国金策略:市场向好基础延续成长“去伪存真” 来源: 策略李立峰与行业配置笔记研究

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主要观点

一、海外市场:特朗普政府“关税修改决议”有所缓和，全球主要权益类市场涨多跌少;美元连续3周小幅走好，其他大宗商品均窄幅波动，原油价格略有承压

刚刚过去的一周，风险偏好延续高位，全球主要权益类市场涨多跌少。其中“纳斯达克、标普、道琼斯、德国DAX指数、恒生指数”分别上涨:4.17%、3.54%、3.25%、3.63%、1.35%。特朗普“关税修改决议”有所缓和:特朗普签署进口钢铁和铝制品关税决定，对进口钢铁和铝分别征收25%和10%的关税。其中暂时豁免了加拿大和墨西哥两个邻国的关税。美国财长称或有更多国家被豁免关税，两周内出决定。3月9日，美国劳工部公布数据显示，美国2月非农就业人数劲增31.3万，录得一年以来最大涨幅，远高于1月的20万，失业率连续第五个月持稳于4.1%，但薪资年率增幅降至2.6%。2月较为靓丽的非农数据基本确定了美联储3月加息无疑，但美联储主要官员表示“美国2018年难加息四次”。另外，今年迄今为止，美国上市公司宣布的股票回购计划总额已达到1510亿美元，亦是推动美股走高的原因之一。欧洲方面，欧元区四季度GDP综值2.7%，保持19个季度经济扩张;汇率与大宗方面，美元连续3周小幅走好，报90.133;其他大宗商品(如:铜、铝、黄金)等均窄幅波动，美国原油产量再创新高制约原油上行空间。

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二、中央政府工作报告中除了强调“新经济、创新驱动”外，亦将“消费升级”作为今年政府工作主要抓手

2018年中央政府工作报告于3月5日(本周一)正式披露，其内容市场大多已有所预期。工作报告全文约1.98万字，重点分“过去五年工作回顾、2018年经济社会发展总体要求和政策取向、对2018年政府工作的建议”三部分。从政府工作报告总体内容来看，政府刻意淡化了GDP增长指标，政府对经济下滑的容忍度在提升，而更多的着眼于“改革”。改革的方面包括了:提高直接融资特别是股权融资比重、积极稳妥去杠杆，加快新旧动能转化，加快财税体制改革，加快对外开放等。全文报告中，强调了“新经济、创新驱动”，“发展壮大新动能，加快制造强国建设”，并三次提到了“新能源汽车”;改革个人所得税，大概率是提高个人所得税的起征点(目前个人所得税起征点为3500元)，从而提高居民收入，类似于中国版的居民收入倍增计划，那么进一步推演得出:受益于居民收入增速提高的“消费升级”2018年仍然值得重点挖掘投资机会。

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三、富士康“闪电”过会，引发了市场持续聚焦“独角兽”;两会期间证监会及沪深交易所对“新兴产业”陆续表态积极，政策短期回暖使得市场风格偏向成长

富士康“闪电”过会，引发了市场持续聚焦“独角兽”。3月8日晚间，证监会披露富士康已经顺利过会。从递交招股申报稿到顺利过会，富士康只用了36天时间，就“闪电”过会，这是中国资本市场少有的如此短时间过会的公司，由此不排除富士康可能在3月15号前后就能拿到批文，3月底能够挂牌登入交易所”。两会期间证监会及沪深交易所对“新兴产业”陆续表态积极，政策短期回暖是促使市场风格偏向成长的重要因素。刘士余主席在“如何加强新经济企业支持力度”时提到“将会有相关的制度落地”;证监会副主席姜洋“按照规则支持新经济企业并购重组”;证监会副主席阎庆民“海外新经济企业回归采用CDR更合适;支持新经济方面将考虑一系列制度创新”。另外，沪深交易所负责人在两会期间均表示“提供合理的制度安排，支持新经济企业的发展”。具体可参阅我们前期撰写的研报，《政府在“新兴科技”表态上的脉络梳理》。

四、企业盈利:上市公司年报陆续披露，中小板净利润仍延续中高速增长，其他板块盈利内部分化明显，以精选龙头公司个股为主

截至3月10日，两市共有172家上市公司披露了2017年年报，1765家上市公司披露了2017年业绩快报。披露率方面，业绩快报整体披露率为52.4%，其中中小板披露率为98.6%，创业板披露率为97.9%，主板披露率仅9.2%。结合年报所披露的数据，中小板和创业板2017年年报净利润数据已披露完毕。中小板2017年净利润保持中高速增长，净利润增速与三季报基本持平，中小板2017年净利润增速为23.3%，与三季报基本持平。创业板2017年净利润增速为-4.7%，较三季报的7.2%下降11.9pcts;剔除温氏股份(300498,诊股)和乐视网(300104,诊股)后，创业板2017年净利润增速为14.1%，较三季报的24.1%下降10pcts。从行业角度来看，上中游资源品行业景气度虽然较高，但较三季报均有不同程度的回落，而“商业贸易、休闲服务、地产”年报净利润增速较三季报有所上行。TMT行业中，“通信、计算机”年报较三季报改善，而“电子、传媒”则较三季报整体改善的并不明显，从结构上来看，与中小板和创业板整体类似，TMT行业中大市值股票盈利增速明显好于中小市值股票，也即成长龙头股业绩表现更优。

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五、投资建议:市场向好基础延续，成长“去伪存真”

考虑到宏观环境，大类资产的配置时钟还是摆向权益类资产，有利于 A 股市场的企稳。在国内当前通胀尚未起来(原油价格、猪价等持续调整)，且国内房地产销量持续低迷的阶段，大类资产配置的主战场还是放在了权益类资产。在上一期研报中，我们指出“对三月份A股市场不会过于悲观，倾向于上证综指在纠结中逐步开启小力度反弹，或摸高至3350点位置”，站在当前，我们仍延续上述观点。

从过去两年(2016\2017 年)A 股市场三月份市场风格表现来看，“中小板或创业板”指数表现往往在三月份占有一定的超额收益，或受三月份“两会”政府工作报告内容的影响，今年亦不例外。站在当前，我们在以“金融、部分消费”龙头为主配置基础上，增加“成长股”的配置。当政策转向，TMT 躁动过后，随着一季报的陆续披露，后续只有“真成长”才能真正走出来。从当前业绩预告和快报来看，“部分新能源子板块(钴、电机电控)”以及 TMT 子板块中如“苹果产业链、LED、5G光缆设备、安防设备”等龙头公司有一定的业绩支撑;主题方面，我们主推“海南板块”等。

国金策略:市场向好基础延续 成长“去伪存真”

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