库存超预期大增黑色崩盘，USDA最新月报有何看点？文 |翁丽娟董娜

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库存超预期大增黑色崩盘，USDA最新月报有何看点？。看点|有何|库存|月报|黑色|预期---

文 |翁丽娟董娜对冲研投策略研究中心

　　数据前瞻

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　　USDA供需月报前瞻：关注阿根廷大豆产量调低幅度

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　　美国农业部将于北京时间周五凌晨1:00公布月度供需报告。分析师平均预期：

　　1、全球2017-18年度大豆年末库存料为9,550万吨，预估区间介于9,370-9,800万吨，美国农业部2月预估为9,810万吨，2016-17年度为9,610万吨。

　　2、美国2017-18年度大豆年末库存料为5.29亿蒲式耳，预估区间介于4.78-5.90亿蒲式耳之间，美国农业部（USDA）2月预估为5.30亿蒲式耳，2016-17年度为3.02亿蒲式耳。

　　3、巴西2017-18年度大豆作物产量为1.14亿吨，预估区间介于1.12-1.16亿吨，美国农业部2月预估为1.12亿吨，2016-17年度产量为1.141亿吨。

　　4、阿根廷2017-18年度大豆作物产量为4,810万吨，预估区间为4,300-5,350万吨，美国农业部2月预估为5,400万吨，2016-17年度为5,780万吨。

　　今晚USDA报告关注阿根廷大豆产量预估、美豆出口及结转库存，后关注3月29日美豆种植面积意向报告

　　今晚美国农业部将公布最新供需报告，市场焦点在于阿根廷大豆产量预估、美豆出口及结转库存。汇易研究资讯认为，美农对于阿根廷大豆产量的调整态度，也将决定其对于美豆后期库存转移的方向，市场更多关注报告能否给市场多头在阿根廷定产前决定离场的契机。至于美豆出口和结转库存，基于USDA过去的调整节奏，如果持续下调出口并调高结转库存，则可能意味着本次报告的逻辑与市场正在交易的逻辑背离，如果没有下调出口预估，或也意味着报告思维正在贴近市场。

　　而一旦该份报告落地，市场将开始交易3 月29 日的美农种植面积意向报告。市场对今年美国玉米面积的平均预估为9,013.5 万英亩---较去年高32,000 英亩。美豆面积平均预估为9,066.2 万英亩---较去年高520,000 英亩。在3 月28 日面积报告后，面积仍将是炒作焦点。最终玉米/大豆的种植面积将由4 月天气决定。4 月天气较干将使得玉米面积增加，较湿将增加大豆种植面积。

　　USDA月报前瞻：预计下调2017/18年度美棉产量，调增美棉出口量

　　据中国棉花网消息，美国农业部3月份全球产需预测将于本周四发布。根据市场人士的预期，2017/18年度美国棉花产量预计较USDA的官方预测2112万包下调14万包左右，高于上年度的1717万包。出口量预计调增39万包至1489万包，低于上年度1492万包的历史第二高。美棉出口的历史最高纪录是2005/06年度的1767万包。期末库存预计为548万包，低于目前预测的600万包，但高于上年度的275万包。国内消费量稳定在335万包，高于上年度的325万包。全球期末库存继2月份上调76万包后预计下调73万包，至8782万包，略高于8766万包的期初库存。

　　行情异动

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　　今日商品期货集体下跌，尤其黑色板块，铁矿、螺纹、焦煤、焦炭跌幅均超3%。

　　铁矿1805创两个半月来新低：铁矿1805报收500.5元/吨，跌幅3.75%，创两个半月来新低。

　　沪锌1805创三个月来新低：沪锌1805报收25100元/吨，跌幅1.36%，创三个月来新低。

　　PVC1805创三个月来新低：PVC1805报收6405元/吨，跌幅3.1%，创三个月来新低。

　　螺纹5-10价差两日快速缩小80元/吨

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　　截至3月8日收盘，螺纹1805-1810价差为48元/吨，近两日价差快速缩小80元/吨，并持续创该组合价差新低。

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棕榈油5-9价差结构转变

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　　截至3月8日收盘，棕榈油1805-1809价差为贴水22元/吨，昨日升水14元/吨。棕榈油5-9价差今日由升水转为贴水。

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　　研客观点

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　　节后库存超预期及下游采购迟缓造成近期钢材价格大幅回落

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　　德醇国际期货部负责人分析，最近钢材价格大幅回落，主要有几个方面的因素：

