衍生品时代?2018投资机遇与风险论坛成功举办！扫描文末二维码

放眼全球·与强共舞，3月30日，由资管网主办，英大期货、凯丰投资、中油投资协办的“2018中国资管精英大会”——衍生品时代2018投资机会与风险论坛在深圳五洲宾馆成功举办！

本次大会邀请了凯丰投资副总经光东斌，英大期货副总经理管桂东等嘉宾出席。

2017年是中国衍生品市场发展历程中值得纪念的一年，自50ETF期权推出以后，2017年上半年白糖、豆粕商品期权的推出，也进一步丰富了国内期货衍生品市场体系，衍生品市场进入新的发展阶段，场外期权在2017年的爆发式增长也成为衍生品市场最大的亮点。

凯丰投资、英大期货：用衍生品服务实体企业

凯丰投资副总经光东斌表示，2016年国内商品期权的本金是800多亿，2017年快速增长到2800多亿，场外市场的潜在需求势能巨大，而且相较于国外的衍生品市场，国内市场刚刚起步，展望2018年，随着国内经济进一步发展以及期货市场国际化的进一步推进，国内衍生品市场将迎来巨大的发展机遇。过去几年，凯丰协助企业利用期权、期货等衍生品工具，让企业更具竞争力。

凯丰投资副总经理光东斌

英大期货副总经理管桂东表示，随着信用监管不断趋严，各种监管规定不断出台，防范风险也成为广大投资者从业人员面临的问题。英大期货作为金控集团的重要成员，具有产业链背景，正努力为广大投资者提供广大期货和衍生品服务，

英大期货副总经理管桂东

用衍生品为实体企业赋能

华泰长城资本副总经理周博，就场外衍生品的发展机遇与风险做了分享。周博表示，2017年规模达到2900亿货值，华泰做到了1900亿的规模，行业场外衍生品市场呈现出了井喷之势，不少实体企业懂得使用场外期权提高利润，扩大生产规模，使得整个市场体量变大。

从场外衍生品或期货行业定位来看，传统经济现在利润已越来越薄，期货公司面临两个方向的转型：风险管理和财务管理。风险管理是帮助客户解决风险问题，提取客户的风险诉求，为其提供相应服务产品，收取产品溢价，赚取利润。

铁矿采购为例，通过期权的应用，可以很好为企业实现完全保值的目的。在2016年供给侧改革宏观条件的前提下，铁矿受影响非常大。当时采用一口价的方式，以当日价格成交，企业担心买入矿石后价格下跌带来的损失。

当时铁矿的大概价格是595元的状态，期货价格是501元左右，常规的套期保值不等于盈利，如果在505元保了以后，基差的风险就出来了。

而通过如下方式，达到了保值的目的。

衍生品或场外市场，一个核心竞争力是在于方案设计，工具可能摆在面前，期货、期权、远期，怎么组合在一起，为实体企业真正提供一个比较务实、符合他自身特点的方案。为客户服务时，客户就是怕什么保什么，怕涨就买碳跌，跌就做空投，期权在这个过程也是做一样的事。

以库存为例，通过看跌期权，只要价格跌不到看跌期权的执行价，则获得权利金，压低库存成本。如果价格达到了执行价则以更低的价格进货。

期权的出现实际上是给这个行业注入了一个新的很大的活力，这个工具复杂性大家也都看得见。从现货贸易商或者现货人员来看，目前暂时还不具备掌握高级工具的能力。但是从去年的交易来看，有些领域、有些链条的人已经在关注这个工具。从今年的发展动向来看，设计一个好的期权产品并服务实体经济，或将是今后一年或者几年的一个很大的发展机会。

场外期权如何为企业保驾护航

企业是否需要保险，需要怎样的保险，如何找到这样的好的保险，是目前场外期权需要服务实体企业存在的三个问题。

中油投资副总经理陈波认为场外期权并不是一个必需品，因为一个实体企业管理价格风险的工具非常多。场外期权包括期货所有的衍生品，只是工具中的一种。对于一个企业来讲，可选择的工具很多，这个工具就一定不是必需品。

企业在不同情况下对期权的需求完全不一样，这个东西是企业自身所决定的，比如说贸易商的风险很大，按理说贸易期权衍生品应该帮助很多。但在现实中有很多贸易企业做的是背对背的贸易，企业获得贸易服务的费用，但利润非常薄。此时需要管理非常低的一个价格风险，支付一笔费用，就是权利金，但结果利润甚至低于权利金高，这样的企业他肯定是对这个没有需要的。

中油投资副总经理陈波

但换个角度看，这些企业还是有需求点。不少贸易行业，类似做托盘的企业，做托盘的企业本身的需求大，资源和竞争优势来自于资金成本。企业通过对场外期权的运用来对贸易品的价格风险进行管理，支付了一个成本，通过整个金融市场，对贸易标的进行价格风险的管理，使得整个企业的风险大幅降低。

