中概股IPO回A首单 “独角兽”药明康德“狮子大张口”？免责声明本站所载文章、数据等内容纯

3月27日，号称医药界“华为”的药明康德成为当日首家过会的IPO公司，这距离其招股书预披露更新刚过去50天。“独角兽”药明康德成为中概股以IPO形式回归A股上市的第一单。

药明康德2015年筹划从美股退市的同时，旗下子公司合全药业（832159.OC）挂牌新三板，同时药明生物（02269.HK）被剥离出药明康德，并在2017年成功登陆港交所，如今这块从美股退市的“大蛋糕”只剩下A股主板上市的“小目标”。根据招股书显示，药明康德此番拟募资逾57亿元，投向10个项目。

业内人士分析认为，药明康德当时提出私有化时，“一分三”上市的目标就已经很明确了，由于市场对其“独角兽”概念的一致评价，估值也在向恒瑞医药看齐，药明康德上市后的市值很有可能将一举超越同属于无锡地区的上市公司海澜之家（600398.SH）。

募资57亿元

根据招股书，药明康德此次拟于上交所公开发行不超过1.04亿股，占发行后总股数的比例不低于10%，拟募集资金不超过57.406亿元。

其中，17.2亿元拟投向“苏州药物安全评价中心扩建项目”，8.43亿元用于“美国细胞及基因治疗商业化cGMP工厂建设项目”，5.64亿元投向“天津化学研发实验室扩建升级项目”，其余还投向“苏州仿制药一致性评价中心”、“SMO临床研究平台扩建及大数据分析平台建设项目”等，此外，药明康德还拟将10亿元募集资金用于补充流动资金。

资料显示，药明康德是国内规模最大、全球排名前列的小分子医药研发服务企业，主要向制药巨头提供“研发外包( CRO)”业务。

作为CRO领域的龙头企业，药明康德主营业务收入来自于CRO服务和CMO/CDMO业务，占公司营业收入98%以上，其中CRO服务收入占主营业务收入的比重超过72%；药明康德在美国的销售收入占比最高，近年来均在六成左右，其排名前10的客户均为全球知名药企，包括强生、葛兰素史克、罗氏、辉瑞、福泰制药、诺华、礼来公司等。

业绩方面，2015年全年、2016年全年以及2017年1-9月，药明康德分别实现营业收入48.83亿元、61.16亿元和56.78亿元，同期实现的归母净利润分别为3.05亿元、9.75亿元和10.63亿元，去年前三季实现的归母净利润已经超过2016年全年，但其扣非后的数据却没那么亮眼。

2017年1-9月药明康德的非经常性损益达2.04亿元，远高于2016全年的非经常性损益（9655.49万元），这也导致药明康德2017年实现的扣非后归母净利润为8.59亿元，低于2016年的全年数据（8.78亿元）。

对此，记者于3月26日致电药明康德，其工作人员表示，领导最近很忙，会尽快回复采访提纲，但截至记者发稿一直未收到回复。

不一样的药明康德

事实上，此番上市的药明康德已经和2015年从美股退市的药明康德不大一样了。

2015年4月，在大量中概股公司回归的热潮中，药明康德宣布收到包括公司管理层和股东的私有化要约；当年年底，药明康德由买方集团以33亿美元私有化。

在筹划私有化的同时，药明康德也在筹划分拆上市。2015年4月，药明康德下属子公司合全药业挂牌新三板，其同时将无锡药明康德生物技术有限公司（药明生物前身）控股股东的股权转让给无锡生物投资有限公司，自此实现分拆药明生物及其下属公司，2017年6月，药明生物实现港交所上市。

从业务上区分，合全药业主要负责为跨国药企提供小分子药物中间体，原料药和制剂的CRO服务；药明生物主要负责生物制剂部分业务；而药明康德主要业务为从事小分子化学药的发现、研发及生产全方位、一体化平台服务。

“药明康德私有化时的思路很清晰，一分为三重新上市，不仅扩大了融资渠道，实现市值最大化，而且上市令公司的治理更加规范，那些参股的巨头也将很快分享药明康德A股上市的盛宴。”经济学家宋清辉告诉《华夏时报》记者，药明康德超越迈瑞医疗成为中概股以IPO形式回归A股首单，给出强烈信号，表明监管层对新经济企业的支持态度。

记者注意到，在药明康德的机构股东名册背后，不仅有保险巨头“平安系”、“国寿系”和“泰康系”的身影，还有“云锋系”以及多家上市公司的参股。

市值能到多少？

3月27日，药明康德的顺利过会也带动合全药业和药明生物股价表现靓丽，其中，药明生物收涨8.92%，总市值939亿港元，合全药业收涨0.02%，总市值203亿元。

目前，无锡市在A股市值最大的公司是海澜之家，截至3月27日收盘，总市值约527.9亿元，那么，药明康德上市后是否会超越海澜之家，成为无锡市值最大上市公司呢？

根据业内人士测算，药明康德拟募资金额为57.41亿元，发行股数不超过1.04亿股，以此计算药明康德发行价将为55元左右。而以发行股数占发行后总股数比例不超过10%计算，药明康德发行后的总市值或将超过570亿元。

“不管是从目前粗略测算的药明康德发行价来看，还是从药明康德剥离到港股上市的药明生物的市值来看，药明康德上市后的总市值都很有可能超越同处于无锡的海澜之家。”江苏一位投行人士向记者透露称，业内还有将药明康德估值对标医药第一股恒瑞医药（动态市盈率78.9）的看法。

值得注意的是，当时药明康德在美股私有化退市时的市值只有24亿美元（约合人民币180多亿），PE为28.4倍。

对此，资深财经评论人士朱邦凌撰文质疑道，药明康德2016年每股收益1.08元，扣非后仅有0.98元，这还没算发行新股后的摊薄。按照55元的发行价，那么发行市盈率将达到50倍左右。“药明康德从美国私有化退市时，市盈率30倍。回到A股，难道上来就要狮子大张口？想按照50倍市盈率来发行？”

对于外界将药明康德回归A股是为了中美市场PE差的说法，其董事长兼首席执行官李革曾在接受媒体采访时进行过否认，其表示私有化根本原因还是华尔街太过于关注短期业绩，大型战略投资就变得比较困难，“在2015年3月，我们在季度财报中准备了一页内容，列举了我们将持续发展的重点平台板块，以及将开始投资的新兴机会。然而季度财报后，我们的股票非但没有上涨，反而下跌了20%。我对这个结果感到非常失望。我们想要保持创新，却不能得到正向的激励。”

当然，药明康德市值和PE到底能到多少，还要静待发行结果和上市后的股价表现。

转自华夏时报

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