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多家军工科研院所改制近期将获批

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从权威多家军工科研院所改制近期将获批人士处获悉，近期还将有多家科研院所改制单位获批，短期内将陆续公布。预计2018年首批生产经营类军工科研院所完成转制，年内将分批陆续公布。安信证券军工首席分析师冯福章认为，从政策和操作层面来看，考虑到中国电科市场化程度较高、资产涉密程度较低、融资需求较大，院所改革后的注入进度或将领先于航天集团。

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四创电子（个股资料操作策略股票诊断）

四创电子:强者恒强,国内雷达龙头军民业务齐发力

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四创电子 600990

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研究机构：信达证券分析师：范海波,李勇鹏撰写日期：2018-04-23

国内雷达行业龙头企业,军民品雷达全覆盖,持续受益新一代天气雷达建设、空管设备国产化及警戒雷达需求提升。公司军民融合雷达业务方面,随着我国高质量气象服务需求多样化,我国将全面推进气象现代化,公司在气象雷达方面增速将保持较为平稳增长;随着十三五期间我国民航空管装备国产化的推进,新建、改扩建机场同步建设空管工程,雷达、导航等其他空管设备也将陆续推动国产设备的使用,国内军用航空也将大力推进空管系统建设;在低空警戒雷达方面,公司由单一装备向多品种装备升级,从装备生产到装备全寿命周期保障,积极承接装备升级任务,大力拓展装备大修新市场。

公司公共安全产品业务受益“雪亮工程”,迎爆发式增长。公共安全产品方面,我国平安城市正从传统安防向平安城市的大安防体系、数字城市、智慧城市方向发展。2017年我国安防(政府需求类视频监控)与雪亮工程千万级项目市场规模约为423.65亿,项目数705个,千万项目平均投资约为6008.31万。与2016年相比,我国安防与雪亮工程千万项目市场规模增长了约240亿,增长率为136.86%。公司公共安全产品将从硬件提供商向运营服务商发展,公司公共安全产品将受益于城市化及现代城市治理水平提高带来的安防需求,从“区域拓展”以及“业务转型”两方面畅想行业增长红利。

集团积极推动改革,上市公司证券化平台地位明显。2017年11月10日公司发布公告,中国电科同意以中国电科八所、十六所、三十八所、四十三所为基础新设注册组建中电博微电子有限公司,将三十八所下属控股上市公司四创电子的全部国有股份划转至中电博微,将四创电子作为中电博微未来资本运作平台。四创电子作为中电博微未来经营发展资本运作的版块上市平台。

盈利预测与投资评级:我们预测公司2018-2020年将实现EPS分别为1.82元、2.22元、2.54元,对应动态市盈率(股价59.69元)分别为33、27和23倍,首次覆盖给予“买入”评级。

风险因素:军品装备采购不及预期;空管设备国产化进度不及预期;公共安全产品规模扩张及转型不及预期。

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国睿科技（个股资料操作策略股票诊断）

国睿科技:主业发展向好,资产注入有望

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国睿科技 600562

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研究机构：国海证券分析师：谭倩撰写日期：2018-03-05

雷达领军企业,实力不断提升。公司是我国雷达领域的领军企业,产品广泛应用于军民领域。公司雷达业务包括气象雷达和空管雷达,在气象雷达领域,公司深耕多年,市场地位领先;在空管雷达领域,公司军航市场优势继续保持,民航市场顺利取得一次监视雷达使用许可证,获得重要资质保障,一次雷达市场拓展有望加速。随着公司产品实力的提升,军改影响的消除以及环保、海洋、农业等领域对雷达需求的增长,公司雷达业务持续向好。

轨交业务持续突破,成为公司重要增长点。公司轨道交通信号系统业务正从技术和市场两个方面突破。技术方面,公司完成了自主化有人驾驶CBTC系统产品的开发,并开始示范应用,话语权进一步提升。市场方面,公司在巩固江苏市场优势地位的基础上,积极向全国扩展,发展空间不断增大。根据中国城市轨道交通协会数据,十三五期间城市轨道交通建成投运线路有望超过3000公里,相应投资规模将达到1.7-2万亿元。公司作为国内轨道交通信息系统的重要供应商,随着自主化产品实力的提升,有望充分受益轨交领域的高景气,轨交业务有望成为重要增长点。

受益国防信息化和5G,微波器件业务具备爆发潜力。公司微波器件业务主要应用于军用雷达领域和民用通信领域。军用领域,雷达是装备之眼,对装备战斗力具有决定性影响,其需求将随着装备信息化水平的提升而快速增长。民用领域,公司为通讯系统集成商提供微波器件,随着后续5G建设的启动,微波器件需求有望大幅增长。

