高盛分析师“很着急”：你们都错了！美联储今年将加息5次高盛认为

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正文开始：

高盛认为，美联储加息节奏变快的催化剂并不是通胀预期回升，而是失业率不断下降。

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美联储会议纪要显示，强劲的经济增速推升加息的可能。市场共识认为，美联储可能在2018年加息3-4次。知名财经网站Zerohedge评论称，即使美联储在2018年加息4次，也不会对市场造成大的灾难性影响，毕竟这也是高盛等的机构基准预期。但是，令市场特别震惊的是，

高盛在美联储会议纪要公布之后的解读直播中表示，美联储在2018年加息5次大有可能

。

高盛资深美国经济学家David Mericle 在美联储会议纪要公布后，重申了美联储在2018年加息4次的预期；同时补充说明称，

市场面临的加息风险会更高，美联储很有可能在今年晚些时候“补充”加息1次。

如果真如David Mericle 预测，美联储今年加息5次，

那么基准利率非常接近3%，很有可能导致经济衰退，对股市的影响也十分不利

。

高盛预测美联储加息5次的逻辑要点

美联储加息预期推升，风险资产在未来数周甚至数月将如何消化这一重磅消息？

为什么认为通胀正处于上升通道？

David Mericle ：对于去年疲软的通胀数据确实感到惊讶，但是如果对这些数据做过度的解读就不妥了。2017年，市场对“在全球化和亚马逊等因素的影响下，通胀处于历史较低水平”的观点深信不疑，但是我们对此观点并不赞同。我认为，

2017年美国通胀数据疲弱是暂时的，并没有揭示通胀数据的未来走向和其他新的东西

。

近期的薪资和通胀数据确实令人振奋，但以此为依据，认为通胀水平会快速上升也是不当的。在劳动力市场，失业率可能长时间处于历史较低水平，而薪资增长和通胀水平会逐渐缓慢上升。

以上只是高盛对2018年通胀预测的一部分。除菲利普斯曲线效应外，我们还预计能源价格上涨、美元贬值、ACA法案对医疗保健通胀的影响减弱以及去年出现的一些不寻常的下跌效应将对核心通胀产生提振作用，

有助于年底前将通胀推至目标。

高盛已经上调核心个人消费支出物价指数到1.9%，该项指数是否还会上行风险？

David Mericle：上行风险和下行风险都有可能出现。核心个人消费支出物价指数的绝大部分指标依赖行业趋势而不是大周期类指标。该指数下行的风险在目前的金融市场是被低估的。2017年，在一些非周期性品类的通胀数据相当疲弱；近期的研究发现，

周期性品类核心通胀数据回升也不及预期

。

从历史来看，在劳动市场如此紧张的情况下，通胀数据很难出现拐点。高盛预测，

上行风险是大概率存在的，且目前市场并没有对此充分定价

。

何种情况会导致美联储的货币政策更加紧缩？

David Mericle：我们预计美联储在2018年会加息4次。在我看来，美联储在2017年12月加息之后，今年4次加息的预测已经显得有些过时了。

在财政刺激政策和薪资数据公布之后，4次加息预测显得更加“落伍”。

因此，我们认为，4次加息只是基准线。尽管在上半年，对于美联储是否会加息持怀疑态度；但是预计在今年晚些时候，可能会增加1次加息，共加息5次。

通胀预期回升并不是加息节奏变快的催化剂，至少在2018年不是。在我看来，

劳动市场紧张是美联储官员考虑加快加息步伐的原因。

如果失业率持续下降，如我们预期在2018年底下降到3.5%，而且经济发展势头并没有减缓的信号，加上加息不会对更广泛的金融环境产生大的影响（就像2017年那样），美联储加快加息节奏水到渠成。