九大看点细解富士康过会：除36天火箭速度这些细节不可错过　　富士康创造了A股IPO新速度

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　　富士康创造了A股IPO新速度，2月1日递交招股申报稿，3月8日过会，仅仅36天。

　　今天的发审会成为市场最为关注的焦点，审核标的富士康所代表的不仅仅是一家企业的通过与否，更是未来新经济、独角兽新政的风向标。富士康272.532亿元的募资额创下了近三年新高，在A股募资史上排名第11位，更是募资额超200亿的唯一一家科技企业。

　　富士康是本周发审委审核的唯一一个IPO项目，针对市场关注的关联交易、低毛利率、规范运作、募投项目等问题，发审会均有所涉及。有投行人士认为，虽然并没有官方明确表态，但富士康IPO排队时间之短传递出了一个明确的监管信号，即监管层支持像富士康这样的企业来A股上市，对于符合现有法律法规的新经济企业，采用即报即审的“绿色通道”。

　　对于不满足现有规则的新经济企业，监管层也正在紧锣密鼓的酝酿新政，从法律授权到首发办法修改进行完善，对于回A的“四新”企业，或通过CDR（中国存托凭证）让优质中概股回归。

　　1看点一：富士康创造IPO新速度

　　2月1日递交了招股申报稿，2月9日披露反馈意见，2月22日，更新招股申报稿，3月3日安排上会，3月8日过会。

　　富士康的每一步都创出了A股的新纪录，36天的排队时间远远低于过往首发企业的平均排队时间，甚至也远低于去年排队时间最短的药石科技的194天。

　　一般来讲，IPO企业预披露材料到更新预披露的时间通常为半年，在此期间要等证监会的第一次书面反馈和富士康、中介机构回复证监会反馈，富士康和中介机构回答完毕证监会的反馈就可以更新预披露，更新预披露后通常会在1个月内上会，显然富士康的IPO进程明显提速。

　　如此快的IPO进程，和富士康自身转型、监管对新经济的支持力度有关。过去曾被称为“代工厂”的富士康，如今似乎已脱离这一称号，据其招股说明书披露，公司目前业务涵盖通信网络设备、云服务设备、精密工具及工业机器人(300024,股吧)专业设计制造等多个领域，成为了“先进制造+工业互联网”的制造服务企业。

　　值得注意的是，富士康此次不同寻常的“弯道超车”，更体现在其经营持续时间未满3年就递交了招股书的申报稿。富士康在申报稿中作了特别说明：“截至本招股说明书出具之日，公司持续经营时间未满三年,公司已就前述情形向有权部门申请豁免”。当然，就富士康的成立时间来看，其到3月上会日已能满足持续经营3年的要求了。

　　申万宏源(000166,股吧)分析师林瑾指出，富士康的“即报即审”、闪电上会也从侧面反映了加快新经济布局迫在眉睫，这将切实有助力于提升我国企业的国际竞争力，改善产业结构，也充分体现了证券市场超常规、大力度地支持“四新”行动正逐步落实，这将成为今年IPO市场的一道风景线，并预示着我国证券市场将会接纳更多“四新”企业。

　　2看点二：金牌团队护驾"新经济"

　　在过去2015年至2017年三年中，富士康营业收入分别达到2728亿元、2727.13亿元、3545.44亿元，净利润为143.5亿元、143.66亿元、158.68亿元。同时，富士康同期经营现金流量净额分别为85.7亿元、209.6亿元、85.1亿元，有市场人士统计，业绩体量在目前的A股中至少排名前15。

　　此外，由中金公司、北京金杜律师事务所和普华永道中天会计师事务所共同组成的中介团队，也被认为是确保整个过程万无一失的“金牌团队”。

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　　监管因素也是富士康IPO创下多个纪录的另一关键因素，富士康乘上了“四新经济”的东风。近期监管部门多次表态支持“四新”企业的发展，全国政协委员、证监会副主席姜洋表示,证监会支持落实国家战略，对新技术、新产业、新业态、新模式的“四新”产业，重点支持创新型、引领型、示范型企业，支持“四新经济”企业“会从IPO等方面予以支持”，而富士康正是具备着“四新”体质。

　　就募资投向来看，富士康招股书申报稿披露此次募投项目所需资金约272.532亿元，“拟主要聚焦于工业互联网平台构建、云计算及高效能运算平台、高效运算数据中心、通信网络及云服务设备、5G及物联网互联互通解决方案、智能制造新技术研发应用、智能制造产业升级、智能制造产能扩建八个部分进行投资”。