十四所上市平台,体外资产质优量大。公司控股股东是电子科技集团十四所,十四所是我国雷达工业的发源地,也是我国空警2000等预警机系列雷达、中华神盾等舰载雷达、歼10等战斗机机载雷达的诞生地,是我国现代化国防建设的重要支撑力量。根据十四所社会责任报告,十四所2015年实现收入156亿元,并在十二五期间保持20.23%的平均增速,其营收规模是公司的数十倍。在电子科技集团大力推进子集团建设以及资产证券化的背景下,公司作为十四所下属上市平台,有望获得优质资产注入,实现跨越式发展。

盈利预测和投资评级:维持增持评级。公司是国内雷达领域的领军企业,军改不利影响消除,雷达、微波器件以及轨交业务发展向好,背靠电子科技集团十四所有望获得优质资产注入,看好公司未来发展。维持增持评级。预计2017-2019年归母净利润分别为240亿元、2.88亿元以及3.69亿元,对应EPS分别为0.50元、0.60元及0.77元,对应当前股价PE分别为40倍、33倍及26倍。

风险提示:1)公司盈利不及预期;2)市场拓展和5G发展不及预期;3)军品订单恢复不及预期风险;4)资产注入不及预期风险;5)系统性风险。

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中航电子（个股资料操作策略股票诊断）

中航电子:业绩符合预期,看好航空电子发展潜力

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中航电子 600372

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研究机构：国海证券分析师：谭倩撰写日期：2018-03-21

事件:

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中航电子发布2017年年报:报告期内,公司实现营业收入70.23亿元,同比增长0.93%;实现归属于上市公司股东净利润5.42亿元,同比增长17.82%,业绩符合预期。

投资要点:

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三大业务板块,军民融合发展。公司立足航空主业,通过产品和技术转化,积极拓展非航空防务市场和民用市场,实现多个业务协同推进,军民融合发展。2017年,公司航空产品实现收入56.81亿元,同比增长1.29%;非航空防务实现收入4.08亿元,同比增长15.89%;非航空民品实现收入6.63亿元,同比减少10.43%。

航空装备前景广阔,航电系统充分受益。当前我国军民航空装备产业处于快速发展阶段,前景广阔。军机方面,我国军机数量不到美国1/4,存在较大差距,随着运-20、歼-20等新型军机的列装以及世界一流军队建设目标的明确,军用航空装备产业有望进入高速增长期。民机方面,我国正处于加速突破状态,C919试飞和适航取证工作顺利推进、水陆两栖飞机AG600水上试飞在即、支线客机ARJ-21取得生产许可证进入量产阶段;我国作为世界上最大的民用航空市场之一对民机需求广阔,根据商飞预测,未来20年我国客机交付规模有望达到12104亿美元。航电系统作为飞机的重要组成部分,民机成本占比高达20%,军机高达30%,公司作为我国航电系统龙头企业,有望充分受益航空装备产业发展。

盈利预测和投资评级:维持增持评级。当前我国军用航空装备产业有望进入高速增长阶段,民用航空装备产业有望加速突破,公司作为我国航电系统龙头企业,发展前景广阔;预计2018-2020年归母净利润分别为5.81亿元、6.99亿元以及8.11亿元,对应EPS分别为0.33元、0.40元及0.46元,对应当前股价PE分别为42倍、35倍及30倍;维持增持评级。

风险提示:1)业绩不及预期;2)军民航空装备产业发展不及预期;3)公司产品需求不及预期;4)系统性风险。

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航天电子（个股资料操作策略股票诊断）

航天电子:受益航天产业高速发展,业绩实现稳健增长

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航天电子 600879

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研究机构：中泰证券分析师：杨帆撰写日期：2018-03-21

基本符合预期,营收平稳增长。公司是航天电子行业龙头,所从事的主要业务为航天电子专用产品的研发与生产及电线、电缆产品研发与生产。2017年度,公司营收130.54亿元(+13.04%),归母净利润5.25亿元(+9.73%),基本每股收益0.195元/股,加权平均资产净资产收益率4.9%,整体实现稳健增长。主营业务中航天产品全年实现营业收入82.29亿元(+11.63%),毛利率为21.57%(+2.22%);民用产品实现销售收入46.04亿元(+16.85%),毛利率为21.57%(-3.19%)。期间费用方面,销售费用2319.23万元(+15.72%),管理费用1.18亿元(+16.58%),财务费用1671.09万元(-8.42%)。研发投入4283.14万元,同比增加32.61%,主要系本期科研项目增加,导致研发支出增加。

