动力煤期价回落提高火电业绩预期六股腾飞在即动力煤期价回落提高火电业绩预期 3亿

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动力煤期价回落提高火电业绩预期 3亿元资金抢筹6只低价股

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据悉，政府相关管理部门日前召开煤电工作会议，主要讨论控制电煤价格，要求各方执行相关措施，力争在6月10日前将5500大卡北方港平仓价引导到570元/吨以内。

另外，国家发展改革委经济运行调节局负责人5月18日回应近期煤价上涨过快问题时也表示，当前煤炭供需形势总体平稳，供给和运力均有保障，煤炭价格大幅上涨没有市场基础。有关部门将采取一系列措施，引导市场煤价回归并稳定在合理区间。

在上述消息面影响下，昨日火电概念股整体表现十分抢眼，26只相关股中，22只个股股价实现逆市上涨，其中华能国际、福能股份、华电国际、华电能源、建投能源、皖能电力、长源电力等个股涨幅均在3%以上。

对此，华泰证券表示，当前火电股反弹引发市场广泛关注，未来走势主要取决于煤价，火电企业业绩对煤价的弹性远高于电量，煤价下跌带给火电企业业绩的增厚可观，当前火电板块反弹基础是机构低仓位、低估值、低煤价等三大因素，叠加用电需求较好，火电板块后市机会值得重点关注。

作为现货市场先行指标的期货市场上，动力煤价格已然下行，截至昨日，动力煤主力合约已连续5日下跌，昨日更是以跌停价报收，5个交易日累计跌幅达到8.30%。对此，中信证券表示，一定程度反应市场情绪的动力煤期货价格在发改委频频出台政策调控下已出现回落，无市场基础支撑的高煤价预计将加速回归至合理区间。整体看火电企业旺季业绩弹性无需担忧。另外，基金一季报显示，电力行业明显低配，建议增配火电，首选地处需求地的火电公司。重点关注华电国际、国投电力、国电电力及浙能电力。

除基本面利好因素外，火电股整体较低的股价，也成为震荡市场下，投资者偏好此类股的主要原因之一。26只火电股中，14只个股最新收盘价在5元以下，内蒙华电（2.70元）、漳泽电力（2.92元）和国电电力（2.98元）等3只个股最新收盘价均

在3元以下，华电能源、吉电股份、长源电力、华银电力和大唐发电等个股最新收盘价也均不超4元。

上述14只最新收盘价在5元以下的低价股中，内蒙华电、国电电力、华电能源、吉电股份、大唐发电和华电国际等6只个股近期受到大单资金积极布局，近5个交易日累计大单资金净流入均在1000万元以上，合计吸金3亿元，其中国电电力期间累计大单资金净流入居第一，达到15814.53万元，其余5只个股分别为：华电国际（6952.61万元）、大唐发电（2034.84万元）、内蒙华电（1974.47万元）、吉电股份（1760.90万元）和华电能源（1258.50万元）

昨日市场表现居前、资金流入明显的华电国际后市表现被机构扎堆看好，近30日内机构给予“买入”或“增持”评级达到3家。其中，海通证券表示，公司是火电龙头企业，一季度业绩在高煤价情况下仍抢眼，未来考虑煤价长期下跌，公司盈利和估值均有望改善，上调至“买入”评级。

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国电电力（个股资料操作策略股票诊断）

国电电力2017年报点评:重组落地,稳健前行

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国电电力 600795

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研究机构：光大证券分析师：王威,车玺撰写日期：2018-04-19

事件:国电电力发布2017年年报,报告期内公司实现营业收入598.33亿元,同比增加2.43%;归母净利润20.65亿元,同比减少54.81%;每股收益0.11元。

