5G碰上工业互联网，是网红的厮杀还是科技的联姻？摘要：起底2011央行连续加息

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摘要：

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起底2011央行连续加息，2018全年通胀无压力，万得全A上涨概率大；“网红”工业互联网背后的三足鼎立；MWC闭幕在即，5G的前路在哪里；纸浆涨价来势汹汹，中顺洁柔高端定位轻松化解。

往期推荐回顾：

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工业互联网概念股再次大涨，用友网络（600588）继续发力，上涨3.25%。用友网络自狗年开市以来，已经累计上涨24.32%，股价表现牛气冲天，预计随着工业互联网政策扶持落实，再次大涨可能性巨大。

1>海通策略荀玉根：起底2018与2011货币政策边际收紧大不同

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从表面上来看，2018年面临和2011年相似的市场表现，一是宏观背景类似，

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2010年为应对四万亿投资计划刺激下的通胀压力，央行连续加息五次，货币政策边际趋紧；二是盈利背景类似，

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盈利回升周期均持续1年多，A股归母净利累计同比从2016Q2最低的-4.7%回升至2017Q1最高的19.8%；三是盘面特征类似，

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波浪有两种发展方式：驱动的（motive）和调整的（corrective），后者由三浪（A、B、C）构成，目前A股正经历ABC的调整浪。

但深入分析市场实质，荀玉根发现2018与2011的大不同。

一、流动性结构性偏紧而非系统性偏紧。

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2011年流动性系统性偏紧源于通胀高企，为应对通胀压力，央行这才启动5次加息，但2018年流动性结构性偏紧源于金融监管。目前来看，全年通胀压力不大，行重启加息的概率较小。wind一致预期显示2018年CPI同比2.4%，仅3月CPI同比达3%。

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二、盈利改善源于结构优化而非需求扩张。

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2011年盈利改善源于需求扩张，2018年盈利改善源于结构优化。工业化早期阶段，我国经济体量由小变大，重视量的增长，发展模式为：通过加大要素投入和刺激需求扩张来驱动经济增长和盈利改善。

2016年以来，中国经济增速转换中“L”型的一横逐渐形成，呈现经济平稳增长，企业盈利改善的特征，本质上源于三方面的结构优化：产业结构优化、行业集中度提高、企业国际化加快。工业化后期阶段，我国经济体量从大变强，重视质的提高，发展模式为：通过熊皮特式的创新驱动经济增长和盈利改善。

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三、

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前期累计涨幅不大，估值水平不高。

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2011年A股前期累计涨幅较高，估值处于历史高位；2018年A股前期累计涨幅较低，估值处在历史中等偏低水平。

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从2016年1月至今wind全A指数涨21.0%，全部A股涨跌幅中位数为-1.7%，市场累计获利不大，因此2018年进入下跌通道的概率较小。

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目前全部A股整体PE（TTM）18.1倍，未来一年wind全A上涨的概率较大。

2>中信先进制造冷云生：做好工业互联网的问答题，才能准确切入行业牛股

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问：

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为什么工业互联网一夜之间爆红网络飞涨不断？

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答：

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工业互联网是中国制造弯道超车的政策重点之一。

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参考日韩经验，政府扶持的行业有三大共性，即过度依赖进口的成熟行业需要加速替代；具有后发优势的新兴行业可以弯道超车；产业政策应主要集中于资产重影响大的行业。借助这三大共性，可以确定工业互联网将是我国未来重点发展方向之一。

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工业互联网是未来工业的神经中枢，技术进步促其走向应用。

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纵向看，工业互联网有三大体系：基础网络用于互联互通，安全保障用于整体防护，核心平台用于将数据转化为价值信息。平台体系横向拆分又有四大层级，分别是边缘层、IaaS层、工业PaaS层（平台层）和工业SaaS层（应用层）。

工业互联网促进生产效率提升，叠加我国雄厚的工业基础，带来的是万亿经济体量。

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工业PaaS层地位等同于工业的操作系统，率先占据市场将更可能制定标准，而工业是强国之基，工业互联网的标准制定者将会对跟随者产生“卡脖子”的效果。考虑到我国工业互联网尚处萌芽期，任其自行发展会将标准制定权拱手相让，因此我国出台政策，集中力量干大事，力争2025年推动3-5家具有国际竞争力的平台层企业进行标准之争。

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国家对工业互联网发展具有坚决和持续的扶持，而工业和互联网本身又有强大的基础，因此，冷云生首次给予行业“强于大市”评级。并且，综合来看，平台层企业空间最大，无线模组将会率先受益，工控安全有望得到政策扶持。