受益我国航天产业快速发展,公司业绩有望保持高速增长。公司主要业务隶属于航天产业,该产业是国家战略性产业,目前处在高速发展期。公司航天类产品以配套为主,经过多年发展,已经形成航天测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航四大传统优势专业,始终在行业领域内保持国内领先水平。根据公司控制人航天科技集团公告,2018年将实施以北斗卫星组网、嫦娥四号探月和长征5号发射为代表的35次宇航发射任务,创历史新高。我们认为随着航天产业快速发展,公司业绩有望保持高速增长。

无人机与精确制导炸弹等系统级产品有望成为未来业绩助推器。公司无人机和精确制导炸弹领域竞争优势明显,发展迅速,未来有望成为公司业绩的助推器,打造新的利润增长极。公司具有装备发展部无人机研制生产资质,是全军无人机型谱项目研制总体单位及无人机系统集中采购合格供应商名录单位,多个型谱无人机多次以第一名成绩中标军方采购;精确制导炸弹是航天科技集团唯一总体单位,“飞腾”系列产品具有一定的国际知名度。我们认为无人机与精确制导炸弹未来有望形成公司新的利润增长点。

航天九院有望实现整体上市,公司是其唯一的上市平台。航天科技集团整体资产证券化率较低,不足20%,与中国电子、中航工业、兵器装备等军工集团相比,仍有较大的提升空间。航天九院隶属中国航天科技集团,是航天电子专业大型科研生产联合体。公司是航天九院旗下唯一的上市平台,同时也是航天科技集团航天电子专业领域整体上市试点单位,2016年已经通过重大资产重组注入了九院旗下包括航天电工100%股权、时代光电58.73%股权等在内的企业类资产。我们认为未来九院旗下资产仍有望继续注入上市公司体内,从而有望进一步增厚公司业绩。

盈利预测及投资建议:我们预测公司2018-2020年实现收入分别为148.30/170.99/195.44亿元,同比增长13.60%/15.30%/14.30%;实现归母净利润5.71/6.56/7.53亿元,同比增8.75%/14.91%/14.78%,对应18-20年EPS分别为0.21/0.24/0.28元。随着国家航天事业的快速发展,军民融合和商业航天的推进,公司的营收有望继续保持稳定增长,同时也将受益集团资产证券化和院所改制。维持“买入”评级。

风险提示:集团资产证券化不及预期;科研院所改制不及预期;公司产品研发不及预期;航天事业发展不及预期。

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海特高新（个股资料操作策略股票诊断）

海特高新:高端芯片量产在即,受益自主可控、军民融合

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海特高新 002023

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研究机构：中泰证券分析师：王华君撰写日期：2018-05-22

海特高新:综合航空技术服务商,战略拓展化合物半导体芯片业务

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1)目前国内唯一的一家“综合航空技术服务提供商”上市公司,航空研发制造、维修、培训、金融租赁业务齐发展;在某型发动机控制系统领域具垄断地位。公司航空、高端芯片行业壁垒极高,受益自主可控、军民融合。

2)战略布局化合物半导体,未来最大亮点:子公司海威华芯致力于化合物半导体芯片的研制,2018年部分产品放量可期,未来将成最大增长亮点。

3)业绩有望驶入快车道:2015-2017年公司处于芯片业务投入期,业绩处于低位。2018年中报业绩预增30%-60%;未来业绩有望驶入快车道。

化合物半导体——第二代、第三代芯片:半导体产业未来之星

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1)化合物半导体未来有望与硅基半导体、化合物硅衬底半导体一起三分天下。化合物半导体主要优势在于禁带宽度较大、电子迁移率高、光电转换效率高,在无线通信、汽车电子、电网、高铁、卫星通信、军工雷达、航空航天等领域应用中具备硅基半导体无法比拟的优势。

2)第二代半导体:砷化镓主要用于移动通讯中的射频器件。5G对射频器件有更高要求,未来手机中的砷化镓器件数量可能将成倍增加。5G推动物联网进一步发展,商用化会带来砷化镓更多移动通讯应用场景。

3)第三代半导体:氮化镓,在电源管理、电动车逆变器、太阳能电池、通讯基站方面有着广阔的前景,未来有望在越来越多的国防产品中得到应用。

4)市场格局:代工厂台湾独大,大陆企业积极布局,自主可控具有战略意义。稳懋(台湾)是目前全球最大的砷化镓晶圆代工商;中国大陆海特高新和三安光电等已战略布局。

海特高新:高端芯片2018年有望部分量产,将成为公司未来几年最大增长点

1)子公司海威华芯突破国外高端射频芯片的封锁,是国内高端芯片研发制造的先行者。2016年4月海威华芯国内第一条具备自主知识产权的6英吋第二代化合物半导体集成电路芯片生产线贯通,目前已经两年多。公司芯片项目产品主要面向5G移动通信、雷达、新能源、物联网等市场。