装机增速放缓,机组利用率高于全国平均。2017年末,公司控股装机容量达到5222.49万千瓦,电源结构变化延续近年火电占比下降,清洁可再生能源占比上升的趋势。2017年公司新增装机仅247万千瓦,主要是水电和风电,火电控股容量减少113万千瓦,装机增速在行业供给侧改革环境下有所放缓。2017年全部机组平均利用小时3962h,虽同比减少32h, 但绝对水平好于全国平均。

煤价上涨吞噬利润,度电毛利同比下降2.6分。国内煤价经历了2016年下半年的快速上行后,2017年在高位震荡并继续上行。公司2017年平均标煤单价585.38元/吨,同比上升37.78%,经测算度电燃料成本为0.173元/千瓦时,同比增长39.27%;度电毛利降至0.048元/千瓦时,同比降低0.026元/千瓦时。2017年实现毛利率17.03%、净利率4.62%、ROE3.03%, 同比分别下滑8.55、7.39、5.15个百分点。

与神华发电资产重组后华东区域市场优势提升,期待产业链协同效应显现。公司与中国神华组建合资公司,持股57.47%。资产重组后,增加可控在运装机容量3313万千瓦(或63.44%),装机规模大幅提升,重组后公司在华东电力市场的占有率进一步提高。此次国电与神华联合重组,是推进国企改革和行业供给侧改革的重大案例,未来煤电业务将充分发挥产业链协同效应,应对经营风险,化解产业矛盾,提高产业运行效率和质量。

煤价下行提振盈利,但弹性偏弱。2018年2月开始,供需两方作用致使动力煤市场景气度下行,未来尚有一定下行空间,促使火电盈利修复。公司的电源结构特征和所在区域的火电盈利属性导致弹性表现相对偏弱。

投资建议与估值评级:考虑煤价走势预期变化,我们调整公司盈利预测至2018-2020EPS 分别0.16(-33.3%)、0.21(-16.0%)、0.23(新增) 元,对应PE18、

14、12倍;下调目标价至3.20元,维持“增持”评级。

风险提示:动力煤价格超预期上行吞噬火电主业利润,社会用电需求超预期下滑拖累公司发电量,来水超预期减少削弱水电盈利等。

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大唐发电（个股资料操作策略股票诊断）

大唐发电:收购集团火电资产进一步扩大装机规模

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大唐发电 601991

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研究机构：国联证券分析师：虞栋撰写日期：2017-12-12

收购集团火电资产,装机规模进一步扩大。

此次收购中,河北公司、黑龙江公司、安徽公司的总装机容量分别为294.70万千瓦、388.20万千瓦、624.40万千瓦,总计1307.3万千瓦;截止到三季度末,公司装机容量为4709.2万千瓦,此次收购的电力装机规模占比达27.8%。收购完成后,公司在整个华东、华北、东北地区的电力供应能力和电力供应覆盖范围将得到提升,有利于提高市场占有率和影响力。

标的资产暂时亏损,预计后续将持续改善。

本次交易的标的公司截至2017年9月30日总资产为415.94亿元,总负债为298.94亿元。前三季度,河北公司实现营收40.5亿元,净利-2.2亿元;黑龙江公司实现营收38.5亿元,净利1.34亿元;安徽公司实现营收59.4亿元,净利-4.2亿元,三家标的公司税后利润合计-5.05亿元。亏损的主要原因为煤价高企,而火电上网电价未同步上调,我们预计标的公司的盈利能力后续将持续改善。

业绩筑底,环比改善可期。

前三季度,大唐发电实现总营收476.4亿元,同比增长7.06%;实现扣非净利润16.5亿元,同比降低27.45%。从综合毛利率来看,前三季度分别为14.19%、15.62%、16.78%,环比改善明显。我们预计动力煤价格未来将维持区间震荡,并逐步向绿色区间靠拢,燃料成本再次大幅上升的概率较低;而在营收端,煤电联动的预期较强,明年1月1日起火电上网电价有望小幅上调,未来公司业绩有望筑底回升。

