预测金融市场重大波动的第一步

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预判金融市场重大波动的第一步，就必须能够识别和测量分析市场内部的脆弱性变量和市场外部的经济环境变量。

作者：睿资

来源：睿资投资

距离上一次的金融危机已有10年之久，就在市场的惨痛记忆逐渐消散之际，本月初的大跌又让人不禁惶恐起来。

预测金融市场的系统性风险一直是项艰巨的任务，在学术界和企业界的共同努力下也取得了不小的成就。睿资站在巨人的肩膀上也提出自己的独到观点。

我们认为金融市场的重大波动与内外部多个因素有关。现代金融市场是是一个具有非线性、自组织性、动态性的复杂系统，其微观主体是以逐利为目标的投资机构，而资产价格又与投资主体的预期直接相关，这些共同构成了市场脆弱性的根源。

受到利润驱动的投资机构有天然的冲动去追求更高的杠杆，倾向于采用趋于同质化的投资策略、热衷于跨市场套利、不断创造出复杂的金融工具以规避监管和通过信息不对称获利，进而加剧了资产定价的不确定性，也增加了不同金融资产之间的相关性，带来了市场的不稳定性。

另一方面，在金融体系运行时，不可避免地要受到来自于系统外部的影响。历次金融危机均表明，金融市场发生突然崩溃往往是受到宏观重大因素突变所引起的，其影响的路径主要有两种：一是在某种外部的经济环境或体制对其发生作用，系统直接发生崩溃；另一种是在外部诱因冲击下，导致系统的某一内部结构发生改变或某一部分发生变化，进而对某一个子系统造成影响，产生连锁效应，使整个市场发生崩溃。

不管哪一种方式，其改变都需要一个外部的诱因。对于具有一定结构的金融市场而言，我们认为系统性风险发生取决于（1）市场本身风险的积聚程度（2）外部经济环境的突发变化。

因此，预判金融市场重大波动的第一步，就必须能够识别和测量分析市场内部的脆弱性变量和市场外部的经济环境变量。

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