估值千亿美金，小米或 AH 股同时上市！股权产品年化回报超50%？厂长的话360的回归大戏昨天刚落幕

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厂长的话

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360的回归大戏昨天刚落幕，今天就传来了小米即将IPO的消息。有接近小米的人士爆料，小米或将在A股和港股同时上市。自去年以来，小米的上市传闻就弄得人眼花缭乱，估值版本也是一个接一个，市场上曾有500亿美元、1000亿美元、2000亿美元三种说法。其中1000亿美元的“呼声”最高，很多股权产品也把这千亿美元的市值作为宣传噱头，今天厂长就来给大家扒一扒，看看这些股权产品到底靠不靠谱。

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IPO大约在秋季

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2016年时，雷军曾多次表态未来几年不会上市。但是到了2017年11月份时，再次谈到上市话题时，雷军表示，会到业务比较舒服的时候再IPO，态度明显大拐弯。年底的时候有消息传出，雷军11月份与投行进行了接触，同步了2000亿美元市值的目标。

关于2000亿美元市值，厂长也就听听，但是这IPO看起来是板上钉钉的事情了。此前关于小米上市的猜想，大多是认为小米将于2018年第三季度末在香港上市，成为香港首批同股不同权的上市公司之一。当时有分析称，估值有望达到900-1100亿美元，P/E（市盈率）60倍。

不过，最近有消息传出，证监会将对生物科技等四个行业的“独角兽” 实行即报即审，不用排队，两三个月就能审完。同时并不需要等待VIE架构拆除后才能申报，申报后再去拆除VIE架构就行。厂长一听，这简直就是在对股权为VIE架构的小米说，别瞎跑了，来我大A股上市吧。

如果这消息属实的话，小米同时在A股和港股上市的可能性是很大的，而且时间上也不会拖太久。

市值千亿美元？

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如果千亿美元的估值成真的话，小米将会成为中国第3大科技股，仅次于阿里腾讯。市场一听，自然是兴奋得不行，最近这段时间，市场上有不少小米股权的投资额度在销售。有券商人士称，目前有数十家券商正在参与小米Pre-IPO项目，不过这不是小米公司的增资扩股，而是部分老股东在转让。

厂长手中也拿到了一些产品的材料，出让的估值一般为560亿美元，对IPO估值预计为1000亿美元，基金费用是2%管理费+3%认购费，投资者后端分成前利润的20%，如果年平均回报率超过50%，会根据退出快慢再进行一定比例的分成。

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看起来似乎是美美哒，按照这估值的增长，100万投进去，178万出来，各种费用扣完，差不多能赚个50万。但问题是，小米真的能撑起千亿美金的估值吗？

小米此前身家的暴涨的确是很传奇。从2010年到2014年，小米已经完成了五轮融资，身价也从最初的2.5亿美元增长到2014年底的450亿美元，四年增长180倍。投资方包括晨兴创投、启明创投、IDG资本、淡马锡、DST、云锋基金等多家VC/PE机构。可以说，对于小米的上市，这背后的VC/PE期盼已久。

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现在市面上的产品，经常会拿上一轮的450亿美元的估值说事情。可以看到，从2013年到2014年，小米的估值增长了四倍多。这里面的背景是，小米2013年的营收是316亿元，2014年是743亿元，一年的时间翻了一倍还多。E轮入场的这些机构，之所以能接受这450亿美元的估值，有很大程度上是出于对小米高增速的预期。

悲剧的是，后面的剧情并不是这么美好。2015年，小米营收是780亿，同比增长仅为5%。2016年，小米手机出货量暴跌36%。所幸，小米去年意外逆袭，10月的时候营收就突破了1000亿。

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这背后的故事是，小米放弃了完全基于互联网的销售模式，转而开设实体店。根据小米去年7月初会议的一份记录，目前小米拥有123家实体店。该公司希望，到2019年将实体店数量扩大8倍，达到1000家。

大家看到这，应该明白为什么小米现在着急上市了吧。一方面是业绩刚走出低谷，另一方面，开实体店啊，缺钱啊！

目前腾讯市值42462港元（5425亿美金），阿里巴巴市值4776亿美金，百度876亿美金。2017年前三个季度，腾讯和阿里营收分别为1713.68亿元和1438.85亿元人民币，单看营收，小米似乎有一拼，市值千亿美元也不过分，但小米净利润仅为10亿美元，为腾讯、阿里的1/9和1/7。

与手机厂商苹果相比，小米营收约为苹果的1/16，净利润仅为其1/50，目前苹果的市值是9038亿美金。

如果是在美股上市的话，厂长觉得小米差不多可以弄个700亿美金的市值，上千亿美金并不现实。

当然，参考奇虎360回归A股后市值翻了七倍的案例，小米同时在A股和港股上市的话，市值冲上千亿美金也不是不可能，毕竟我大A股是个神奇的地方，只有你有故事，投资者就有“酒”，连三六零快二百倍的市盈率都盛下了。

不过，以三六零每年20亿左右的净利润，想长期撑起这4000亿的市值，未免太扯了，网络安全板块市盈率虽然较高，亦不到60倍，更何况三六零这么大盘子。昨天三六零首日回归A股就跌停，接着今天又暴跌近8%。未来随着限售股的解禁，会不会复制巨人网络的走势还真的很难说。

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同样，对于小米的IPO，厂长要提醒大家的是，560亿美金的估值入场，并不是一个“稳稳的幸福”，手机市场已经是一片红海，小米通过增设实体店来增加营收的方式最终能取得怎样的战果尚不得而知。

另外，小米这次是整个集团上市还是其部分业务上市也没有明确，国内手机业务和小米生态圈业务大概率会上市，海外手机业务就有点悬了，买产品的时候一定要看清是买的哪部分的股权。前者还算一个风报比不错的产品，买了海外手机业务的股权，上市了还好，万一被抛下，可就哭死了。

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