我们预计公司2017~2019年将实现营业收入621.62/809.58/848.99亿元,实现净利润25.10/43.85/48.00亿元,对应EPS为0.19/0.33/0.36元,对应目前的PE为22/12/11倍。考虑到火电行业探底回升的趋势明显,公司资产布局良好,经营效率优异,我们给予公司“推荐”评级。

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吉电股份（个股资料操作策略股票诊断）

吉电股份:高煤价拖累年报业绩,积极加码新能源布局

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吉电股份 000875

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研究机构：申万宏源分析师：刘晓宁,王璐撰写日期：2018-05-07

电力主业量价齐升驱动营收同比增加,新能源板块贡献公司主要毛利。2017年公司实现发电量115.8亿kWh,同比增长8.32%,多发电量均为新能源机组贡献。2017年公司新增风电、光伏装机72.31万kW,驱动公司新能源装机同比增长43.08%,新能源发电量占比提升至25.12%,2017年公司实现毛利5.62亿,其中风电、光伏业务贡献6.64亿毛利,系公司主要利润来源。受益于新能源装机规模增长,且新能源机组弃风、弃光率大幅下降,18Q1归母净利润同比增长103.3%。

吉林省电煤价格高位运行,火电、热力板块盈利承压,导致公司17全年业绩亏损。2017年吉林省年均电煤价格指数同比上涨36.77%,公司燃料成本相应增加36.46%,导致公司火电、热力业务共计实现毛利-1.19亿,较2016年大幅减少4.76亿。受火电、热力板块拖累,2017年公司归母净利润亏损3.4亿,同比减少2710.81%,其中Q3、Q4分别亏损1.47、2.3亿,影响公司全年业绩。2018年3月吉林省电煤价格指数536元/吨,仍处近年高位,公司业绩释放有待煤价进一步回落。

热电项目投产贡献火电装机增量,积极加码风电光伏布局。18年1月长春东南热电项目1#正式投运,2#有望尽快投产,投产后公司火电装机较17年底增长24.87%。公司17年投资近20家新能源子公司,金额共计11.17亿元。截至17年底,公司已投产新能源装机240.17万kW,装机占比达46%,布局遍布18个省份。公司4月27日公告投资修建吉林白城光伏应用领跑基地2号、3号各100MV光伏发电项目,总投资13.92亿元,预计2018年底全容量建成并网。此外,公司河南南旋风(100MW)、大山水风电(180MW)、江西莲花山(100MW)等新能源项目有序推进,公司有望加速转型为新能源电力运营商。

盈利预测与评级:综合考虑公司未来几年的装机增长及煤价、电价变动趋势,我们下调18、19年公司归母净利润(调整前18、19年盈利预测分别为2.66、4.2亿元),并新增20年归母净利润,预计18-20年公司归母净利润分别为2.17和2.76和3.83亿元,当前股价对应PE分别为32倍、25倍和18倍。公司新能源板块处于快速成长期,火电、热力板块业绩释放尚待煤价回落,维持“增持”评级。

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皖能电力（个股资料操作策略股票诊断）

皖能电力:电价上调一季度扭亏为盈,业绩有望环比改善

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皖能电力 000543

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研究机构：申万宏源分析师：刘晓宁,叶旭晨,王璐撰写日期：2018-04-17

事件:

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公司发布2018年一季报预告,预计归母净利润为7500~9500万元,相对于上年同期亏损约4000万元实现扭亏为盈。

投资要点:

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发电量增加,机组综合平均电价同比上涨推动火电主业实现扭亏为盈。2017年3月公司下属皖能铜陵6号机组(100万kW)正式投产,带来装机规模扩张。今年一季度全国火电发电量同比增长8.7%,1-2月安徽省火电发电量同比增长11.7%,年初低气温及经济持续回暖带动全国火电发电量同比大幅增加。因2017年7月1日起安徽省上调燃煤发电机组标杆上网电价1.51分/kWh(含税),今年上半年公司机组综合平均电价存在同比上涨。发电量增长及电价上涨推动火电主业实现扭亏为盈。同期参控股公司投资收益较去年同期大幅上升,抬升公司一季度整体盈利水平。

