先导智能:在手订单充足 18年有望持续增长先导智能(300450)2017年盈利增85%符合

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先导智能(300450)

2017年盈利增85%符合预期，2018年增长有望持续

公司发布2017年年报，全年实现收入21.77亿元/yoy +102%，归母净利润5.37亿元/yoy +85%，业绩符合预期。2017年公司的锂电设备收入大幅增长，泰坦新动力并表且超额完成业绩承诺。公司预告2018年一季度盈利1.63~1.91亿元/yoy +80%~110%。2018年补贴政策落地，我们预计电芯扩产将好转。公司是锂电设备行业龙头，订单充足推动业绩增长，预计2018-2020年EPS分别为2.54、3.68、4.86元，2018年合理PE估值为30~35倍，上调目标价至76.2~88.9元，维持“买入”评级。

2017年锂电设备收入大幅增长，泰坦新动力超额完成业绩承诺

公司2017年业绩实现大幅增长，主要得益于两个方面:1)2017年锂电设备市场的快速增长，公司锂电设备业务收入达到18.23亿元/yoy +149%，毛利率为39.45%，同比保持稳定;2)珠海泰坦新动力完成并表，且超额完成业绩承诺，实际扣非净利润1.21亿元，高出承诺数15.7%，增厚公司整体业绩。

预收和存货加速上升，充足订单推动业绩增长

截至2017年末，公司预收款为16.74亿元，相比2016年末增加约9亿元，根据设备行业销售模式判断，公司在手订单依然充足。同期存货为25.59亿元，其中有19亿元为发出商品，等待客户验收，若能在2018年确认收入，将大幅推动业绩增长。我们认为，公司与CATL等国内大客户深度绑定，客户需求明确，公司订单充足，未来有望突破松下、LG等外资电池大厂，2018年业绩增速有望保持在较高的水平。

2018年补贴政策落地，促进行业由质向量提升新能源汽车2018年新版补贴政策落地，进一步推动动力电池向高能量密度、低能耗发展，我们认为，动力电池行业将由量向质提升。2017Q4以来电芯龙头企业启动扩产招标，我们预计设备需求有望好转。伴随2018-2019年新能源补贴退坡，成本压力预计将向上传导，扩产设备投资将更加注重降本增效。

锂电设备行业龙头地位巩固，上调盈利预测

公司为锂电设备行业龙头，客户优质订单充足，未来有望跟随客户共成长，行业地位更加巩固。上调盈利预测，我们预计2018-2020年收入46.17、65.37、83.95亿元，归母净利润11.17(前值10.08)、16.21(前值14.18)、21.39亿元，EPS分别为2.54(前值2.29)、3.68(前值3.22)、4.86元，PE分别为27.8、19.2、14.5倍。锂电设备行业2018年PE估值水平预计为27倍左右，我们认为公司龙头地位显著，有望享受一定的估值溢价，2018年合理PE估值在30~35倍，上调2018年目标价至76.2~88.9元，维持“买入”评级。

风险提示:下游锂电池扩产不及预期。