中科创达--目前的价值重估可以先看一倍的空间今天中科创达和人工智能芯片独角兽寒武

前言：今天中科创达和人工智能芯片独角兽寒武纪达成战略合作，双方将携手共同开发新型的人工智能技术以及面向行业的人工智能解决方案，加速推动人工智能场景落地，从而实现整个生态链商业价值的释放。

关注中科创达其实是从3月30日那个涨停板开始的，当时的成交回报显示两个机构买入合计4940万元，此外东方证券银城中路买入5643万元，印象中这是银城中路近期最大的一笔买入。机构和银城中路的大举买入使得我开始跟踪中科创达，今天的合作消息又进一步催化，这个新闻对中科创达的意义有如下几点：

1.中科创达使得AI的能力能够简单地被使用，这就能加速AI的落地。去年还在炒概念嘛，今年就能够被各行业的产品所使用，这是一个重大进步。

2.中科创达的朋友圈又增加了一名牛逼的芯片厂商，增强了中科创达的整体实力。

3.相对于业内其他厂商，中科是第一个把AI产品化的公司，在AI领域的领先优势明显。

4.量化上来看，AI的产品在行业的应用可以再造一个中科创达，尤其是在智能驾驶舱业务上需要更多的人工智能技术应用场景。

下面就来详细谈谈机构眼中的中科创达。

一、核心业务

中科创达目前有三类业务：

1.手机图像处理，类似美图的拍照优化软件。

2.车载智能驾驶业务，提供类似于特斯拉的科技感驾驶系统。

3.智能硬件，例如无人机的内置机身的控制软件和无人机拍摄图像处理软件。

其中第一类业务在2017年由于智能手机整体销量下滑导致软件业务出现下滑，可以推测软件业务的收入和智能手机销量正相关，预计这类业务的商业模式是按厂商手机的销量从中分成。由于智能手机整体行情已经进入饱和阶段，相关软件业务也会受到影响。近期公司收购了MMS手机图像处理公司，该公司产品被集成到googleoppo等公司手机产品。收购增强了这一领域的竞争力和集中度。

第二类业务目前处于爆发阶段，智能驾驶是一个新地盘，公司收购Rightware后实力大大增强。奥迪A3A7Q7都选用了Rightware开发的智能仪表盘。2017中报显示中科创达本身的智能仪表盘软件增长150%。由于软件本身非常容易本地化，因此使用Rightware的软件产品打国内市场会比较容易。目前国内竞争对手是诚迈科技。

第三类智能硬件中的无人机是比较重要的看点。目前顺丰拿到无人机运营权。运营意味着无人机航路规划，低空障碍物识别规避，无人机停泊等具体场景的需要落地。，对于无人机的自动化精准送货这一领域，无人机图像识别技术有非常大的想象空间。

另外，公司的另外一个概念是边缘计算，主要应用场景是汽车上的摄像头将图像实时送到城中部署的数据中心进行快速处理后反馈到汽车的控制系统。可能以后在出租车上会有较大应用。