　　1、节前贸易商钢厂普遍囤货；

　　2、节后库存增幅超预期，今天公布的库存数据社库已至1082万吨，近五年来新高。（但今年是在出清地条钢的情况虾，所以这个数据理性看待）

　　3、贸易商节后乐观预期未能充分体现，下游采购迟缓。连续三四天的价格松动，囤货都存在一定利润的情况下集中降价出货造成踩踏，今天更为突出，各地普降100元以上。虽然今天成交有点起色，但这个态势暂时难扭转颓势，需要时间小华库存。

　　下方应该还有100点左右的空间，另外需要关注环保政策，一旦出现会随时影响甚至改变目前这个状况，今年的旺季行情可能会比较曲折。

　　从国外价格结构和国内进口成本的角度，国内棕榈油盘面p59价差仍支持正套

　　上海邦成分析认为：目前棕榈油市场国内外市场交易的逻辑不同。国外3月交易的是印度短期采购能力的下调和4月斋月备货需求的好转。国内交易的是产地价格未走稳和国内港口高库存水平，上海邦成跟踪统计的3月国内24度到船约28万吨，4月船期价格最高，套盘进口利润不支持大量订船，供需角度看4月库存下降，目前供需状态能维持到5月的消费。

　　从目前高库存和现货基差偏弱的角度，产地近期价格下跌和人民币升值预期带动进口利润改善，国内豆粽价差不大不利棕榈油消费，现货思维会关注盘面棕榈油p59反套。棕榈油增产压力体现在下半年，若从国外价格结构和国内进口成本的角度，国内棕榈油盘面p59价差仍支持正套。

　　印度上调棕榈油进口关税，3月底也是印度财政年度贷款和信用额度归银行流动资金最紧张的时候，影响印度棕榈油采购。短期需求预期下调导致国际毛豆油与24度棕榈油FOB价差在90以上。但3月后斋月备货很难改变棕榈油需求增加和近高远低价格结构，国内盘面近期受情绪带动出现豆粽扩大和p59正套走弱，但未根本性改变国内豆油供应大豆压榨格局。

　　产业监测

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　　海关总署：中国1-2月份铁矿砂及其精矿进口1.85亿吨，同比上涨5.4%。

　　中国1-2月份原油进口同比上涨10.8%至7290万吨。

　　中国1-2月份成品油进口同比上涨10%至549万吨。

　　中国1-2月份钢材出口同比下降27.1%至950万吨。

　　中国1-2月份未锻轧铜及铜材进口同比增长9.8%至790000吨。

　　本周建材库存增72.5万吨，热卷库存增0.18万吨

　　据找钢网库存数据：

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　　（1）本周建材统计社会库存885.05万吨，较上周增72.47 万吨。下游开工复苏较慢，各地库存继续累积，各地仓库陆续出现爆库现象，且受制于卸货和库容限制，虽然统计口径内库存增幅减小，但大量货物积压在船上，港口待卸船只压港严重。

　　（2）本周热卷统计社会库存259.7万吨，较上周增0.18万吨。春节后集中到货入库后逐步消化，库存保持平稳。

　　节后效应持续，消费地铝锭库存再刷新高

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　　3月8日，SMM统计国内电解铝社会库存（含SHFE仓单）：上海地区43.1万吨，无锡地区90.7万吨，杭州地区16.2万吨，广东南海39.1万吨，巩义地区20.1万吨，天津5.9万吨，重庆2.9万吨，临沂3.3万吨，8地铝锭库存合计221.3万吨，环比上周四增加8.7万吨。

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　　期市概览

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　　铁矿指数跌3.64%，螺纹指数跌3.47%，焦煤指数跌3.37%，焦炭指数跌.04%，PVC指数跌3.02%，热卷指数跌2.91%，沪镍指数跌2.04%，PP指数跌2.03%，棕榈油指数跌1.76%，塑料指数跌1.58%，锰硅指数跌1.51%，沪锌指数跌1.32%，

　　PVC增仓比11.04%，塑料增仓比6.17%，螺纹增仓比5.73%。（数据来源：文华财经和wind）

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【重要数据事件预告：今夜重磅USDA出口销售周报和月度供需报告】

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　　2018年3月9日星期五

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　　1. COPA周度油菜籽压榨报告

　　2. Mysttel公布独立焦化厂库存/钢厂焦煤和焦炭库存

　　3. 1:00 USDA月度供需报告

　　4. 5:30 美棉ON-call

　　5. 9:30 中国2月PPI/CPI同比

　　6.11:00 日本央行公布利率决议

　　7. 16:00 证监会召开例行新闻发布会

　　8. 21:30 美国2月非农就业人口/失业率

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