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焦炭迎来近期第四轮提价多股有望受益

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由于环保原因部分地区焦化、钢铁企业生产受限，长期在产业链中受挤压的焦炭近期也迎来第四轮上涨。黑色产业链分析师接受上证报采访人员采访时表示，短期内继续看好这两个品种。

据上证报报道，5月17日，焦炭现货迎来了近期的第四轮提价。河北旭阳集团焦炭当日提涨100元/吨。山东淄博、潍坊、滨州、临沂、聊城、济宁等地焦炭价格18日均提涨100元/吨，上涨后一级焦出厂价达到2000元/吨，二级焦出厂价达到1900元/吨。山东地区焦炭近期累计上涨达250元/吨。

分析认为，供给端压缩，需求端随着高炉开工回升而缓慢修复，导致焦炭终端库存大幅去化。未来，污染问题较为突出的焦化行业大概率会遭遇强硬的环保监管，长期遭受打压的焦炭价格有望凭借着有利地位启动报复性涨价。建议关注山西焦化，开滦股份，陕西黑猫，金能科技。

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山西焦化（个股资料操作策略股票诊断）

　　山西焦化:参股49%的中煤华晋并表,转型为优质焦煤公司

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山西焦化 600740

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研究机构：广发证券分析师：沈涛,安鹏撰写日期：2018-05-11

18年Q1投资收益1.67亿,源于中煤华晋并表

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公司18年一季度归母净利3.4亿元(去年同期为0.1亿元,四季度为0.4亿元),主要源于公司确认投资收益1.67亿元(主要来自中煤华晋49%权益,于18年3月7日完成过户)以及营业外收入1.64亿元。

公司17年净利润0.92亿元,同比增长108%。第4季度净利润0.40亿元,环比增长24.4%,主要源于四季度确认递延所得税费用。17年每股收益0.12元,其中第一季度、第二季度、第三季度、第四季度分别为0.017元、0.009元、0.042元、0.052元。

中煤华晋煤炭产能1020万吨,2017年净利25.7亿元

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公司通过发行股份及支付现金购买中煤华49%的股权,交易对价为48.9亿元,其中发行股份支付的对价为42.9亿元(发行数量6.66亿股,发行价格6.44元/股),支付现金为6亿元。公司发行股份已完成,公司股本增加至14.3亿股;配套融资正在进行。中煤华晋现有煤矿3座:王家岭煤矿(600万吨)、华宁焦煤公司崖坪矿(300万吨)、韩咀煤业公司韩咀矿(120万吨),产能合计1,020万吨,主产优质炼焦配煤。中煤华晋2015-17年的净利润分别为6.2亿元、12.7亿元和25.7亿元。

18Q1焦炭产量同比增22%,售价同比增19%

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焦炭业务:公司拥有焦炭产能360万吨/年,2017年焦炭产量280万吨,同比下滑16%。18年第一季度焦炭产量69万吨,同比增22%,环比下降12%,主要源于环保限产;单位售价1660元/吨,同比增19%,环比增0.7%。化工业务:公司拥有煤焦油产能30万吨、甲醇产能34万吨、炭黑产能8万吨以及粗苯产能10万吨。2017年甲醇产量15万吨,同比减少27%;炭黑产量6.6万吨,同比增加2.7%。

预计18-20年EPS分别为1.06元、1.20元、1.26元

公司已成功收购中煤华晋,18年PE10.9倍,而焦煤公司18年平均PE11.5倍,而历史上是在15-25倍之间,考虑到公司收购中煤华晋后实现焦化产业上、中、下游全产业链布局,盈利能力和抗风险能力增强,上调至“买入”评级。

风险提示:宏观经济低迷,焦炭需求低于预期,焦炭产量上行导致供给过剩,焦炭价格走势低于预期。

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开滦股份（个股资料操作策略股票诊断）

　　开滦股份:以价补量业绩回升,关注“煤焦化”一体化

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开滦股份 600997

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研究机构：安信证券分析师：周泰撰写日期：2018-03-19

以价补量,公司业绩同比回升:煤炭方面,2017年公司原煤产量810万吨,同比增长5.7%,但洗精煤产量276.58万吨,同比下滑18.93%。

2017年洗精煤平均售价1108.88元/吨,较去年同期的511.14元/吨上涨116.94%。受限产影响,化工品销量也出现下滑。焦炭方面:公司实现冶金焦产量646.3万吨,销量656.61万吨,分别下滑5.54%与3.69%,但综合售价上涨64.03%。其他化工品方面:己二酸项已经投产,2017年贡献产量15.1万吨,其中销售15.03万吨。除新投产的己二酸外,纯苯与甲醇的销量也分别下滑14.72%与32.99%。但价格分别上涨30.63%与27.18%。价格上涨弥补了产销量的下滑,公司营业收入为185.62亿元,较上年同期增58.26%。