总结：

主要亮点：

1.智能仪表盘业务爆发，Rightware本地化后预期会引爆中国汽车市场。

2.无人机图像识别是新概念，公司如有效包装后可以引爆新概念。

3.边缘计算是当前IT热炒的概念，公司目前和高通，渝北区政府进行车载业务的实验。

不足之处：

1.并购太多，商誉摊销多，利润不好看。

2.智能手机业务增速放缓。

3.竞争对手诚迈科技对公司挑战较大，许多国内汽车公司使用了诚迈的产品。

二、对比诚迈科技

诚迈科技近期走出七连板的走势，一波翻倍，而中科创达与诚迈科技的业务范围比较类似，80%是相同的：

1.2016年中科创达智能终端业务的软件业务开发占（自主研发＋项目外包），智能车载业务，智能硬件业务占比比6.5亿0.4亿1.2亿。

2.2016年诚迈科技劳务输出业务，软件定制业务，软硬件开发业务占比4.45亿，0.45亿，0.15亿。其中车载系统业务归为软件定制类。

如果说简单的业务对比不具备说服力，那么下面着重分析中科创达与诚迈科技80%的重叠业务。

第一：现在软件产业分工复杂，对于智能终端和汽车这种嵌入式软件来说有3类工作（1）.核心设备控制逻辑，一般厂商自己做（2）.是对底层内存，显示屏，传感器的各类驱动软件的开发，例如一个公司的一个产品线使用的高通的芯片，三星的内存，夏普的屏。另一个产品线使用华为的芯片，海力士的内存，三星的屏。那么这些设备的差异需要很多繁琐软件开发工作去让它们工作起来并且收编到核心控制软件里面。厂家为了控制成本降低非核心业务的投入会让中科或创达对于这两条产品线提供不同底层软件开发工作。（3）.屏幕上展示给用户的界面开发，例如图标的设计，界面卡通风格的设计等。目前除了第一类工作是厂商的核心业务外，第二第三类业务都是属于杂活，繁琐而且和业务没有直接关系，厂商会请外包公司来做，例如请请诚迈科技和中科创达来做，使用它们提供的产品，并要求他们的人到现场提供服务，从各渠道收集的信息，中科创达和诚迈的主业都是外包服务和中间件，中科创达在宣传上侧重自己是研发型公司为主，而诚迈则更多定位在外包服务提供商。

第二：从两公司宣传的产品上来看，基本一致。例如下面这个新闻：10月16日-18日，2017高通4G/5G峰会在香港举办。此次峰会主题围绕4G/5G聚集了全球众多开发者、合作伙伴、运营商、分析师等共同参与。峰会上，高通带来了更多的关于5G的信息，作为全球领先的智能互联及智能终端技术提供商，诚迈科技受邀出席此次峰会，携手高通共同探索5G时代，并展示基于高通平台的下一代汽车驾驶舱多屏解决方案、智能手机解决方案及Camera影像解决方案等。这个新闻披露的信息可以说和中科的业务是完全重合的。

20%的不同在于：

1.中科创达在智能终端部分有一块关于图像处理的业务，和芯片平台无关，属于自主研发类算法优化类业务。

2.中科创达在车载业务上受够了软件开发工具的源头Rightware，以及车载仪表盘软件开发工具Konzi,就是说科迈要为某某车厂定制一套电子仪表盘需要付钱给中科创达，因为诚迈就是使用Konzi给车厂做定制。但是Konzi盈利能力较弱，到2016年尚未盈利。

3.中科在开发车载摄像视频处理系统，诚迈没有提这一块。

从2016年的年报比较起来，中科的市值146亿，诚迈市值33亿。但是从业务来看80%差不多，主要收入的智能终端业务收入上，中科创达6.5亿，诚迈4.45亿，中科领先诚迈50%。车载业务差不多。智能硬件中科1.2亿，诚迈0.15亿，有较大领先。

车载业务兴起的话对诚迈的利好程度要比中科创达的高，因为中科盘子较大，诚迈盘子较小。

总结来看

1.两者业务范围80%类似。

2.中科有部分自主创新，以及收购车载智能舱核心资产，诚迈需付费给中科。

3.中科估值146亿，诚迈33亿，但是营收上中科仅为诚迈的一倍。

通过对业务的横向对比，可以发现中科创达是有意成为一家技术创新类公司，成为AI行业的独角兽，而诚迈科技目前对自己的定位还是软件服务商，格局上中科创达走在前面。

三、价值重估，翻倍空间

智能汽车业务有可能成为第二个智能终端。因为智能汽车也使用Android等操作系统，也使用高通等芯片，也需要进行各种各样的定制化开发。而且汽车的零部件，传感器，摄像头比手机多，有可能还会超越手机；汽车厂家多，对于中科来说智能驾驶舱也是熟悉的业务，屏幕的适配，芯片的驱动开发，用户界面的定制，需要的开发工作一点不少。今年智能汽车业务爆发，如果按照和终端对齐的思路看估值的话，目前的价值重估可以先看一倍的空间。

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