CPI略低预期、PPI同比涨幅扩大短期难现高通胀事件:中国4月CPI同比涨1.8%

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事件:

中国4月CPI同比涨1.8%，预期涨1.9%，前值涨2.1%;PPI同比涨3.4%，预期涨3.5%，前值涨3.1%。

核心观点:

4月的物价走势符合我们上月预期，CPI同比增速下滑，PPI同比增速7个月来首次上升。CPI中食品烟酒增速仅为0.11个百分点，鲜菜和蛋类继春节期间价格走高后明显回落，猪肉同比下降16.1%，拖累CPI下行0.46个百分点。工业品方面，生产资料价格同比上涨4.5%，生活资料价格同比上升0.1%，PPI略低于预期。5月，低基数因素将减轻猪肉价格同比下降压力，CPI下行趋势有望缓和，但油价上涨带来的通胀预期将被猪肉价格的低迷对冲，货币政策边际趋紧的预期下降。PPI方面，在工业开工全面复苏背景下，螺纹钢、动力煤、水泥等重要工业品价格明显回升，叠加PPI低基数因素的回归，短期内PPI继续回升

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点评:

1、

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猪肉价格下跌拖累CPI下行，CPI同比低于市场预期。

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4月CPI同比涨1.8%，较上月降低0.3个百分点。其中，食品价格上涨0.7%，非食品价格上涨2.1%。食品烟酒价格同比上涨仅1.1%，较上月降低0.9个百分点，远低于CPI同比数据，拖累CPI上涨约0.32个百分点。具体来看，鲜菜和蛋类继春节期间价格走高后明显回落，较上月分别下降5.5%和2.8%。受需求季节性影响，畜肉类同比下降8.8%，行业整体格局仍供大于求，其中猪肉同比下降16.1%，猪肉价格同比下滑16%，影响CPI回落0.43个百分点。对冲油价上涨带来的高通胀和货币边际趋紧的预期。按批发价记，2016年6月以来猪肉价格跌幅达38.13%，而同期油价涨幅为34.29%。其余大类价格同比均上升，医疗保健类价格上涨5.2%，教育服务、居住类次之，分别上涨2.7%、2.2%。总的来看，去年价格变动的翘尾影响约为1.3个百分点，新涨价影响约为0.5个百分点。

2、

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PPI同比涨幅扩大，低基数因素为主因。

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从同比看，PPI上涨3.4%，在经历了5个月的同比下跌后再次反弹，经济偏悲观的预期开始在宏观层面进行纠正。根据福建、云南、河北、广东、河南等地的出台进一步扩大内需的方案，后期的着力点落在扩大进口和促进消费升级方面。具体来看，生产资料价格同比上涨4.5%，成为上涨主力，影响PPI上涨约3.38个百分点。其中采掘工业价格、原材料工业价格分别上涨6.1%、5.7%。受油价上涨的影响，石油开采加工业环比由降转升，表现较强。黑色金属矿采选业、冶炼和压延加工业环比分别下降2.9%和1.8%，有色金属冶炼和压延加工业下降0.2%。

3、

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5月CPI同比下行压力减轻，PPI有望增速保持。

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CPI方面，预计5月份蔬菜、蛋类价格受夏季气候影响再度上涨，同时低基数因素使猪肉CPI继续下行压力减轻，下个月CPI食品分项增速有望得到改善;非食品方面，布油价格走强是主要支撑，但黑色金属价格因基建、房地产投资需求下降依然较弱。总体来看，预计5月CPI下降趋势或有所缓解。PPI方面，在工业开工全面复苏背景下，螺纹钢、动力煤、水泥等重要工业品价格明显回升，叠加PPI低基数因素的回归，短期内PPI继续回升。

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