【东海策略】2月出口远超预期，贸易摩擦存隐忧事件：点评："

事件：

据海关总署数据，按美元计，中国2月出口同比44.5%，预期11%，前值11.1%；2月进口同比6.3%，预期8%，前值由36.9%修正为36.8%；2月贸易帐337.43亿，预期-70.5亿，前值由203.4亿修正为203.5亿。

按人民币计，中国1月进口同比30.2%，预期5.3%，前值0.9%；1月出口同比6%，预期2.6%，前值7.4%；1月贸易帐1358亿，预期3300亿，前值3619.8亿。

点评：

1、2月出口数据远超预期，进口数据大幅回落，受春节因素的扰动仍然较大。一方面由于基数效应，季节性因素影响较大；另一方面反应出两个月份之间呈现出一定程度的替代作用。在进口方面，大部分原材料进口量下滑，同时需要更多关注贸易摩擦升级可能带来的影响，大豆与原油或是受影响较大的品种。总体来看，2018年国内需求端小幅走弱是大概率事件，叠加供给侧结构性改革和环保限产边际效应逐步趋弱，进口增速难以维持高速增长。在出口方面，受益于全球经济的持续复苏，2月出口同比增速超预期，但人民币升值及贸易摩擦对出口的抑制效应仍存担忧，未来出口走势的关键将取决于欧美经济复苏的持续性、人民币汇率的走势和贸易摩擦动向。随着春节扰动因素的结束，未来外贸数据大概率平稳下行。

2、按人民币计，2月进口同比增速较上月大幅回落，且不及预期，环比降幅大依然是受春节因素的扰动。2017年1、2月进口的基数相当，从而推高了1月增速并压低了2月增速。另一方面，1月进口同比30.2%，明显高于季节性水平，反映出企业提前错位生产，透支了2月进口额。春节错峰因素对2月数据影响较大，同时需要更多关注贸易摩擦升级可能带来的影响。总体来看，2018年国内需求端小幅走弱是大概率事件，叠加供给侧结构性改革和环保限产边际效应逐步趋弱，进口增速难以维持高速增长。

3、2月出口同比增速大幅超预期，从国别来看，2月对发达经济体和新兴经济体的出口增速都大幅回升。具体来看，在发达国家中，对美国出口增速较上月回升35个百分点达46.13%，对欧盟、日本出口增速分别较上月回升32.12和29.79个百分点。新兴经济中，对俄罗斯、巴西和印度的出口增速回升较为明显，分别较上月回升64.29、98.29、51.58个百分点后增速为77.94%、107.83%和62.67%。全球经济复苏仍是出口向好的决定因素，据最新公布的数据，2月欧元区、日本PMI数据仍然处于高景气区间，欧元区制造业PMI为58.6，日本为54.1，但同上月相比有所回落。人民币升值及贸易摩擦对出口的抑制效应仍存担忧，未来出口走势的关键将取决于欧美经济复苏的持续性、人民币汇率的走势和贸易摩擦动向。

4、从商品进口方面来看，大部分原材料进口量下滑，2月份原油进口3226.2万吨，同比增速回落17.9个百分点至1.5%；铁矿砂8426.8万吨，同比增速回落8.17个百分点至0.93%。此外，大豆进口数量出现显著回落，2月进口大豆542.4万吨，同比增速回落8.6个百分点至2.1%。若贸易摩擦持续升级，大豆与原油或是受影响较大的品种。

数据详情：

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