　　3看点三：八成收入来自国外

　　富士康招股说明书显示，2017年度营业收入为3545.44亿元，其中主营业务收入为3530.82亿元，占比高达99.59%。

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　　从主营业务收入结构来看，通信网络设备和云服务设备成为富士康两大主要营收来源，占比分别为60.75%和34.1%。

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按区域划分来看，富士康主营业务收入八成收入来自国外，大中华地区业务仅占比19.67%。

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4看点四：发审委关注这五大问题

　　对于市场关注的公司关联交易、低毛利率、规范运作、募投项目等问题，发审会上均有涉及，其中发审委委员还要求富士康说明如何成为全球领先的“独角兽”，即就“如何成为全球领先的工业互联网智能制造和科技服务综合解决方案服务商”给予明确，具体来看，发审委主要问询的包括五方面内容：

　　第一，报告期内富士康与关联方存在采购及销售商品、接受与提供服务、物业及设备租赁、后勤服务等关联交易；此外，鸿海精密控制的两家巴西公司及富智康与富士康存在同类型业务。

　　发审委要求富士康说明关联交易的原因及必要性、关联交易的决策程序及定价机制，如何保证关联交易定价公允，规范并减少关联交易的措施；鸿海精密控制的两家巴西公司及富智康所从事业务是否与富士康存在竞争关系，有关措施是否切实可行，富士康利益是否得到充分有效保护；鸿海精密目前许可富士康使用的注册商标（“Foxconn”及“富士康”）在富士康生产经营中的作用，如何保证富士康对该等商标使用权的稳定性和持续性。

　　第二，富士康董事会中有多名董事及高管在关联方兼职。此外，富士康系控股型公司，其利润主要来源于对子公司的投资所得。

　　发审委要求富士康说明，是否建立了完善的公司治理结构，保证公司规范运作，并能有效地保护投资者的合法权益；是否建立了完备的子公司内部控制制度及风险管控制度；各子公司是否建立明确、可实施的分红政策，保证富士康具有持续稳定的现金分红能力。

　　第三，本次募集资金部分用于建设开放、共享的工业互联网系统平台。

　　发审委要求富士康明确本次募投项目建设的必要性及所需资金的合理性、募投项目建设的可行性、面临的风险及拟采取的措施；并要求富士康说明如何成为全球领先的工业互联网智能制造和科技服务综合解决方案服务商。

　　第四，富士康财务指标呈现低毛利率、高净资产收益率、资产负债率较高的特点。

　　发审委要求富士康结合三项费用、资产周转率等说明低毛利率、高净资产收益率的形成原因，以及对富士康盈利能力的影响；说明现金流能否确保富士康的正常生产经营。

　　第五，富士康员工人数较多。

　　发审委要求富士康说明，关于员工劳动保障的法律法规及内部规章制度的执行情况，是否符合《劳动法》《劳动合同法》等法律法规及规范性文件的相关规定，关于劳动保障的内部控制制度是否有效并切实执行；报告期内富士康是否存在重大劳动纠纷；报告期内是否存在劳务派遣用工情形，如存在，请说明是否符合相关法律法规的规定。

　　5看点五：A股史上第11大募资额

　　富士康招股说明书显示，本次募集资金用于八大项目，金额高达272.532亿元。创下了近三年A股最大募资额纪录，这也是A股历史上第11大募资额。

　　2016年新股申购新规实施以来，IPO便进入了快速发行期。相较于募集金额，大部分IPO企业都属于迷你型IPO。据券商中国采访人员统计，实际募资金额少于5亿元的公司超过450家；募资超过30亿元的公司仅15家，唯一一家募集金额超过了百亿元的是上海银行，实际募资106.7亿元。

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　　从A股融资史上来看，富士康272.532亿元的募资额位居第11位。前10位分别为农业银行、中国石油、中国神华、建设银行、中国建筑、工商银行、中国平安、国泰君安、中国太保、中国人寿。

　　整体来看，A股历史上募资额超过200亿元（包含）的上市公司也仅有16家。从企业类型来看，基本上都是中字头的央企和国企，若从行业来看，全部分布在金融业、采掘、建筑，无一家科技企业。