2)公司砷化镓制程研发方面IPD和PPA25产线试生产阶段良率达到预期水平,具备初步量产能力;HBT、光电已与国内多家客户达成合作并通过部分客户认证;氮化镓成功突破6英寸GaN晶圆键合技术。

3)公司2018年经营计划:全力推进芯片项目,提高技术工艺和产品良率,做好市场开拓和部分产品量产。2018年有望实现部分量产,贡献业绩。

海特高新:航空产业链主业趋势向上,受益军民融合,有望迎来收获期

1)航空新技术研发与制造:高端产品研制、交付有序进行。目前主要产品有发动机电子控制器(ECU)、直升机救援电动绞车、驾驶员脉冲供氧系统、导航测试系统、B-737D级全动模拟器等。

2)航空培训:三大航空培训运营基地已全面建成。航空维修:部附件、整机、发动机维修全覆盖,维修广度和深度均衡发展;公司具备飞机“客改货”能力。航空租赁:已建天津、新加坡、爱尔兰三大业务平台。

3)公司“某型发动机工程”曾荣获国家工信部“国防科学技术进步奖一等奖”。

投资建议:化合物半导体、军民融合战略配置标的。预计公司2018-2020年EPS为0.14、0.30、0.81元,PE为94x、45x、16x,维持“买入”评级。

风险提示:航空产业发展竞争剧烈的市场风险;航空技术需要保持领先的技术性风险;芯片量产进度低于预期的风险;军品交付时间不及预期的风险。

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航天长峰（个股资料操作策略股票诊断）

航天长峰:聚焦三大主业,资产注入可期

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航天长峰 600855

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研究机构：中泰证券分析师：杨帆撰写日期：2018-04-09

事件:公司发布2017年度报告,实现营业收入15.04亿元,同增32.72%,归母净利润0.10亿元,同减82.13%,基本每股收益0.03元/股,加权平均资产净资产收益率1.16%。

业绩处于回升通道,但利润下滑明显。公司全面实施聚焦主业战略,主营业务定位于安保科技、医疗器械、电子信息三大板块。2017年度,公司实现营业收入15.04亿元,同比增长32.72%,归母净利润0.10亿元,同比增长82.13%。公司三大业务安保科技、医疗器械和电子信息分别占比68.96%/15.47%/14.17%。主营业务毛利率18.94%,较去年减少3.41%,期间费用方面,销售费用5831.82万元(+16.87%),管理费用1.59亿元(+13.3%),财务费用-331.70万元(-68.78%),经营活动产生的现金流量净额-8347.77万元(-193.93%),上述指标同比减少的主要原因一是因为公司实施人才强企战略,加强人才激励,人工成本较去年同期大幅增加,二是因为本期部分安保项目因项目结算周期较长,期末暂未回款,导致按账龄计提的坏账准备较去年同期大幅增加。

历经多次资本运作,聚焦安保、医疗、电子信息三大主业。目前公司主要聚焦安保科技、医疗器械和电子信息三大业务,产品涉及平安城市、安保科技建设、应急反恐、国土边防、公安警务信息化、安全生产监管、医疗器械、医疗信息化、手术室工程、特种计算机、红外光电产品等多个业务领域,2017年,三大主业收入集中度提升至99%以上。我们认为,2018年公司将继续聚焦三大主业,三大主业的业绩将实现稳定增长。

航天科工集团整体资产证券化率较低,公司作为航天科工二院控股的唯一上市公司,平台价值凸显。公司控股股东为航天科工二院,截至2017年报数据,航天科工二院控股比例36.25%。军民融合发展委员会的第一次会议的召开和国防科工局启动首批41家军工科研院所改制,彰显了上层对于军工改革的决心,院所改制和军民融合加速推进。在各大军工集团中,航天科工集团的整体资产证券化率目前处于较低水平,不足25%,相较于中国电子、中航工业、兵器装备等军工集团仍有较大的提升空间。在这种背景下,我们认为公司作为航天科工二院控股的唯一上市公司,平台价值凸显,有望受益。

盈利预测及投资建议:我们预测公司2018-2020年实现收入分别为19.92/26.15/34.83亿元,同比增长32.43%/31.28%/33.20%;实现归母净利润0.45/0.51/0.57亿元,同比增长332.16%/15.42%/10.37%,对应18-20年EPS分别为0.13/0.16/0.17元。维持“买入”评级。

风险提示:市场竞争加剧、国家政策风险、估值偏高风险。

多家军工科研院所改制近期将获批 六股爆发在即

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