新三板巨无霸九鼎集团复牌恢复转让，休眠的1000余天里发生了什么 3月23日

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3月23日，新三板挂牌公司九鼎集团（430719.OC）公告称：经公司向全国中小企业股份转让系统有限责任公司申请，公司股票将于3月27日开市起恢复转让。

九鼎集团从2015年6月8日开始停牌至今已经超过1000天。在停牌的1000多天里，这家新三板龙头企业发生了什么？

公开透明是消除误解和质疑最好的杀毒剂。在恢复转让的同时，九鼎集团发出一封《致股东的信》，细数公司资产和业务的发展状况，并披露未来经营计划。而投资者最关心的话题莫过于，九鼎集团为什么停牌这么长时间？九鼎集团还值得投资吗？这些问题都可以在信中找到答案。

《致股东的信》还透露，九鼎集团正在推进全资控股的富通保险上市。此外，九鼎集团控股股东还宣布10亿元的增持计划。

“冬眠”并为瘦身

2015年6月8日，九鼎集团因公司拟全资收购的江西中江集团有限责任公司的控股子公司中江地产(600053)开始停牌，当年9月25日，九鼎集团再次宣布计划收购AgeasAsia Holdings Limited(富通亚洲控股有限公司)，不得不持续停牌，直至重大资产重组程序履行完成。

九鼎集团公告显示，收购议案目前已取得相关监管部门的批复，并完成了相关款项支付等程序。

九鼎集团停牌期间，资本市场波澜起伏。上证综指从5178.19的高点跌落至2638.30，目前恢复至3260点左右，同期累计涨幅仅为2.3%，年复合增长率为0.75%；而新三板成交指数更是从2134的高点跌至1000点左右。九鼎集团2017年净资产增长了28亿元（未审计），增长率为11.9%。过去3年，公司可比每股净资产从0.84元增长至1.76元，累计增长110%，年复合增长率为28%，保持了较好的成长性。下图可以更直观地显示出其资产规模变化：

具体来看九鼎集团的业务构成。作为一家综合性投资集团，其主要包括控股经营型投资和参股财务型投资两类。控股型倾向于较长期限持有并经营投资标的，随投资标的业务发展分得利润，适当时机也会通过增减持股权增加权益或获得投资收益。参股型投资倾向于中短期持有，通过协助企业提升价值获得分红或出售收益。

其中，控股经营型投资在九鼎集团的业务中占据主要比例。主要包括保险、证券、私募、公募、房地产、信息技术服务及支付业务、通信设备制造、不良资产经营等。参股财务型投资主要投资于行业分布较为广泛的各类实业企业的少数股权。

截至2017年底，九鼎集团归属于母公司的账面净资产为264亿元，总部有息负债约160亿元（不含有等额银行存单作质押的借款），两者合计424亿元。其对应的资产如下：

公司的控股投资公允价值496亿元，比账面值236亿元增加260亿元。截至2017年底公司账面净资产264亿元，加上该260亿元，再扣除该增值部分预计的企业所得税，则得到公司截至2017年底公允净资产值约500亿元。具体如下：

控制股东增持计划

如果说，经过“冬眠”苏醒的九鼎集团并未消瘦而是在养精蓄锐，那么接踵而来的几条消息则可以让九鼎的投资者感到一些振奋。

九鼎集团公告称，公司控股股东拟增持公司股份，合计增持金额人民币10亿元。众所周知，控股股东对于公司的经营状况掌握最为清楚，若非看好公司的长期发展价值，绝对不会拿出真金白银增持自身公司股份。

在近三年的停牌中，一些九鼎集团的股东其实也有交易的需求，但被停牌长期压抑，积累了较大的流动性压力，复牌后，可以预见有需要盘活资金的股东大量交易，此外，加上新三板市场整体行情的低迷，九鼎集团或面临一定幅度的下跌。

在潜力股的投资中，或许需要记住的原则之一是，不要中途下车。多家机构投资者表示，尽管新三板市场交易显得冷清，但其正在回归股权投资的本质，新三板市场为企业提供了公开且透明的展示平台，且扰乱价格的因素正在减少，市场反而更能反映出企业的真实价值。

以直接融资服务实体

大型民营金融类公司的发展备受瞩目。不过九鼎集团表示，“目前我们的投资标的中包含有金融业务公司，但是我们完全无意于成为一家经营多项金融业务的综合金融公司，我们的定位是成为一家纯粹的、专业的投资公司。”

九鼎集团称，不是特别关心营业收入、市场份额、资产规模等常规指标，公司专注内在价值的增长，从长期看主要是净资产的增长，“一切决策和行动均以增加公司内在价值为根本目标。”

笔者也了解到，监管部门目前主要关注金控公司利用不同金融板块进行资本腾挪、脱实向虚和内控治理问题。在公司治理完善的基础上，对于有实力的民营资本参股支持金融公司持鼓励态度。

当前，中国的融资结构中间接融资仍然是主要渠道，直接融资市场还不发达，新兴成长型企业难以得到资金支持发展。而九鼎集团以股权投资方式支持实体经济，正是顺应国家提倡提高直接融资特别是股权融资比重的号召。九鼎集团披露，成立十余年来，累计投资了300多家企业，累计创造税收200多亿元，累计创造就业岗位50万个。

九鼎集团还表示，后续投资中也会更进一步侧重于实业领域，逐步减少金融业务占比，公司坚持谨慎的财务原则,保持较低的财务杠杆。

2017年12月26日，新三板挂牌两家PE公司被摘牌。这不免会让投资者对新三板市场中的其他私募机构心存疑惑。

两家PE机构之所以被摘牌，是因为根据《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》（股转系统公告 2016 36 号）与《关于挂牌私募机构自查整改相关问题的通知》（股转系统发 2017 1394 号）要求，两者不符合整改要求。

不过，需要提醒投资者注意的是，目前在新三板挂牌的九鼎集团并非私募机构。此前九鼎集团相关负责人介绍，已经于2016年6月对子公司自查，完全满足要求。在工商登记信息中，九鼎集团的营业范围是投资管理、投资咨询，而不是私募股权投资管理业务”，九鼎集团也并未在中国证券基金业协会登记为私募基金管理人”。根据最新披露的相关财报显示，九鼎集团旗下私募业务2017年收入为7.13亿元，而九鼎集团营业总收入达到109.40亿元，占比仅为6.52%。

在《致股东的信》中，九鼎集团表示，将继续以深耕中国市场为主，抓住发展机遇。在经营方面，将重点做好保险业务的开拓和发展；在投资方面，将重点投向消费、服务、医药、医疗、互联网等相关细分领域中的优秀企业。