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第1页:丁辛醇价格屡创新高相关厂商盈利能力有望提升第2页:华鲁恒升:q1量增价升,业绩大增;18年产能投放,高速成长第3页:阳煤化工2017年报及2018年一季度报点评:业绩符合预期,转型新型煤化工值得期待第4页:鲁西化工动态点评:业绩频传捷报,内生仍有动力第5页:万华化学:重组预案落地,踏上全球化布局新征程

丁辛醇价格屡创新高相关厂商盈利能力有望提升

据报道，5月以来丁辛醇价格加速上涨，正丁醇与辛醇双双创出年内新高。业内分析认为，丁辛醇厂商已进入集中检修期，进入6月后，因上合峰会即将召开，山东及周边相关化工企业开工将全面下降，产品价格有望维持升势，可关注阳煤化工、鲁西化工等厂商。

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华鲁恒升(个股资料操作策略股票诊断)

华鲁恒升:q1量增价升,业绩大增;18年产能投放,高速成长

华鲁恒升 600426

研究机构:中信建投证券分析师:罗婷撰写日期:2018-04-23

事件

公司于4月19日晚发布2018一季度报告,公司2018年一季度实现营收34.38亿,同比增长39.83%;实现归母净利润7.34亿,同比增长133.91%,环比增长96.16%。

简评

量价齐升,业绩大增

公司2018年一季度营收和净利均实现大增,其中净利润增速大幅超过营收增速,主要是受益于化工产品量价齐升,特别是去年4季度投产的氨醇装置贡献了较大的销量增量,整体来看,价格影响因素更大,公司Q1季度总体销售毛利率为30.1%,同比和环比均提高约10个百分点。

分产品来看,公司主营产品醋酸、己二酸、乙二醇、尿素、丁辛醇价格和价差同比和环比均呈现不同幅度的上涨(详见下表)

煤化工成本最低龙头不断扩产,“一头多线”柔性联产实现利润最大化1)公司作为全行业公认煤化工成本最低标的,2017年产能为13.68亿方的羰基合成气(CO+H2)生产装置于2017年Q4已经正式投产,至此公司再新增100万吨氨醇生产能力,平台总产能达到320万吨,新产能主要以甲醇为主,投产后公司的甲醇将不仅仅自给自足,甚至外售一部分;公司以水煤浆气化工艺形成最上游的煤气化平台,相比于传统的UGI固定床造气工艺,节省成本约300元/吨左右;2)公司煤炭采购通过专用铁路线,节省了陆运成本,相比其他存在陆运的企业,煤炭成本每吨可以节省20元左右;3)“一头多线”柔性联产,可以灵活调节合成氨和甲醇生产比例,实现利润最大化。

原油中枢不断提高,主营产品景气持续

2016年以来原油价格中枢持续上涨,以布伦特现货价为基准,2016、2017均价分别为43.65、54.22美元/桶,2018年至今均价为67.3美元/桶,化工产品多数为全球性定价策略,相关石油下游产品价格上涨,而在煤炭价格保持不变的情况下,公司对应的煤化工产品价差未来有望不断拉大。分产品而言:

醋酸:17年9月份以来,受内外两方面因素影响(国际方面:国外产能频繁遭受不可抗力,产能受限,龙头厂商提价,利好国内价格;国内方面:作为醋酸主要下游的PTA需求旺盛,醋酸乙酯、醋酸丁酯、醋酸乙烯等其他下游需求乐)醋酸价格自3000元/吨上涨至当前的4600元/吨,涨幅超过50%,未来2年几乎无新增产能投放,价格有望维持高位。

乙二醇:全球来看,石油制乙二醇仍然是绝对主流,油价上涨直接导致近期乙二醇价格涨至8400元/吨,放眼国内,乙二醇仍有60%的进口替代空间,而且公司50万吨投产之后,成本有望进一步降低;公司未来有望迎来成本降低、价格上升的双向拉长价差。

尿素:近期价格再度上涨,华鲁最新报价到1920元/吨,尿素行业2011年单边下行至2016年触底,17、18年在供给侧改革、环保趋严下,每年产能不断退出,叠加农产品价格逐步企稳回升,尿素价格后续有望维持在合理水平。

50万吨乙二醇年中投产,积极响应山东新旧动能转换,煤化工龙头再迎高成长

公司新建50万吨煤制乙二醇项目,预计2018年中正式投产,上游甲醇配套已经建成,投产后公司乙二醇成本有望控制在4000元/吨以下,按照当前价格计算将为公司带来34亿元的销售收入和近10亿元左右的净利润,同时公司积极响应山东新旧动能转换,十三五发展瞄向绿色化工新材料项目,进一步拓宽公司未来成长空间。