逆势煤价上涨实现盈利扭亏及环比改善,公司业绩持续改善可期。今年一季度,国家发改委披露的安徽省电煤价格指数平均为648元/吨,较上年同期均价同比增长6.75%,环比2017年Q4均价增长3.98%。2017年Q4公司归母净利润0.32亿元,在煤价环比上涨的背景下,2018年Q1预告净利润环比仍有环比提升。我们预计,随着电煤价格的回落,以及用电需求的持续回暖,公司业绩有望持续改善。

内生增长+资产注入,公司装机规模有望进一步提升。公司在建钱营孜(2×350MW)发电项目拟于2018H1投产,投产后有效提升公司装机规模。公司拟公开发行可转债,募资总额不超过40亿元,用于收购控股股东皖能集团所持有的神皖能源(在运460万kW,在建132万kW预计今年底投产)49%股权;此外公司尚有国电蚌埠(120万kw,持股30%)、国电铜陵(126万kw,持股比例25%)有待完成注入,公司未来装机成长性确定。

盈利预测与评级:参考一季报业绩预告,我们上调预测2018年归母净利润为3.01亿元(上调前为2.2亿元),维持预计2019-2020年公司归母净利润分别为4.15和5.06亿元,对应EPS为0.17、0.23和0.28元/股,对应PE分别为28倍、21倍和17倍。公司当前PB估值0.85倍,低于行业平均水平。未来业绩释放有待煤价进一步回落,维持“买入”评级。

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福能股份（个股资料操作策略股票诊断）

福能股份:传统业务或修复,风电驱动新成长

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福能股份 600483

动力煤期价回落提高火电业绩预期六股腾飞在即。火电|业绩|动力煤|煤价|期价|国电电力---

研究机构：申万宏源分析师：王璐,刘晓宁撰写日期：2018-03-26

福建省国资委下属电力龙头,火电盈利承压、风电业绩亮眼。公司大股东为福能集团,实际控制人为福建省国资委。截至目前公司控股在运装机达347.10万千瓦,占福建省发电总装机的6.25%,其中风电装机规模66.4万千瓦,占福建省风电装机规模的26.14%。近年来公司积极开拓风电项目,风电装机占比持续提升。17年公司煤电板块承压煤价,风电板块装机增长叠加利用小时数增加业绩亮眼,公司旗下全资风电运营平台福能新能源实现净利润4.61亿元,同比增长37.54%,为公司贡献54.27%的净利润。

火电板块业绩有望逐步修复,后续外延扩张落地、资产注入可期,盈利修复+装机增长带来成长空间。由于煤价高企和天然气供应紧张等因素,公司下属煤电和气电机组盈利承压,17年业绩为近年来最低点。后续随着煤价有望逐步回落,天然气供需紧张局面改善,火电板块存量机组盈利有望逐步回升。公司17年公告收购华润电力旗下温州和六枝两个煤电项目(107万kw 权益装机),预计18年完成收购公司火电装机逆势扩张。华润六枝系坑口电站,配套煤矿投产后盈利能力有保障;华润温州资产质地较优,后续煤价回落火电盈利能力有望进一步攀升。另外,当前福能集团体内尚有218.5万kw 的权益火电装机承诺于2020年底之前完成注入,将会助力公司火电板块整体规模进一步扩大。

