皖能电力:优质资产注入业绩拐点已至投资建议:受益于优质资产注入

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投资建议:受益于优质资产注入，优质区域性火电龙头资产质量有望显著提升。预计2017-2019EPS分别为0.07、0.18、0.21元，对应18年PE为28倍，维持目标价6.75元，维持“增持”评级。

公司拟发行转债收购神皖集团，体量有望显著提升。公司3月6日公告拟公开发行可转换债，资金总额不超过40亿元人民币，收购皖能集团所持有的神皖能源(以下简称神皖)49%股权。神皖在运装机460万千瓦，在建装机132万千瓦。资产注入后公司权益装机将从585.4万千瓦提高225.5万千瓦(+38.5%)，公司发电能力将显著提高。

神皖能源背靠神华，资产优质，有望显著提升公司资产质量。神皖火电资产优质、盈利能力突出:2017年利用小时预计4986小时，远高于全国平均水平(4209);2017年毛利率为16.2%，ROE年化为5.2%，显著高于皖能电力(毛利率11.8%，ROE 年化1.23%)，甚至高于火电龙头华能国际(毛利率12.1%，ROE年化5.2%)。中国神华持有神皖能源51%的股权，为其控股股东。当前煤价高位震荡，成本端成为火电盈利能力的关键。神皖背靠神华，成本端优势有望凸显。若收购完成，公司资产质量、盈利能力有望显著提升。

火电盈利能力拐点已至，公司有望优先受益。预计2018年将延续2017用电量需求较快增长水平，叠加煤价有望逐步回归合理区间，火电盈利能力有望逐渐修复。公司作为安徽省地方龙头电力公司，有望优先受益。

风险提示。用电需求疲软、煤价超预期增长、转债发行进展缓慢

皖能电力:优质资产注入 业绩拐点已至

皖能电力:优质资产注入业绩拐点已至