政策支持独角兽IPO 这行业受益丨一财研选目录 ?三四线城市消费崛起

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?三四线城市消费崛起，服装市场复苏行业拐点显现（国泰君安）?从全球废纸流通视角看，产业链上这些企业受益！（海通证券）?发电端延续清洁化导向，核电燃气体系优化进行时（申万宏源）?机器感知应用前景广阔，或助机器人企业弯道超车（申万宏源）?政策支持独角兽IPO，传媒行业或成最大受益者（新时代证券）

1.三四线城市消费崛起，服装市场复苏行业拐点显现（国泰君安）

国泰君安认为，服装行业数年调整逐步进入尾声，在宏观数据向好，消费升级趋势的带动下，行业整体显现弱复苏态势。

国泰君安指出，服装行业发展阶段与经济周期共振，也呈现自身独特的供需特征。行业发展可分为三个阶段：1）2000～2008年经济增长引发消费狂潮，此阶段呈现的特点是企业加速扩张，居民消费意愿强，服装行业处于高速发展时期；2）2008～2011年上市热潮下行业进入资本角逐阶段，此阶段企业开店速度下降，但4万亿经济刺激计划下需求被短暂提振，行业整体仍处于增长趋势；3）2012～2017年多因素共振行业进入调整周期，服装零售数据增速下滑，企业大量关停门店，企业业绩整体下滑。

站在当前时点，国泰君安认为，行业拐点显现。主要原因是：1）宏观数据向好，消费者消费购买意愿加强，三四线城市消费崛起；2）渠道结构多元化：购物中心渠道及电商渠道发展迅速，品牌争相入驻正流行，优质企业有望受益于此；3）国内服装企业竞争力加强：近年服装企业对产品及门店形象不断进行改造，目前已然和国际品牌有一席竞争之地。国外竞品的市占率走低，国内企业CR10市占率企稳回升。

国泰君安认为，在大众服装行业整体回暖下，优质企业凭借渠道、品牌、供应链优势将呈现超越行业整体的表现。推荐森马服饰（002563.SZ）、海澜之家（600398.Sh）、太平鸟（603877.SH）。森马服饰改革有望见成效，2017年业绩触底，业绩有望反弹；海澜之家获腾讯入股，科技附能，多品牌保证公司长远发展；太平鸟库存减值负面效应释放，股权激励设定高目标，多品牌矩阵协同发展。

2.从全球废纸流通视角看，产业链上这些企业受益！（海通证券）

据有关数据显示，2017年中国废纸消费量达到7500万吨，占全球的33%，位居世界第一。中国的废纸进口量同样是全球第一，达到2500万吨，占全球的51.7%。

海通证券指出，目前中国废纸回收量全球第一，达到4993万吨，约占全球总量的20.7%。中国废纸回收率仍处于较低水平仅46%。目前中国废纸利用率达到50%，低于世界废纸利用率的59%和亚洲的71%，处于较低水平。2017年中国的废纸进口量同样是全球第一，达到2500万吨，占全球的51.7%。

2018年1月11日《进口可用作原料的固体废物环境保护控制标准》正式发布，对外废进口标准明显趋严，与之前标准相比主要有两点变化。进口废纸含杂量从之前的1.5%下调至0.5%，这意味着进口废纸的环保要求将更加严格。规定里没有提及混合废纸，这意味着质量较差的混合废纸之后将无法进入中国。

中国废纸供应主要分为国废和外废。国废是从国内居民以及国内工厂通过“废纸回收站→打包站→纸厂”实现回收；外废主要通过配额从国外进口废纸实现。2017年废纸总供应约7500万吨，其中国废约5000万吨，外废约2500万吨。

海通证券认为，考虑到外废配额的下降以及国废供应短时间无法大幅增加，由此判断2018年废纸供需还将处于紧平衡的状态。在新标准执行之前，进口外废含杂率普遍在1%～5%，仅有工厂级的含杂率可达到0.5%，这意味着外废新政的执行有望大幅削减外废进口额度。目前国废回收率约50%，和国际发达国家相比仍然偏低，但由于国内废纸普遍相对落后，因此短时间无法大幅提升国废的供给量。

海通证券推荐山鹰纸业（600567.SH）、太阳纸业（002078.SZ）、中顺洁柔（002511.SZ）组合。其中，山鹰纸业是A股最大箱板瓦楞纸企业，是国内少数拥有废纸收购渠道、原纸生产及纸板纸箱生产制造的完整产业链企业之一，并且未来120 万吨产能释放将形成新的利润增长点。

3.发电端延续清洁化导向，核电燃气体系优化进行时（申万宏源）

日前，国家能源局发布《2018年能源工作指导意见》，对2018发电、电网、油气等能源领域进行规划，努力构建清洁低碳、安全高效的能源体系。

申万宏源认为2018年三代核电机组投产有望推动新机组核准；2018年风电新增2000万kW、开工建设2500万kW与2017年持平，新增发展海上风电、分散式风电；光伏发电在经历了2017年的高增长后，2018年规划明显降温，不再做整体发展规划，但对村级光伏扶贫项目下达1500万kW装机，较2017年800万kW的体量大增。

申万宏源指出自2017年两会期间提出煤电供给侧改革，并于当年淘汰、停建、缓建合计6500万kW煤电装机后，2018年能源工作中继续表示加快淘汰落后产能，促进煤电转型升级和结构优化。投产增量上要求，全年煤电较上年更进一步减少新增规模。淘汰规模与2017年目标400万kW一致。

