一个月飙涨70%却遭股东立马减持江南布衣的未来可好？本文来自童装观察

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最近一段时间，经常看到江南布衣股价创新高的消息。作为港股里的一匹黑马，江南布衣的股价从去年8月份开始一路上涨，至今飙升了大约有90%。而最近的一个月内就飙升了70%。按理说这么强势的表现应该让人对它的未来更有信心，但就在这前途一片光明之际，公司却遭到了股东VNCR Holdings Limited的减持。

港交所数据显示，2月27日，江南布衣(03306.HK)遭股东VNCR Holdings Limited在场内以每股平均价15.6016港元减持530万股，占比1.03%，交易金额约8268.85万港元。

减持后，VNCR Holdings Limited持股量由31229000股减至25929000股，持股比例由6.02%下降至4.99%。

江南布衣可谓港股的一匹“黑马”，凭借其中期业绩报告，公司股价曾在3月1日的盘中创出17港元的新高。

当日收盘其市值为83.5亿港元，是2016年10月底该公司上市时的2.5倍。

近几年，江南布衣业绩不断攀升，上市后，股价接连走强。

财报显示，江南布衣的业绩从2014年至今，都是逐步上升的。其2017财年收入为23.32亿人民币，同比增长22.5%;净利润为3.31亿人民币，比去年同期增加38.5%;毛利率多年来保持高位，2017财年全年为63.2%。

截至2017年12月31日止的6个月，江南布衣实现总收入16.54亿元人民币，同比增加26.2%;净利润约3.12亿元，同比增加36.8%;毛利率为62.60%。

一位业内分析师表示，江南布衣毛利如此之高得益于设计师品牌定价能力比较强，公司的原创设计受到行业和消费者的认可。

江南布衣于1994年在杭州成立，从一家小店铺慢慢做大，时至今日成为中国市场占有率最高的设计师品牌。

目前公司旗下有6个品牌，分别是JNBY(女装)、CRUQUIS(男装)、jnby by JNBY(童装)、less(女装)、Pomme de terre(青少年)、JNBY HOME(家居用品)，已形成多品牌矩阵。

JNBY是江南布衣的主品牌，发展历史近20年，消费者对江南布衣的认知也主要集中于这个品牌。目前其收入增速稳定在20%以上。

上述分析师表示：“主品牌JNBY的营收增速在同行业比较已经很高，营收占比已超过公司的半壁江山，所以江南布衣以后的增量要看其子品牌的发展速度和影响力。”

财报显示，江南布衣2018年中期业绩(截至2017年12月31日止的6个月)中，非JNBY品牌共实现收入达6.84亿元，同比增长达30.8%，收入占比同比提升1.2%至41.4%。

回想江南布衣刚上市的时候，可能市场对于服装品牌并不看好，毕竟整体上是处于衰落期，所以股价一直平平。到了去年8月公布业绩之后，让人意外的是公司交出了一份很好的成绩单，于是大家都对这个品牌刮目相看。从那时起，江南布衣的股价就开启了一轮上涨。

如今上市才一年多的时间，股价刚创新高就被股东急着减持，有人提出疑问，是不是江南布衣的发展前景不被看好了。

但是话说回来，这样的减持似乎也没什么。作为股东的投资一家公司，不就是为了等个好价钱卖掉赚一笔吗。熬了那么久，就是等这一天啊。再说，排在前面的大股东还没有动呢不是吗。

作为第一家在港股上市的国内设计师品牌企业，自然是有其独到之处。许多人或许并不知道，江南布衣其实也算是个国产老牌了，创立至今已经有20多年。

创立于1994年的江南布衣，最早只是杭州的一家小店。品牌创始人李琳也不是学服装设计出身。但是她以设计女装起家，在20年间将江南布衣陆续裂变成6个品牌。分别为：设计女装JNBY、男装CROQUIS、童装jnbyby JNBY、女装less、青少年装Pomme de terre、家居JNBYHOME。其中，JNBY占据了销售的绝对核心地位。

号称棉麻为主的国产文艺品牌的江南布衣自然是拥有一批忠实拥趸的，2017财年上半年公司会员贡献的零售额占到了总体零售的63.6%，可见会员的粘性之高。但可能我混的圈子不够文艺，身边买过这个牌子的朋友并不多，问了一圈，也只有一个姑娘前几年买过一件。“这个牌子挑身材和气质，穿的不好一不小心就变成了村妇...”可能这也是许多姑娘不买江南布衣的原因。

但股价创新高却是事实。江南布衣的业绩从2014年至今，都是逐步上升的，收入增速稳定在20%以上。2017年收入为23.32亿人民币，同比增长22.5%；毛利为14.74亿人民币，同比增23.87%；净利润为3.31亿人民币，比去年同期增加38.5%。而且目前，江南布衣已成为中国市场占有率最高的设计师品牌，达到9.6%。

既然是走设计路线，那么价格自然是不便宜。一件连衣裙的售价在一两千元左右。

下面这个坐垫售价要360元。

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这顶看似普通的礼帽将近900块。

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床单四件套也是没有1000多块都拿不下。

或许这也解释了为什么江南布衣的毛利率多年来都保持在高位，2017年为63.2%。而反观同样在港股上市的思捷环球、佐丹奴等服装公司近年来的走势却是跌跌不休。

投资一家公司关键看它的盈利水平，江南布衣这么高的毛利率，也难怪二级市场对它如此买账。相比之下，ZARA母公司Inditex2016财年的毛利率只有57%。Esprit的母公司思捷环球2018财年中期毛利率更是只有52.9%。

这其实主要得益于设计师品牌跟快时尚品牌的一个差别，设计师品牌的定价能力较强。设计师品牌一般都具有较高的辨识度，并带有强烈的设计师特色和标志性的风格，这也是现在的消费者比较注重的一个方面。与过去国内消费者对国际一线大牌的盲目追捧不同，目前国内消费市场越来越成熟，尤其是年轻消费群体，怕“撞衫”而选择相对小众的设计师品牌似乎也是顺理成章的选择。

有一份统计显示，成人服饰的市场结构中，商业品牌占比最大，达到70.8%，设计师品牌的占比最小，约为2.2%。

如此小的占比自然也是有其原因，因为规模的确是横在所有设计师品牌面前的一道坎。目前行业中，大多设计师品牌仍受制于渠道、资金、规模瓶颈的制约，难以快速发展。独特风格的差异化定位往往对应小众的消费人群，在规模上容易受限。江南布衣也一直在小众和大众审美之间做着平衡。

所以，江南布衣提出要打造符合自身定位的的生态圈，这个生态圈里包括了男装、女装、童装、家纺，未来或许还有更多的品类，并会向国际市场扩展。

但这对于女装起家的江南布衣来说并不是一件容易的事情。拿目前公司旗下的童装品牌 jnby by JNBY来说，就受到了同行业较大的竞争压力。一方面，童装的门槛和成本在不断提高；另一方面，H&M、Gap、优衣库、ZARA及国内运动品牌的纷纷入局，让童装行业的竞争压力越来越大。

以前一直将开店重点放在童装板块的江南布衣或许是遇到了一些瓶颈，2018年上半年开始，将终端向运动区发展，关闭了一些童装店铺，导致净开店量有所放缓。

但是运动领域的竞争又何尝不是更加激烈？所以江南布衣将来在这一块的发展也并不好说。至于股价达到一个相对高点之后，未来的发展空间还有多大，至少从那个2.2%的占比来看，想象空间还是巨大的。

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