预计公司2018-2019年EPS分别为1.46、1.77元,对应PE为11X、9X,维持买入评级。

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阳煤化工(个股资料操作策略股票诊断)

阳煤化工 600691

研究机构:光大证券分析师:裘孝锋撰写日期:2018-05-04

一季度归母净利同增85.95%,业绩符合预期:公司发布2017年年报和经营数据,实现营收202.6亿元,同增22.12%;实现归母净利1.16亿元,折EPS0.066元,同比扭亏为盈,其中非经常性损益4.34亿元,主要来自处置和顺化工等子公司获得的投资收益,扣非后-3.17亿元;经营性净现金流23.5亿元,同增2687.43%。其中单Q4实现营收45.22亿元,实现归母净利2789万元。本年度不进行利润分配。公司同时发布2018年一季报,实现营收51.72亿元,归母净利4023万元,同增85.95%,环增44.25%;单季EPS0.023元;扣非后2573万元,符合预期。

期间费用增加,费用率保持稳定:2017年公司期间费用同比增长22.17%至25.14亿元,期间费用率12.40%,同比保持稳定。销售费用同期增加29.11%至3.15亿元;管理费用同比增加16.36%至9.49亿元;财务费用同比增加25.21%至12.50亿元;由于受到本期处置的深州化肥、中冀正元及和顺化工停产计提减值影响,资产减值损失同比增加590.56%至2.60亿元;投资收益受益于本期深州化肥、中冀正元及和顺化工的股权处置,同比增加2302.54%至3.74亿元。

尿素景气反转,煤制乙二醇是未来看点:2017年后全球尿素产能周期突破拐点,农业刚需下供需偏紧格局已现,油价复苏带动农产品底部回暖将开启国际尿素新一轮景气周期,公司第一轮资产交换完成后仍留存450万吨尿素产能,中长期强烈看好公司尿素业务的弹性向上空间。公司首轮资产置换接近尾声,寿阳化工预计近期通过同次交易完成和齐鲁一化的交换,寿阳化工20万吨煤制乙二醇采用高化学技术,装置运行稳定性和产品质量处于国内领先水平,聚酯景气维持下公司42万吨煤制乙二醇盈利能力凸显,阳煤恒通MTO、氯碱、双氧水盈利能力突出。双一百规划(100万吨煤制乙二醇+100万吨MTO)目标下公司产业转型升级迎来加速期。

盈利预测与投资评级:鉴于氮肥行业复苏程度较预期中缓慢,暂不考虑非公开发行的影响,我们下调公司2018~2019年并新增2020年盈利预测,预测EPS分别为0.25、0.36、0.47元(原为0.37、0.43、-元),按2018年15倍PE,下调目标价至3.75元,维持“买入”评级。

风险提示:资产置换进度不达预期,产品价格下滑风险。

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鲁西化工(个股资料操作策略股票诊断)

鲁西化工动态点评:业绩频传捷报,内生仍有动力

鲁西化工 000830

研究机构:国海证券分析师:代鹏举,陈博撰写日期:2018-04-19

公司发布2017年年度报告和2018年一季度报告,2017年全年实现营业收入157.62亿元,同比增长43.96%;归属于上市公司股东净利润19.50亿元,同比增长671.95%;基本每股收益1.24元,同比增长1276.67%;每股经营活动现金流净额2.74元,同比增长270.27%。2018年一季度实现营业收入48.93亿元,同比增长31.98%;归属于上市公司股东净利润8.17亿元,同比增长240.26%;基本每股收益0.54元,同比增长279.43%;每股经营活动现金流净额0.34元,同比下降29.17%。

公司“煤、盐、氟、硅和石化”产业板块园区化协同发展,装备制造业务助力新项目建设,园区的生产、管理、应急处理等方面均达到一流水准。近年来环保和安监要求企业入园、园区升级,公司积极实施退城入园、调整产品结构、发展循环经济,已经建成7平方公里园区,区内形成了较完整的多板块、上下游产品链条,公用工程和环保配套齐全,“一体化、集约化、园区化、智能化”优势明显,有利于降低综合运营成本。尤其在智能化方面,公司以“互联网+化工生产管理”方式,集成先进信息技术,与生产装置深度融合,建设了由1个平台、2个中心、10+X管理模块组成的智慧化工园区管理平台,形成了安全、环保管理的多层次防控体系,对园区内化工装置统一调度管控,使产品多样化、工艺复杂化、装置大型化的综合化工园区有了充分的安全和环保保障。