成本抬升导致毛利率下滑:测算公司吨煤成本(精煤)829.8元/吨,较上年同期的433.43元/吨同比增长91.45%,吨焦成本1653.74元/吨,同比增长74.89%。成本升高的主要原因是:1)作为原料的焦煤价格上涨,2017年原料煤平均价格为1198.37元/吨,同比上涨58.36%;2)会计核算规则变更,根据《企业产品成本核算制度—煤炭行业》规定,将部分管理费用转移至制造费用核算,导致成本升高。由于成本端的增速高于售价的增速,公司主要产品的毛利率均出现了不同程度的下滑,洗精煤毛利率30.07%,下滑2.02个百分点,其他煤化工产品毛利率0.37%,下滑2.87个百分点,冶金焦毛利率(7.54%)跌幅最深,较上年下滑4.04个百分点。

拟增资唐山中浩,继续扩展化工业务:公司公告拟以自有资金向全资子公司唐山中浩化工有限公司增资7亿元,唐山中浩主要运营己二酸(产能15万吨/年)和聚甲醛(产能4万吨/年)两个项目,其中己二酸项目已经于2017年1月投产,当年实现利润总额157.92万元,净利润-5047.62万元。据公告,两个项目内部收益率均高于行业基准水平,能够带来较高的投资收益。聚甲醛项目于2018年1月正式投产。公司对唐山中浩公司实施增资,可提高其经济效益和社会效益,符合公司的发展战略,有利于公司的长远发展。

投资建议:首次覆盖给予增持-A投资评级,6个月目标价6.24元,折合16倍市盈率。我们预计公司2018年-2020年的净利润分别为6.21/7.5/7.72亿元,EPS分别为0.39、0.47、0.50。

风险提示:煤价、焦价超预期下跌,化工品价格下跌。

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金能科技（个股资料操作策略股票诊断）

　　金能科技:归母净利同比增61.69%,关注2018年新产能投放

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金能科技 603113

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研究机构：安信证券分析师：周泰撰写日期：2018-04-17

事件:2018年4月16日,公司发布2017年年度报告,报告期内,公司实现营业收入66.5亿元,同比增长56.96%;归母净利润6.79亿元,同比增长61.69%。

点评:

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全年营收上升56.96%,符合预期:报告期内,公司实现营业收入66.5亿元,同比增长56.84%,主因系公司主要产品销售价格上涨;营业成本53.77亿元,同比上升58.25%,主因系公司原材料价格上涨;最终实现归母净利润6.79亿元,同比增长61.69%,符合预期。

四季度归母净利环比降65.77%,因计提资产减值准备:公司2017第四季度实现营业收入18.1亿元,环比上升6.22%,同比上升72.38%。

公司2017年度计提资产减值损失共1.48亿,其中第四季度计提1.25亿,导致四季度归母净利下跌,为0.80亿元,环比和同比分别下跌65.77%和61.95%。

焦炭业务营收大增58.52%,毛利率下降:报告期内,公司实现焦炭销量194.68万吨,同比增3.03%,单价1693元/吨,大增58.52%,主要是2017年钢价上行带动焦炭价格上涨。同时,煤炭单位成本因上游煤炭价格上涨从787.74元/吨上升至1299.26元/吨,同比增69.99%,成本端增速快于价格端。最终焦煤产品收入为6.76亿元,同比上升27.47%,毛利率21.08%,同比下降19.74个百分点。

炭黑毛利翻倍,8万吨新产能投产有望贡献毛利:报告期内,公司实现炭黑销量20.39万吨,同比增6.15%,单价为5315元/吨,较2016年的3396元/吨同比大增56.51%。受价格上涨驱动,炭黑实现收入10.82亿元,同比增51.22%。因原材料煤焦油价格上涨,成本增速也较快,同比上升51.22%。最终炭黑产品实现毛利3.05亿元,同比上涨120.30%。

产能方面,公司目前现有炭黑产能22万吨。据公告,公司有8万吨炭黑新产能于2018年3月投产。按年报披露的预计投产时间2018年3月测算,新建的年产8万吨炭黑项目2018年有望贡献产能增量6.67万吨,若按当前价格测算,有望贡献营收2.26亿元和毛利0.48亿元。

精细化工产品业务稳中有升,10万吨甲醇新产能有望贡献毛利:公司精细化工产品种类较多,包括山梨酸及山梨酸钾、纯苯、甲醇、对甲基苯酚、白炭黑等。报告期内,公司精细化工产品销量较平稳,价格端除对甲基苯酚外普涨,带动营收上升。报告期内,公司实现山梨酸及山梨酸钾产品销量1.40万吨(-2.54%),单价20345元/吨(+4.88%),最终收入及毛利分别为2.95亿元(+5.51%)和0.71亿元(+7.60%);

