【招商钢铁】周报:需求启动延后，短期库存杀跌西本新干线【招商钢铁】周报:需求启动延后

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【招商钢铁】周报:需求启动延后，短期库存杀跌

摘要:随着旺季需求的逐步启动，跟踪的区域成交量开始回升，上海终端成交量环比升66.5%。全国236家钢贸商出货量10.0万吨，周环比升40.5%，月环比升39.1%。

本周观点

钢价回调，吨毛利跟随回落。随着旺季需求的逐步启动，跟踪的区域成交量开始回升，上海终端成交量环比升66.5%。全国236家钢贸商出货量10.0万吨，周环比升40.5%，月环比升39.1%。开工率方面，总体平稳，其中，全国78.2%，环比降0.1%;唐山60.2%，环比升0.5%。库存方面，钢材社会库存1967万吨，环比增6.1%，增幅较上周继续收窄。本周各品种钢价均有所回调，其中，螺纹、线材、热轧、冷轧、中板周涨跌幅分别为-4.7%、-3.5%、-4.1%、-1.9%、-1.1%。而原料端跌幅更大，其中，69.9美元/吨，环比跌10.6%;焦煤保持平稳。受钢价回调影响，测算的吨钢毛利有所回落，其中，螺纹吨毛利907元/吨，热轧吨毛利775元/吨。

需求延后启动，关注板块回调后反弹机会。本周钢价回调，期货大跌，板块受基本面影响跟随下跌。根据我们近期草根调研反馈，目前终端需求尚未大面积启动，不少工地尚未复工，主要原因包括前期天气因素、会议因素、民工回城晚、资金紧张等，需求较往年启动时间晚，预计正式开工要到3月中下旬。此外，部分贸易商因为融资资金3月底4月初到期，有一定套现需求，在钢价下跌过程中，造成的踩踏效益，加速了钢价下跌。我们认为，节后旺季需求启动较晚，并非是需求消失，钢价仍有望在回调后迎来反弹机会。同时，钢铁板块回调后，估值仍为A股最低之一，测算的主流钢铁股18年PE进一步回落至4-6倍之间，亦不排除有反弹机会。标的方面，考虑业绩确定性及弹性，首选宝钢股份、华菱钢铁、三钢闽光、新钢股份、南钢股份、八一钢铁、马钢股份、鞍钢股份、太钢不锈、港股中国东方集团等。

全年看好华菱钢铁、宝钢股份。1)华菱钢铁:顺利实现摘帽;二股东减持影响逐步减退;未来集团优质钢铁资产有望注入;当前估值5.0倍，低估值、高弹性的板块首选投资标的。预计18、19年对应PE分别为5.0倍、4.4倍，维持"强烈推荐-A"评级。2)宝钢股份:行业景气持续、波动率收窄;下游消费属性强，独有供应链与技术壁垒构建高护城河(核心产品市占率高，定制化服务增强客户粘性);武钢盈利回归正常带来较大业绩弹性+合并后协同效益+湛江项目贡献利润增量，中期兼具成长性;低估值低估值、高分红，配置价值显著。18年PB为1.1倍，PE 8倍左右，而17-19年年报对应股息率分别达到4.7%、6.8%、8.6%，配置价值明显。核心资产逻辑不变，维持"强烈推荐-A"评级。

风险提示:供给侧改革不达预期、钢铁下游需求下滑。

一周概览

本周钢铁板块下跌2.72%，落后上证综指(涨1.62%)4.34个百分点。板块个股中贵绳股份、玉龙股份、钢研高纳领涨，华菱钢铁、八一钢铁、三钢闽光领跌;普钢股普遍有所下跌。

各品种钢价有所下跌，其中，螺纹、线材、热轧、冷轧、中板周涨跌幅分别为-4.7%、-3.5%、-4.1%、-1.9%、-1.1%。62%PB粉报69.9美元/吨，环比跌10.6%。二级冶金焦价格报1985元/吨，环比持平。跟踪的钢厂毛利有所回落，螺纹吨毛利907元/吨，热轧吨毛利775元/吨。

跟踪的区域成交量有所回升，上海终端成交量环比升66.5%。全国236家钢贸商出货量10.0万吨，周环比升40.5%，月环比升39.1%。全国高炉开工率78.2%，环比降0.1%。钢材社会库存1967万吨，环比增6.1%。2月中旬钢厂库存1140万吨，旬环比升20.0%。铁矿石港口库存15832万吨，环比下降0.8%。铁矿石发货量2496万吨，环比升9.8%。焦炭库存有所上升，焦煤库存有所上升，焦化厂开工率持平。

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