公司调整产品结构成效显著,化工新材料和基础化工品业务占比提升,毛利率不断提高,盈利能力提升。公司通过退城入园,调整化工新材料、基础化工品和化肥复合肥的产品结构,提升高附加值的化工新材料和基础化工品产能,2017年公司化工新材料板块营业收入占比达54.16%,同比增长92.88%,毛利率达到33.03%,同比提升12.57个百分点;基础化工板块营业收入占比达25.93%,同比增长45.38%,毛利率达到21.89%,同比提升8.18个百分点。公司整体盈利能力大幅提升。

公司烧碱、制冷剂、双氧水、甲酸、甲烷氯化物、PC、尿素和复合肥等大部分产品2018一季度价格同比增长较大,毛利较可观。公司所产大部分产品受环保、去产能及下游需求稳步增长的影响,供需结构偏紧,产品价格大幅上涨,因此业绩弹性大幅提高。公司主要化工品及产能情况为:烧碱(40万吨/年)、甲酸(20万吨/年)、多元醇(40万吨/年)、甲烷氯化物(22万吨/年)、双氧水(54万吨/年)、PC(6.5万吨/年)、制冷剂R125(1万吨/年)、制冷剂R32(1万吨/年)、有机硅(3万吨/年)、DMF(10万吨/年)、尿素(90万吨/年)、复合肥(140万吨/年)。我们跟踪的公司相关产品2018年一季度均价及同比涨幅:烧碱(4829元/吨,22.08%)、二氯甲烷(2899元/吨,41.42%)、三氯甲烷(2001元/吨,19.69%)、R125(51910元/吨,129.34%)、R32(26590元/吨,102.72%)、甲酸(6694元/吨,60.87%)、丁醇(6953元/吨,11.82%)、辛醇(8163元/吨,9.62%)、DMF(6022元/吨,13.41%)、DMC(29533元/吨,50.27%)、PC(33750元/吨,30.59%)、双氧水(1586元/吨,104.97%)、尿素(1943元/吨,15.24%)、复合肥(2433元/吨,12.26%),产品价格中高位有望持续,高毛利有望持续。

公司二期10万吨己内酰胺年初已投产,“双氧水-己内酰胺-尼龙6”产业链一体化优势凸显,抗风险能力较强。根据化工在线数据:截至到2017年底,全国己内酰胺产能约355万吨/年,2018年预计有40万吨/年的产能投产,增幅在10%左右。从进口情况来看,己内酰胺的进口量随着产能投放在逐年递减,我国己内酰胺的进口量在2012年达到历史新高,约为71万吨/年,2013年进口量为45万吨左右,2014年进口量为约22万吨,近三年,我国己内酰胺的年进口量基本维持20万吨规模。从下游消费情况看,我国己内酰胺主要用于生产尼龙6纤维和尼龙6工程塑料,其中尼龙6纤维的需求量约占我国己内酰胺总消费量的66%,尼龙6工程塑料需求量约占32%,其他方面的需求约占2%。随着我国经济的稳定发展,纺织、汽车、电子、交通等行业对尼龙6的需求也在不断提高。国内尼龙6装置自2012年的约190万吨/年增长到2017年的400万吨/年左右,年均增长率约为15%。总体来看,己内酰胺未来供需将由紧转松,具有产业链一体化优势的企业竞争力较强,同时高端的己内酰胺和非纤维领域的缺口仍然较大。而公司目前己内酰胺产能20万吨/年,计划下游建设6套装置尼龙6装置合计30万吨/年,规模化和一体化效应更加突出,盈利能力和抗风险能力增强。

2018年公司PC、甲酸仍有新增产能投放,盈利将继续提升。PC方面,2016年我国PC产能87.9万吨/年,产量约64万吨,进口量132万吨,出口量22万吨,表观消费量174万吨,对外依存度达75.9%,预计未来两年仍存在较大缺口。公司目前PC产能6.5万吨/年,预计2018年底二期PC建成后,总产能达20万吨/年,国内市场占有率或达到15.6%。甲酸方面,目前世界甲酸产能合计约131.7万吨,公司现有甲酸产能20万吨/年,采用先进的甲酸甲酯水解工艺,二期甲酸项目建成后甲酸产能达40万吨/年,将成全球最大甲酸供应公司。