纯苯产品销量4.81万吨(+4.18%),单价5643元/吨(+24.19%),最终收入及毛利分别为2.72亿元(+29.30%)和2.43亿元(31.73%);甲醇产品销量10.17万吨(-3.06%),单价2138.81(+32.30%),最终收入及毛利分别为2.18亿元(+28.29%)和1.64亿元(-0.24%);对甲基苯酚销量0.98万吨(+32.58%),单价17690元/吨(-6.79%),最终收入及毛利分别为1.74亿元(+23.40%)和1.57亿元(-51.56%);白炭黑销量3.85万吨(-7.28%),单价4091元/吨(+21.97%),最终实现白炭黑收入和毛利分别为1.57亿元(+11.41%)和0.37亿元(+18.70%)。此外,按年报披露的预计投产时间(2018年2月)和当前甲醇价格测算,公司20万吨/年焦炉煤气制甲醇联产10万吨液氮项目有望贡献甲醇产量18.33万吨、营收3.92亿元以及毛利0.97亿元。

投资建议:增持-A 投资评级,6个月目标价20.00元。我们预计公司2018年-2020年的净利润分别为7.63/8.05/8.14亿元,折合EPS1.13/1.19/1.20元;首次给予增持-A 的投资评级,6个月目标价为20.00元,相当于2018年18X 的动态市盈率。

风险提示:焦炭价格大幅下跌,煤炭价格大幅上涨,炭黑价格大幅下跌,新产能投产进度不及预期

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潞安环能（个股资料操作策略股票诊断）

　　潞安环能动态研究:低估值、高弹性冶金煤龙头,沐浴山西国改春风

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潞安环能 601699

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研究机构：国海证券分析师：代鹏举撰写日期：2018-03-26

优质冶金煤龙头、先进产能占比高。公司主产优质动力煤和喷吹煤,在产矿井13座、主要分布在晋南长治、忻州和临汾,合计资源储量34.67亿吨、可采储量17.79亿吨,核定产能3890万吨/年。公司煤炭生产集约高效、机械化程度高,共有9座矿井入选先进产能、合计年产能3450万吨,占总产能的89%(其中五阳、王庄、余吾、漳村、常村、潞宁六座主力矿井全部位列先进产能,合计年产能3200万吨)。潞安环能下游客户稳定,主要供应宝钢、太钢、天津钢厂等大钢企,拥有全国最大喷吹煤生产基地,冶金煤产能、产量位居同类上市公司第一。

公司资源禀赋及生产条件优异、成本控制能力也非常出色,煤价上涨高业绩弹性充分体现。行业低迷时期、潞安环能主动压减成本,2016年吨煤成本188.92 元、位于冶金煤类上市企业第二低,期间费用也持续下降。受益供给侧改革在煤钢领域的共同推进,淘汰落后产能与环保限产并举,同期煤价、钢价上涨明显,企业盈利能力回升。2016-2017年宏观经济回暖、钢铁下游需求持续超预期,喷吹煤需求明显提振,2016年公司吨煤售价上升7.64%、销量增长16.9%至3624万吨,实现归母净利8.57亿、同比增幅732%。根据公司2017年业绩预报,实现归母净利18-21亿元、同比增幅为210%-245%。2018年煤、钢行业仍然要去产能1.5亿吨和3000万吨,在下游需求增速持平的假设下,我们预计煤、钢行业仍是供需紧平衡,冶金煤价中枢不会比去年低。另外从生产和环保角度看,喷吹煤能部分代替焦炭降低钢企污染排放和生产成本、受到政策鼓励,公司的喷吹煤销量有提升空间。

集团煤炭资源储备丰富,沐浴山西国改春风、非上市煤炭资产注入预期渐强。潞安集团近年来通过布局内蒙、新疆等地煤炭资源,现拥有六大矿区、合计储量435.6亿吨,年核定产能6965万吨。除去公司层面,集团仍有未上市的煤炭资产年核定产能3000多万吨,均为盈利能力强的优质矿井。主要为潞安新疆(1250 万吨)、高河矿(600 万吨)、司马矿(150万吨)、郭庄矿(90 万吨)、慈林山矿(55 万吨)等,其中高河矿与司马矿被列为先进产能。2017年以来山西国企改革加速,于去年10月成立省国有资本投资运营有限公司,并将潞安集团100%股权全部注入、加快国有资本运作、提质增效。目前集团资产证券化率仅为29.85%,且集团承诺公司作为旗下唯一煤炭业务经营主体,在条件合适时将其余煤炭资产分批注入上市公司。近年来已相继注入余吾煤业、潞宁矿、19 座整合矿等到公司体内,我们认为山西国有资产整合加速会客观推动集团非上市煤炭资产注入步伐加快,潞安环能将深度受益。

