《怎样选择成长股》连载⑩：长远眼光和股票发行鼎实导读：原则12告诉我们应该投资眼光

鼎实导读

原则12告诉我们应该投资眼光长远的公司。原则13告诉我们投资公司时，需要权衡股票发行带来的可能收益和稀释风险。

文｜

刘勇

，鼎实财富（ID：dingshicf），

摘编自《怎样选择成长股》，菲利普·A·费舍著，地震出版社（2013-1-1），特此感谢！

原则12：这家公司是否有长远的眼光？

想要获得最高利润应留意眼光长远的公司

公司的经营方式不同，有些公司追求眼前最大的利润，有些则刻意抑制近利，以建立良好的信誉，因而获得较高的长期整体利润。

这方面常见的例子，是对待供应商和客户的态度。

一家公司可能老是以最严苛的态度对待供应商；另一家则可能为确保可靠的原材料来源，或在市况转变、供给十分紧俏时，为确保获得高品质的零部件，以致同意向供货商支付比合约高的价格。

对待客户的差异也同样显著，有些公司愿意在老客户碰到困难时提供帮助，这可能在某笔交易上没有利润，但长期可望得到远高于以往的利润。

“闲聊”法通常可以相当清楚地反映这些政策上的差异。想要获得最高利润的投资人，应留意在盈余上眼光长远的公司。

原则13：在可预见的将来，这家公司是否会大量发行股票，获取足够的资金，以利公司发展，现有持股人的利益是否因预期中的成长而大幅受损？

不用担心杰出的公司未来发股融资

即使不看原则13，符合15条原则中其它14条原则的公司也是杰出的公司（一般这样的公司很少）。杰出的公司一般借款能力较强，即使仍需要更多资金时，还能发行股票筹措资金，因为投资人乐于参与这种企业。

投资人如果投资的是杰出的公司，则只需关注这家公司的现金加上进一步借款的能力，是否足以应付未来几年的需求，以掌握美好的前景。如果是这样，而且这家公司愿意借钱到上限，则普通股投资人不用担心较久以后发股融资的事。这是因为短期借款会使盈余增加，几年后需要进一步发股融资时，盈余增加会推升股价到比目前高出很多的水准。

需要权衡股票发行带来的收益和风险

但如目前的借款能力不足，发行股票筹措资金便有必要。这种情况下，投资对象是不是有吸引力，必须仔细计算。也就是，投资人应计算：筹措资金后，盈余可能增加，目前的普通股持有人将受益，但因发行的股票也在增加，使股权稀释，利益将受损。

和发行普通股一样，发行可转换优先证券的股权稀释效果，可以计算得出来。这是因为可转换优先证券订有条款，允许将来行使转换权利的价格，通常比发行时的市价高一些——从10％到20％不等。由于投资人不应对10％到20％的小涨幅有兴趣，而应寻求几年内十倍或百倍于此数的涨幅，所以转换价格通常可以不予理会，并以新发行优先证券完全转换为基础，计算稀释效果。换句话说，计算普通股发行在外真正的股数时，最好假定所有的优先可转换证券都已经转换，而且所有的可转换权、选择权等都已行使。

重要的是公司的成长性，而不是现金多少

如果买进普通股之后几年内，公司将发行股票筹措资金，而且如果发行新股之后，普通股持有人的每股盈余只会小幅增加，则我们只能有一个结论，也就是管理阶层的财务判断能力相当差，因此该公司的普通股不值得投资。

除非这种现象很严重，否则投资人不应单因财务因素上的考量而却步，因为一公司如果仍在其他14个原则上获得很高的评价，将来可望的杰出的表现。相反的，为了从长期投资获得最高的利润，即使财务面很强或者现金很多，投资人也不应选择其他14个原则中任何一点评价不佳的公司。

（原则13，费舍告诉我们，权衡股票发行带来的收益和风险很重要，归根到底还是评价融资的成本和融资带来的业绩成长是否足够大的问题。如果投资项目能带来很高回报，则公司应该发行股票融资，或少派发股利。如果公司已经进入成熟期，则公司不应该发行股票融资去投资风险很大且回报小的项目，公司甚至应该考虑回购股票，也应该多派发股利。另外，发行股票融资的时机也很重要，聪明的管理层会在价格高的时候发行股票融资，在价格低的时候回购股票）。

(下期内容更精彩，敬请关注）

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