蚂蚁金服 Q1 亏损的背后，是上市前主动选择的？ ━━━━━━

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蚂蚁金服其实是在攒一个更大的局。

尽管蚂蚁金服对 IPO 从未正面回应，但业界流传的信息指向同一个方向：蚂蚁金服 IPO 不远了。

彭博社 11 日下午消息称，蚂蚁金服将在未来几天宣布完成逾 100 亿美元融资。这一消息在前天的版本是 " 正接近达成 "。

5 月 10 日晚间，CNBC 援引消息人士称，蚂蚁金服正接近达成 100 亿美元的股权融资协议。这是蚂蚁金服上市前最后一轮股权融资，从淡马锡牵头的投资者手中获得融资后，蚂蚁金服估值预计达 1500 亿美元。

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36 氪据此向蚂蚁金服求证，对方依旧表示，" 对市场传言不予置评 "。

一个隐忧体现在财报数据里。5 月 8 日，阿里巴巴发布 2018 年财报，蚂蚁金服财务数据首次出现在阿里财报中。

但这份数据不太理想：蚂蚁金服单季度亏损达 7.2 亿元人民币，这在近几个财年都很少见。尽管 2018 财年税前利润为 91．8 亿元人民币，同比增长 65％，但 2017 财年这一增长数值为 86％。

但蚂蚁金服的真实情况，未必像上面的几个数字那么简单。

一方面，支付宝在过去一年没少 " 撒钱 "，用于持续推进用户增长计划。其中，鼓励金、双向红包等优惠活动一波接一波，还投入 100 亿元专项资金支持小商家推广和应用移动支付。支付宝首次披露的用户数据显示，截至 2018 年 3 月 31 日，蚂蚁金服核心业务支付宝全球活跃用户已达 8.7 亿。

另一方面，蚂蚁金服加速出海布局。今年以来先后出资 1.8 亿美元购入巴基斯坦公司 TMB 45% 股权，以及与孟加拉国最大移动支付公司达成合作。公开资料显示，蚂蚁金服在境外已有 9 个本地支付合作企业。

再联想到蚂蚁金服近期频繁的投资动作，从饿了么、哈罗单车，到立刻出行、禧云国际，业界人士认为，蚂蚁金服其实是在攒一个更大的局。

尽管蚂蚁金服官方的态度模棱两可，在阿里四季报中表现亦不佳，但业界声音认为，蚂蚁金服 IPO 真的不远了。

" 蚂蚁金服 IPO 时机已临近，缺的是如何讲出一个高科技企业股市的故事（即提高估值），以及给一级市场投资者一个合理的估值定价。"

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一位投资人这样告诉 36 氪。

他进一步指出，蚂蚁金服的投资者更倾向于选择具有高市盈率的上市地上市，毕竟资本的性质是利逐的。

这位投资人认为，蚂蚁金服本轮融资存在三种可能性：降低资产负债率、提高注册资本金（对放贷杠杆的便利），亦或是 IPO 前的最后一轮融资。

最值得关注的问题是，蚂蚁金服上市对标的企业是哪一家？如果按照银行的标准，估值最高也就十几倍，比如金融控股集团中国平安；最低四五倍，比如四大行（工，农，中，建）。

36 氪梳理公开资料发现，其实很多和蚂蚁金服有关的热点事件背后，都藏着 IPO 的关键讯号：

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阿里巴巴入股蚂蚁金服，获得 33% 股权，某种程度也可视为蚂蚁金服在理顺股权关系。股权关系一直是蚂蚁金服 IPO 进程中的不确定因素之一。

4 月 9 日，蚂蚁金服董事长彭蕾正式卸任，由 CEO 井贤栋接替职位。业内认为，此次人事变动很可能是蚂蚁金服冲刺 IPO 的战略调整。

马云在内部信中说过一句话，" 这次蚂蚁历史上最重要的领导团队更替，不仅仅是为了传承，更重要的是蜕变 "。" 蜕变 " 一词，似乎有着更深层次的含义。

华尔街日报 4 月 10 日报道称，蚂蚁金服计划募集 90 亿美元，估值 1500 亿美元。现在来看，只是融资金额有些许变化。

彭博社援引知情人士消息称，蚂蚁金服正与潜在投资者谈判，至少融资 100 亿美元，估值约 1500 亿美元。新加坡主权基金淡马锡希望领投蚂蚁金服的这一轮融资。

蚂蚁金服估值屡创新高。先是巴克莱银行将估值从 1060 亿美元上调至 1550 亿美元，接着是安信证券调高至 1600 亿美元。迄今为止，研究机构给出的最高估值是 1641 亿美元。

有一种观点认为，蚂蚁金服首季亏损，不排除是有意利用上市前的时间窗口，主动选择的战略性亏损。种种讯息表明，本轮融资一旦完成，蚂蚁金服 IPO 即可提上日程。