盈利预测与公司评级:预计公司2017-2019年EPS为0.92/1.09/1.17元、对应PE11.65/9.76/9.11倍,维持增持评级。

风险提示:宏观经济下行;煤钢领域去产能不及预期、煤价、钢价大幅走低;山西国改进展缓慢;集团煤炭资产注入不及预期。

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中煤能源（个股资料操作策略股票诊断）

　　中煤能源:业绩不断改善,中长期值得关注

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中煤能源 601898

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研究机构：安信证券分析师：周泰撰写日期：2018-03-22

事件:2018年3月20日,公司发布2017年年度报告。其中,2017年公司实现主营收入811.23亿元,同比增加33.7%;实现归母净利24.14亿元,同比增加19.1%。

点评:四季度业绩报亏,主因管理费用环比增52.87%:公司四季度主营收入实现213.30亿元,同比增11.43%,环比降5.99%;主营成本实现155.63亿元,同比增33.89%,环比降2.04%;归母净利实现-0.18亿元,同比降101.59%,环比降102.45%。从财报角度,公司四季度业绩报亏的主要原因为管理费用环比增52.87%。

煤炭业务量减价升,毛利率有所提高:报告期内,公司自下半年开始,个别矿井产量下降。其中,公司商品煤生产量实现7554万吨,同比降6.7%。其中,动力煤产量为6690万吨,同比降6.10%;炼焦煤产量为864万吨,同比降11.1%。2017年公司实现商品煤销量12927万吨,同比降2.33%。其中,自产煤内销实现7320万吨,同比降8.80%;自产煤出口实现9万吨,同比降78.05%;买断贸易煤实现4752万吨,同比降-1.51%;代理煤实现846万吨,同比增146.62%。价格方面。2017年公司自产煤综合销售价格实现501元/吨,同比增43.14%;买断贸易煤实现综合售价513元/吨,同比增54.05%。2017年,公司煤炭业务实现毛利219.44亿元,比上年158.22亿元增加61.22亿元,增长38.7%;毛利率为34.1%,比上年33.9%增加0.2个百分点。主因受益供给侧改革,煤炭价格整体抬升。

煤化工业务量价齐升,利润率有所下降:报告期内,公司聚乙烯产量实现49.8万吨,同比增38%;销量实现50万吨,同比增39.7%。公司聚丙烯产量实现47.8万吨,同比增37%;销量实现47.7万吨,同比增35.1%。公司尿素产量实现199.6万吨,同比增1.1%;销量实现229万吨,同比增15.7%。价格方面,公司2017年聚烯烃实现综合售价7677元/吨,同比增9.8%;聚乙烯实现售价8071元/吨,同比增5.6%;聚丙烯实现售价7264元/吨,同比增14.8%。尿素售价实现1444元/吨,同比增27.6%。甲醇实现售价2148元/吨,同比增43.6%。2017年,公司煤化工业务实现毛利35.11亿元,比上年33.49亿元增加1.62亿元,增长4.8%,主要是蒙大工程塑料项目本年投入生产影响。煤化工业务毛利率为27.6%,比上年31.7%减少4.1个百分点,主因煤炭、外购甲醇等主要原材料价格上涨,以及甲醇、聚烯烃装置检修等因素综合影响。

煤机业务销售回暖,利润率有所收缩:报告期内,公司煤矿装备业务的营业收入从2016年的40.29亿元增长37.4%至55.37亿元,扣除分部间交易后的营业收入从2016年的36.74亿元增长39.1%至51.09亿元,主要是煤矿装备市场回暖,主要产品销量同比增加。成本方面,2017年公司煤矿装备业务的营业成本从2016年的32.38亿元增长46.2%至47.34亿元,主要是煤机产品销量同比增加。利润方面,公司2017年煤矿装备业务实现毛利8.03亿元,比上年7.91亿增加0.12亿元,增长1.5%;毛利率14.5%,比上年19.6%减少5.1个百分点,主要是原材料价格上涨等因素综合影响。

业绩整体符合预期,未来继续看好:我们认为公司业绩整体符合预期。2018年煤炭行业供需格局有望继续维持紧平衡,价格有望维持高位。公司未来业绩有望不断改善。

投资建议:考虑未来母杜柴登和纳林河二号煤矿的投产以及涨价因素,同时假设公司2018年资产减值准备为5亿元,预计2018-2020年公司归母净利为45.94/55.35/62.32亿元,折合EPS分别为0.35/0.42/0.47。目前公司估值较低,给予“增持-A”评级,17XPE,6个月目标价5.80元。

焦炭迎来近期第四轮提价 五股有望率先发力

焦炭迎来近期第四轮提价五股有望率先发力