新兴市场惨遭美元劫人民币汇率该往哪儿去？自4月中旬以来

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自4月中旬以来，美元指数出人意料的走强，涨幅一度超过5%。部分新兴市场近来“惨遭重创”，阿根廷比索暴跌引发该国汇债“双杀”，进一步加剧了市场的恐慌情绪。土耳其、巴西、墨西哥、南非等国货币也出现不同程度的贬值。

令新兴经济体稍微松口气的是：美元指数已连续三日走软，只是跌势趋缓，总体呈现冲高回落态势。市场各方均认为，美国最新经济数据不佳，CPI指数低于预期，市场降低了美国通胀及美联储升息的预期，所以美元指数开始出现回调。

尽管，各新兴经济之前受到美元指数上升的冲击很大。但也有分析认为，新兴经济体特别是亚洲新兴经济体的基本面已今非昔比：对美元的依赖度持续降低，汇率政策灵活性日益增加，内部通胀程度可控，经常账户余额大幅改善，外汇储备普遍增加，应对资金流出的能力不断增强。

另据IMF有关报告指出，今年新兴经济体的外汇储备预估增加1440亿美元，其中大多数来自亚洲新兴经济体。另据预测，亚洲新兴经济体GDP有望在今年增长6.5%，远高于发达经济体。

而我们认为，新兴经济体在抵御美元指数上升冲击的能力的确有所增强，同时新兴经济的GDP增速也比较强劲。但不容忽视的是，新兴经济体或多或少都有资产泡沫的存在，而一旦这些资产泡沫因游资离开而被挤破，那么带来负面影响也是不容小觑的。

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不过，令人感到惊奇的是，人民币汇率并没有出现大跌。周一（5月14日）人民币兑美元中间价大幅调升179基点，但终因市场对美元将继续反弹存在相对一致预期，境内人民币即期汇率小幅走软17基点。近期，人民币始终保持着稳中有跌的调整状态，似乎受到美元指数反弹的冲击远不及其他新兴经济那么明显。

对此，多数市场人士认为，人民币短期内肯定会出现“窄幅震荡，双向波动”走势。一方面，意大利有望顺利组阁，这无疑会给欧元以支撑，而欧元走强，可以压制美元升势。

另一方面，5月14日MSCI将宣布A股纳入MSCI指数名单，判断此次A股有望实现一次性纳入，这将在情绪上利多人民币。因为可能会有一些境外指数基金投资A股市场，这将带来外来资金流入中国。

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现在问题来了，难道美元升值对人民币汇率影响真的十分有限？中长期人民币汇率究竟是该进入升值或者是贬值通道呢？对此，我们认为人民币汇率中长期走势将由以下三个因素决定：

首先，中国经济能否达到稳增长的目标。一季度中国GDP增速为6.8%，表现还是比较靓丽。但是随着中美贸易摩擦加大，国际油价的飙升，国内房地产受到调控的影响，下半年中国经济能否继续保持平稳增速，还有待观察。

近期，当局喊出了扩大内需的口号，很多人猜测中国又要搞4万亿投资的经济剌激计划。而我们认为，当下中国高层喊出的扩内需，就是指扩大民间投资和消费的内需，而只有民间投资和消费被启动，中国经济才有可能走上健康发展之路。不过，经济结构的转型是要经历一段阵痛期的，所以短期的经济下行恐怕不可避免。

再者，中国央行后续是否会展开定向降准。一个月之前，央行宣布于4月底降准，结果迎来了人民币汇率的小幅下跌，央行降准也被市场认为货币政策宽松的迹象。目前，在全球央行都在收紧货币，只要中国央行货币政策稍有宽松，人民币汇率就会出现贬值趋势。

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最后，国内系统性金融危机要避免，如果发生房地产泡沫挤破，那么大量游资离开中国，届时人民币可能就会大幅贬值了。所以，现在就要金融去杠杆，房地产去投机化，守住系统性金融危机的底线，只要国内房地产不出现大问题，游资难以形成趋势性的流出，这样人民币汇率就能够保持稳定。

美元指数走强，对新兴经济形成了较大冲击，而中国由于是新兴经济体中实力最强的，所以受到的影响暂时还不明显。不过，要想让人民币长期保持稳定，那中国经济必须可持续发展、货币政策必须稳中偏紧，同时要竭力避免发生系统性金融风险。而唯有这样人民币汇率的国际化道路才能走得更健康。

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