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工业互联网平台企业发展空间巨大

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，但短期业绩难以释放，优先受益的是基础设施企业，包括网络体系、边缘层等。网络体系主要是三大运营商垄断，投资弹性有限；边缘层的传感器和芯片由于进口依赖度较高，我国标的受益程度较弱；而我国无线模组企业在全球市场尚有一席之地。

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我国工业互联网安全体系行业处于萌芽期，工控漏洞可能会被黑客利用直接打击重要生产设备，如核电站、水电站等，因此政府有望大力扶持安全体系企业发展。

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3>华泰通信周明：世界移动通信大会隆重闭幕，5G重磅消息不得不知道！

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2月26日-3月1日，世界移动通信大会（以下简称“MWC”）在西班牙巴塞罗那会展中心举行。5G再次成为展会焦点，

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其设备产品、解决方案、实验数据、运营商网络规划等层出不穷。划重点！

一，通信网络设备消息。

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华为在MWC展上正式面向全球发布首款基于3GPP标准的5G商用芯片。该事件算是全球5G关键性突破，说明5G网络端到端全产业链产品均已面试，5G时代到来。

二，运营商消息。

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中国运营商，中国移动联合全球20家终端产业合作伙伴共同启动了“5G终端先行者计划”，并推进5G终端商用时间表。根据时间表显示，2018-2019年，该计划将聚焦于基于FPGA的原型机，到2018年四季度，第一批符合计划需求的5G芯片面世。

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此外，中国移动发布了面向5G承载的切片分组网SPN技术白皮书，将推动中国移动5G承载网测试工作的展开。国内三家运营商的传输承载方案基本落地，我们预计从三月开始到今年九月传输设备测试工作将正式展开。

中国联通方面，联合中兴通讯、英特尔发布《中国联通Edge-Cloud平台架构及产业生态白皮书》，并宣布开启边缘云全国大规模试点。按规划，2018年下半年起，中国联通将按需商用部署Edge-Cloud，2019-2020年大规模部署。

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海外运营商方面，5G网络切片联盟（5GSA）成立，

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创始方包括德国电信、中国移动、华为等。5GSA成立同时发布了5G网络切片跨行业发展白皮书。5GSA和白皮书将吸引更多行业公司和机构共同参与推进网络切片发展。

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5G建设作为未来的重要性网络升级事件，我们继续建议市场给予重点关注，继续推荐5G设备龙头中兴通讯（000063），光纤光缆龙头亨通光电（600487），5G传输升级受益企业光迅科技（002281）和烽火通信（600498）。

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4>华泰轻工陈羽锋：国际纸浆涨价来势汹汹，中顺洁柔强化产品高端定位

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作为世界上人口最多的国家，我国居民对纸的需求也很旺盛。数据显示，2010年我国生活用纸产量524.8万吨，2016年为855.2万吨，复合增长率8.5%。

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从中可见，我国用纸行业增速领跑全球，但人均用纸量显著低于发达国家，提升空间可观。由于近些年来，环保、消费升级等概念炒得火热，行业整合也进入加速期，

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CR15迅速上升至2016年的55%，整合过程中，龙头企业最先受益。

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近期出现“一纸难求”的境况，源于中国纸浆进口依存度高，巴西产能受阻。中顺洁柔（002511）生产耗用纸浆成本占生产成本50% 以上，且纸浆依靠进口满足，因此国际木浆价格对公司成本端影响较大。

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考虑未来纸浆产能释放，巴西产能投放回归正轨，木浆需求稳定，且纸浆现价已达历史高位，纸浆价格持续上涨可能性较小。

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为了应对外界存在的风险，中顺洁柔做出很大努力。在产品战略上，

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聚焦face和lotion系列，中高端品牌定位强化，同时有利于聚焦管理、营销资源。新品自然木增速喜人，有望成为新增长点；

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营销上，公司2015年引入原金红叶核心团队且给予充分授权，在团队架构、渠道布局、打法上都做了重要调整，边际改善明显；产能上，公司新项目陆续投放，突破了产能瓶颈；

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激励上，限制性股票+员工持股+经销商持股多管齐下，绑定核心成员利益，调动全员积极性。

相对于前三大龙头，公司还有很大发展空间。我们坚定看好中顺洁柔的长期前景，预计公司2017-2019年归母净利3.43、4.23、5.66亿元，“增持”评级！

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（股票代码838764，深圳市政府战略投资）