【重点推荐】宏观张捷：新老捭阖，持中为正备注《证券期货投资者适当性管理办法》

1）、二季度经济动能会如何变化？

数据（如塔吊利用率、挖掘机产销等）显示节后开工已经在3月底、4月初全面恢复，二季度上半旬经济动能可能会超市场预期；

环保等因素会也促使全年生产、投资向二、三季度集中；

二季度下半旬或会开启新旧动能转换，先进制造业、企业技改所带来的投资或逐渐替代传统动能成为经济主驱动力。

2）、周期vs政策：谁对经济影响力更强？

自2017年上半年以来，财政纪律、金融监管等政策方面的收紧持续至现在，并将会在二季度延续，市场一直在等待经济回落；

“全球朱格拉周期叠加新工业革命”VS政策收紧：经济韧性强，市场或过虑了。

3）、贸易摩擦会对二季度经济影响如何？危与机又在哪里？

第一轮美国对华惩罚清单总量影响有限，拖累我国对美国出口2.3-4.3个点，全部出口1个百分点左右；

虽然美国此轮主要针对高端装备制造业和高新技术行业，但除了部分机械行业受一定影响外，中国的高新技术行业受影响不大。

4）、我们对大类资产配置有什么建议？

资产配置顺序：权益（4月：均衡配置；5-6月：高端制造业和大消费）；大宗：原油和有色金属（铜、钴、锂等）；债券：二、三季度利率或上行。

5）、风险提示

资管新规出台和系列辅助监管文件出台、贸易摩擦升级。

备注

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。