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6看点六：富士康净利超过99%A股公司

　　富士康招股书显示，2015年、2016年、2017年营业收入分别为2728亿元、2727.13亿元、3545.44亿元。净利润分别为143.5亿元、143.66亿元、158.68亿元。净利润率仅为5.26%、5.27%和4.42%。

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　　值得注意的是，虽然富士康的净利润率较低，但150亿元左右的年度净利润在A股市场还是较为突出的，几乎可以战胜99%的A股上市公司。由于2017年年报还未披露完毕，以2016年年报数据来看，净利润超过100亿元的上市公司仅37家。富士康2016年度净利润为143.66亿元，在A股市场排名第27位。

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　　从行业分布来看，20家公司属于金融业，占比超过了50%，建筑装饰、汽车行业位居二、三位，无一家科技企业。富士康将作为A股首家科技公司，挤入年度净利超百亿企业名单。

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7看点七："大块头"上市后表现如何

　　市场对于“大块头”个股的上市，向来有所担忧。毕竟，桌子上的饭菜不变，但来了个饭量大的，难免令人担忧。曾有网友调侃，“大块头”国泰君安上市后，A股牛市就结束了。

　　数据显示，2007年是“大块头”集体上市年份：16家募资额超过200亿元的公司中，8家是在2007年大牛市期间上市的，分别是中国石油、中国神华、交通银行、中国太保、中国人寿、中国中铁、建设银行、中国平安。

　　这些“大块头”上市后表现如何呢？据券商中国采访人员统计，多数“大块头”在上市后的表现较好，特别是在2017年大蓝筹行情的带领下，涨幅超过100%的共有6只，分别是建设银行、农业银行、中国银行、中国建筑、工商银行、中国平安。

　　不过，仍有4只“大块头”仍处下跌状态，分别是中煤能源、中国石油、国泰君安、中国神华。

　　看点八：富士康不存在实际控制人

　　富士康招股书显示，富士康控股股东中坚公司为一家投资控股型公司，由鸿海精密间接持有其 100%的权益。截至本招股说明书签署日，因鸿海精密不存在实际控制人，故而富士康不存在实际控制人。

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9看点九：独角兽A股上市是今年资本市场重点

　　随着富士康IPO进展的迅速，市场也普遍传闻类似的“独角兽”企业将获得在A股上市的特殊通道。

　　据券商中国了解到，监管层正在对互联网、智能制造、生物医药、生态环保等四大行业密集调研，主要是就辅导期项目中是否存在“四新”，即“新技术、新产业、新业态、新模式”企业进行摸底，以掌握相关情况，符合现有制度规则，监管鼓励企业抓紧申报。

　　同时，证监会正在考虑通过政策上的改变，以新股发行改革为抓手，通过一揽子政策改革以提升我国资本市场体系的制度包容性、市场承载力和国际竞争力，吸引一批有市场竞争力，同时又能很好补充实体经济的大型高科技企业来A股上市。在法律层面，对于高科技企业普遍存在的盈利门槛、VIE架构、同股不同权等问题，或通过授权的方式解决相关问题。

　　中金公司策略分析师王汉锋则表示，中国所谓的“独角兽”企业的涌现，一定程度上也得益于宏观经济结构新老转换的背景。同时，一些高质量的“独角兽”企业在A股上市，不仅将有效地促进沪深两市发展，降低有竞争力的“四新”企业融资障碍，也将更快地促进经济结构、市场结构实现新老的转换。

　　林瑾预计，随着相关政策的逐步落地，A股有望迎来更多“独角兽”，“快”并不意味着“松”，IPO发行严审依然常态化，即使“四新”快速通道打开，也并不改当前的IPO严审常态，毕竟把好IPO入口质量关是新一届发审委在终身追责机制下的重要使命。自新一届发审委履职以来，IPO审核通过率始终维持低位，2018年初至今IPO审核通过率也仅40.32%，预期对于明显“带病”的“四新”行业企业，过审概率依然不高。同时，依法全面从严退市制度下，“四新”独角兽入场将加速A股优胜劣汰。

　　政策的利好让不少互联网科技企业纷纷表态要回归A股，日前，李彦宏、丁磊、王小川等人，即纷纷表态若政策允许，百度、网易和搜狗希望回归A股。

　　据了解，监管层正在考虑采用CDR（中国存托凭证）的设计吸引新经济企业，上述投行人士指出，发行CDR而不是直接发行A股，可以绕过诸多法律和政策障碍，包括公司法对“同股不同权”的限制，证券法对IPO的盈利要求等。

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