盈利预测和投资评级:基于对公司主要产品供需向好、价格维持中高位的判断以及公司在建项目的产能释放预期,预计公司2018/2019/2020年营业收入分别为263.81/294.06/319.13亿元,归母净利润分别为35.32/39.24/42.89亿元,EPS分别为2.41/2.68/2.93元,维持买入评级。

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万华化学(个股资料操作策略股票诊断)

万华化学:重组预案落地,踏上全球化布局新征程

万华化学 600309

研究机构:中信建投证券分析师:罗婷撰写日期:2018-05-14

2018年5月9日晚,公司发布并购重组预案,计划以30.42元/股价格向控股股东万华化工的5名股东国丰投资、合成国际、中诚投资、中凯信、德杰汇通发行17.16亿股公司股票,对万华化工实施吸收合并,万华化学为吸收合并方,万华化工为被吸收合并方,增发股份锁定期3年。本次交易后,万华化工持有的万华化学13.10亿股股票将被注销,本次交易实际新增股份数为4.06亿股。通过本次交易,BC公司100%股权、BC辰丰100%股权、万华宁波25.5%股权、万华氯碱热电8%股权将被注入上市公司,实现万华化学相关资产的整体上市。

注入资产估值仅3.2倍,估值合理,显著提升上市公司利润体量。

重组采用上市公司吸收合并母公司的形式进行,被吸收合并的母公司万华化工2017归母净利润为99.82亿元,减去其持有的万华化学的权益利润48%*111亿元=53.28亿元,最终注入上市公司的利润体量约为99.82亿元-53.28亿元=46.54亿元。本次交易实际新增股份4.05亿股,交易对价为4.05亿*36.44元(停牌前股票价格)=147.58亿元,对应估值为147.58亿元/46.53亿元=3.2倍,估值水平合理,将显著提升上市公司利润体量。

本次重组对万华化学意义重大:1)交易之前公司拥有180万吨MDI产能,仅次于巴斯夫,位居全球第二位,交易完成后公司一跃成为全球第一大MDI供应商,实现在亚洲、欧洲、美洲的三大生产基地布局;2)解决原来上市公司与BC公司之间的同业竞争问题;3)重组完成后,员工持股平台中诚投资成为上市公司直接股东,理顺未来员工激励路径。

交易完成后万华化学将成为全球第一大MDI供应商。

本次交易中注入上市公司的主要资产是匈牙利BC公司,BC公司是中东欧最大的MDI和TDI制造商,拥有30万吨MDI、25万吨TDI、40万吨PVC产能,业务范围涵盖欧洲、中东及非洲地区。2008年全球金融危机爆发后,万华实业于2011年1月对BC公司进行收购,收购完成后万华实业委托上市公司对BC公司进行管理,通过管理输出、文化整合等方式对其进行全面整合,最终实现BC公司的扭亏为盈,2017年全年实现净利润近4亿欧元。

近期MDI价格止跌回升,整体趋势向好。根据卓创资讯数据,目前纯MDI价格29000元/吨,较3月份均价28250元,上涨3%;聚合MDI价格22100元/吨,较3月份均价19893元/吨,上涨11%。需求方面,冰箱生产进入传统旺季导致下游需求旺盛,供给方面,部分厂家将进入检修周期,供给将有收缩。长期来看,行业供需格局良好,寡头垄断格局仍将延续,如果重组落定,公司作为市占率第一的龙头企业将持续受益。

PC、TDI、MMA和大乙烯项目陆续投产,未来成长不断。

公司PC项目一期7万吨已投入使用,产品质量优异,市场口碑很好,二期13万吨预计19年2月投产(合计20万吨);5万吨MMA、8万吨PMMA、30万吨TDI预计18年10月投入生产;未来在石化业务还将大力发展C2烯烃衍生物,正在筹建的百万吨乙烯产业链项目建成后,万华将涉及更多的烯烃下游高附加值衍生产品,成为中国重要的烯烃及衍生物供应商。从全球市场规模来看,PC和TDI和MDI市场规模处在同一数量级,全球都是几百万吨的消费规模,而乙烯系列产品在全球的规模更是上亿吨。其他产品水性涂料树脂、ADI、SAP、TPU等产品也在不断推进,各类新材料产品遍地开花。

维持买入评级。

在暂时不考虑资产注入的情况下,预计公司2018、2019年实现归母净利润121.2、132.5亿元,EPS分别为4.43、4.84元,对应PE8.2X、7.5X,维持“买入”评级。

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丁辛醇价格屡创新高 四概念股盈利能力有望提升

丁辛醇价格屡创新高四概念股盈利能力有望提升