2018年天然气消费比重由2017年规划的6.8%提升至7.5%。2018年天然气产量1600亿方，较2017年1700亿方减少，申万宏源预计对外依存度将进一步提升。在经历2017年气荒、气价大幅上涨的背景下，2018年“煤改气”规划趋于理性，强调在气源有保障的前提下，有规划地推进天然气供暖。

申万宏源认为，2018年积极补充LNG对管网的反哺，会加快推进沿海LNG接收站建设及扩建。《意见》强调要推进天然气管网互联互通，打通“南气北上”等反输和调运瓶颈，消除增量气源的入网瓶颈，加强气源间互供互保。推动建立天然气产供储销体系，加快国内天然气增储上产，全力推进天然气基础设施互联互通，完善天然气储备调峰体系。

申万宏源认为2018年三代核电项目落地有望带动新核电机组项目核准，看好中国核电（601985.SH）、中广核电力（1816.HK）、中国核建（601611.SH）；生物质能、地热能供暖方面，推荐联美控股（600167.SH）；考虑高煤价拉低火电发电意愿，用电需求回暖为水电带来调峰补缺的发电空间，推荐业绩稳中有增、低估值高股息的水电股长江电力（600900.SH）、桂冠电力（600236.SH）、黔源电力（002039.SH）、国投电力（600886.SH）、川投能源（600674.SH）、湖北能源（000883.SZ）等。

4.机器感知应用前景广阔，或助机器人企业弯道超车（申万宏源）

申万宏源指出，由于国产机器人起步较晚、研发投入成本高、订单分散无法标准化，国内企业目前普遍研发动力不高，大都集中于系统集成领域，毛利率与ROE偏低，市占率仅为20%左右。不过，随着机器感知结合柔性机器人取得突破性进展，或有助于国内企业实现弯道超车。

柔性机器人分为仿生机器人和工业机器人两类，前者更适用于医疗，后者更倾向于工业。柔性机器人拥有高灵活性（自由度多）、可变形性、能量吸收等优点。柔性机器人的三大要素为机器感知、机器行动和人机交互。随着机器视觉的发展，材质、驱动原理和机器视觉三者更好地结合帮助柔性机器人拥有更大的应用范围。

手术机器人是柔性机器人最直接落地领域，中性估计空间可达75.35亿/每年。手术机器人的核心技术对应了柔性机器人的三要素，随着基础零部件技术的成熟，未来医疗机器人的发展将更侧重于机器视觉和感知。考虑潜在购买方需求数量以及适应症市场规模两方面因素，中性估算国内手术机器人规模75.35亿/每年。

视觉柔性机器人是物流、仓储等新兴行业自动化必不可缺的组成部分。柔性工业机器人不仅可以保持原有机器人的功能，更可以拥有更多的灵活度。柔性机械手经历几代的发展已日渐成熟。仓库自动化、物流无人化等非标环境将成为更主要的应用领域，行业增速将超30%。

申万宏源推荐相关标的：1）TMT推荐海康威视（002415.SZ）、为制造提供产品服务的新北洋（002376.SZ）、久其软件（002279.SZ）、宝信软件（600845.SH）、汉得信息（300170.SZ）、上海钢联（300226.SZ）、金蝶国际（0268.HK）等。2）机械建议关注：机器人（300024.SZ）、拓斯达（300607.SZ）、黄河旋风（600172.SH）、克来机电（603960.SH）。

5.政策支持“独角兽”IPO，传媒业或成最大受益者（新时代证券）

十九大报告认为中国经济结构不断优化，数字经济等新兴产业蓬勃发展，同时提出“推动互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合”。新时代证券认为，从十九大报告国家层面的表态，可以看到支持新兴经济产业是国家层面的大方针、大策略，推进金融服务实体经济，资本市场服务新兴经济是贯彻国家战略的体现。

新时代证券指出，证监会明确生物科技、云计算、人工智能、高端制造四大行业中的独角兽公司，IPO条件全面放宽，并开放绿色通道。上交所明确，将重点支持新技术、新业态、新产品通过并购重组进入上市公司。深交所明确，要对新经济“独角兽”企业在深交所上市开设绿色通道。

中国“独角兽”公司普遍具有互联网基因，新时代证券指出，文化娱乐类“独角兽”公司数量占总体比例15%，位居所有行业第一。规模层面，大批超级互联网传媒“独角兽”占据中国“独角兽”估值榜单前列。IPO和并购重组绿色通道开启，未来大批互联网传媒“独角兽”公司进入资本市场，将会为行业注入全新活力，行业或迎来一波投资机会。

新时代证券认为，“独角兽”公司上市，一方面将会提升板块热度，提振市场情绪，成长风格具有代表性的新兴产业方向的公司将会得到市场的更多认可。同时，持有“独角兽”股权公司或者与“独角兽”公司存在业务协同关系公司，将会获得实质性利好。互联网传媒行业集聚了大批“独角兽”公司，估值达到千万亿美元，未来“独角兽”的到来将会进一步优化行业格局，打造传媒板块新增长点。

新时代证券重点推荐投资大批“独角兽”公司的腾讯控股（00700.HK）及持有猫眼微影控股权的光线传媒（300251.SZ）。