福建发展风电禀赋优异,公司项目资源+资金优势兼具,全力加码开启风电板块高成长。

福建省风力资源较好,同时属于四类风区上网电价较高,无弃风限电,开发风电项目回报率较优。截至2017年底公司在运风电66.4万kw,在建42.3万kw,其中陆上风电22.3万kw,海上风电20万kw。综合考虑公司装机核准和投产进度,我们预计公司2020年底在运风电装机有望达154万kw,较当前有132%的增长空间。公司背靠福建省国资委,携手三峡集团,在福建省内获取项目能力一流;当前公司资产负债率仅44%,18年拟发行28亿的可转债,预计将会进一步降低融资成本。项目资源+资金优势兼具,公司规划明确,后续将加速扩张风电装机,开启风电板块高成长。

18年核电项目核准重启在即,公司作为福建省属龙头参股多个核电项目,中长期持续受益。根据能源局发布的《2018年能源工作指导意见》,今年计划核准开工6~8台核电机组。

我们判断随着三代核电技术成熟、核准重启,核电行业有望迎来新一轮发展机遇期。公司作为福建省属龙头参股多个在建和拟建核电项目,权益装机规模约380万千瓦,考虑到核电建设周期一般为5年左右,本轮核准重启将会助力公司中长期业绩成长。另外集团目前持有在运的宁德核电10%股份,若按承诺于2020年完成注入,至少将为公司增厚1亿元以上利润。

盈利预测与估值:我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为10.52、13.03和15.39亿,对应EPS 为0.68、0.84和0.99元/股,当前股价对应PE 为

12、9和8倍。考虑到可比公司18和19年估值水平分别为15和14倍,公司估值较低、盈利成长性较高,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:煤价进一步上涨;风电项目推进进度不及预期。

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浙能电力（个股资料操作策略股票诊断）

浙能电力2017年报点评:不惧逆境,拥抱成长

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浙能电力 600023

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研究机构：浙商证券分析师：郑丹丹撰写日期：2018-04-12

开源节流应对煤炭成本攀升,取得积极成效

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2017年面对煤炭高企困境,公司开源节流积极应对。大用户直供竞得电量287亿千瓦时,参与电量替发交易节约发电成本1.7亿元。供热规模进一步提高,全资及控股发电企业全年累计用户侧供热量1531万吨,同比增长超过40%。通过抢发电、提供热、降能耗、强管控等提质增效措施,度电综合成本在2016年下降1.01分的基础上再下降0.69分,增加利润近7.83亿元

煤炭销售大幅提升,毛利贡献表现亮眼

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公司燃煤主要由子公司富兴燃料向国内煤炭企业采购,在2017年煤炭供给紧平衡情况下,公司不仅完成保供任务,并且实现煤炭销量1500万吨,贸易收入75.39亿元,毛利达到近7亿元,较去年同期提高6.3亿元的出色成绩,展示出超强的资源获取能力和成本管控能力。我们认为,煤炭贸易业务或存在波动,但结合以往公司有能力通过控制煤炭采购量实现煤炭贸易业务对电力主业的有效对冲,降低煤价持续上行带来的不利影响。

高瞻远瞩,布局成长

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2017年公司累计完成项目投资123.15亿元,战略性投资入股中国核电,成为其第二大流通股股东,收购宁夏“一控五参”电源项目股权,参与投资巴西圣西芒水电站特许经营权项目和孟加拉吉大港燃煤电厂项目。我们认为,公司经营性现金流充沛,资产负债率较低,可有效支撑后续项目投资,而战略性布局新能源及海外电源项目,有望突破原有火电业务瓶颈,收获长期成长。

维持“增持”评级

动力煤期价回落提高火电业绩预期六股腾飞在即。火电|业绩|动力煤|煤价|期价|国电电力---

我们预计,公司在2018~2020年将实现52.78亿元、63.21亿元、71.68亿元净利润,当前股本下EPS0.39元、0.46元、0.53元,对应14.0倍、11.7倍、10.3倍P/E。

风险提示:浙江省用电量增速或不达预期;煤价或持续上涨。

动力煤期价回落提高火电业绩预期 六股腾飞在即

动力煤期价回落提高火电业绩预期六股腾飞在即