除此之外，期权服务机构本身可以成为产业的一分子，提供含权报价，很多企业不具备这个能力，服务商或许可以把场外期权直接和现货贸易结合，加到我的现货贸易的报价里面。

陈波认为，如何降低产业、企业运用场外期权工具的成本，是整个金融市场应该去认真思考的一个问题。保险是一个很好的东西，但是这个保险的保费或者隐含的成本高到买不起，这一定不是一个好好险，这个保险一定是没有前途的。中油投资立志于运用场外期权创新企业运营模式，和实体企业共同探讨摸索场外期权这个工具更加有效的运用，为企业的经营保驾护航。

选择期权的重要因素

深圳前海盛世喜鹊资产总裁周俊先生认为，期权是让我们的知识积累变现的最高效率的投资工具。周俊分享了自己关于期权的一些看法。

他认为，买期权要考虑的因素中，最重要的是对标的的研究，要想获得高的收益，首先必须做好深入的研究，只有做好研究，你才能在期权中获得收益。

时间价值也是一个重要的考虑因素，虚值的时间价值往往面临较大压力，对行情标的要有精准的研究。另外止损也非常重要，平仓是最便捷的止损方式，如果加一个方向，反而加大了交易复杂性与交易成本。

关于何时卖出期权，周俊认为，相比于股票、期货，卖出期权的时间点选择更为重要。因为期权杠杆太大，波动太高。因此如果短期内快速上涨，波动率短期内的快速上涨，也一定走掉，哪怕它的行情如果还是要上涨，也先出场等待入场机会。

深圳前海盛世喜鹊资产总裁周俊

另外，周俊还对交易的时间节点、风控、交易的体系以及资金管理等做出了分享。只有保证活着才有未来，市场的机会很多，如果有足够的资金，管控好，合理分配，一定有机会。

随后，深圳数字动能产品总监林楚蕃做了量化交易实现的本质——研究即交易的分享。

深圳数字动能产品总监林楚蕃

他认为，比起动辄上百人的公募基金，量化交易可以降低人力成本，并且机器的24小时不断运行，可提深效率。团队通过对系统的不断优化，提升回测时间，速度约提高十倍。

量化交易经过两三年的发展，开始从闭门造车到形成与外部企业的交流探讨，团队可以协助机构完成策略的生成与聚拢。未来数字动能将与金融机构高校合作，为量化投资输送人才转换教学成果。

圆桌论坛：2018年衍生品投资机会与风险

圆桌论坛上，在英大期货郑琼女士的主持下，北京涵德资产总经理秦志宇、纯信资产董事长金焰、上海雷根资产总经理李金龙、上海柔为信息董事长曹宏华以及上海言起投资总经理言程序，就2018年衍生品投资机会与风险以及对期权的看法等做出分享。

秦志宇认为，期权顶层标的的多样化配置，使得特定标的、特定到期日和特定风险组成部分这一类的风险被转移。所以这样多元化的对冲工具出现，对量化交易来说是一个更大的优势，可以考虑的交易角度也会更多。

对于未来场外期权的发展空间，言程序认为发展空间还非常大，做场外期权的期权定义是为了做保值，如果你对实体产业必须要稳定价格和稳定利润的时候，你就做刚需，所以你必须付出一些所谓的成本去获得确定的报酬，那不是暴利的行为，期权绝对不是暴利，目的是刚需控制成本。如果当作投资，一定要非常清楚自己的风险在哪里。尽量做买方，相当于买彩票和乐透，对大势要有研判。

李金龙表示，量化从股灾之后基差一直很严重，做阿尔法策略比较难受，如果期权代替股指期货会好很多。另外从期货角度来看，可以通过橡胶场外期权的报价做价差策略，将场外期权当作现货。

而如何将量化和期权相结合，曹宏华认为，可以根据市场的量进行配置，市场允许多少量来参与，其公司则配多少。对量化来说，整个过程有多少波动率、收益有多少则会开发相应的模型进行配资。

而对于场外衍生品，不得不提到原油期货的上市，原油期货上市后带动了相关产业链期货品种交易量的提高。

对此，金焰认为，原油期货一天的波动率就是一个方差，大概是1.1、1.2个百分比，波动率2左右。波动率大则对量化交易来说，是个很好的交易标的。国内有了原油期货，就可以做原油的场外期权，近期有几单结构化产品出来，直接挂钩原油的价格。可以做原油的场外期权，以原油期货对冲期权的风险。

对于2018年，言程序认为有着不小的机会，但要关注风险。2月、3月如果私募产品能够盈利，一定来自期货的向下趋势和场外期权，由于今年风险大，因此期权等产品将会成为很好的避险工具。

国内市场是非常容易恐慌的，所以A股并不抗跌，有点风吹草动就比国外得多。2018年重要的一件事就是避险，唯有期货和期权才能对持仓进行保护，否则多头资产只是亏多亏少的问题。认识到这个结果，就必须选期权或者期货。

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