贵州燃气股价1个月翻四倍背后：现金流与业绩不匹配，应收款增加进入2018年

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进入2018年，Ａ股的行情延续2017年的情景，权重蓝筹股拉升指数大涨，而中小市值股票继续下跌，行情分化严重，一九行情让众多投资者饱受煎熬，眼睁睁看着指数一路飘红，而自己却仅仅是赚了指数还赔钱。无奈，为何会总是大盘蓝筹在涨？小盘股为何屡创新低呢？

但是在众多小盘股中却有一个例外：贵州燃气（600903.SH），这是一个流通市值不到10亿元的小盘股，在短短的一个月的时间竟然暴涨到了近40个亿，这背后究竟发生了什么呢？

跨年妖股横空出世

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2017年11月7日，主要从事城市燃气运营业务的贵州燃气集团股份有限公司（以下简称：贵州燃气，600903）在上海证劵交易所正式鸣锣正式上市，之后连续14个一字涨停板，股价从2.21元的发行价涨至12.09元，开始出现回调，半个月之后，这只牛股重拾升势……

与其说是只“牛股”，不如说它是只“妖股”更带劲，因为它确实够“妖”，自2017年12月14日以来，21个交易日里，又收获了14个涨停板，并且这14个涨停并非一字涨停，股价从8.05元涨至32.33元，涨幅超过4倍。

初看公司名字“贵州燃气”，立刻联想到“煤改气”的政策影响，难道是严寒之下受天然气供应告急，部分地区限气停气的影响？“气荒”促生了燃气涨价，成就了贵州燃气的股价大涨？想想这种投资逻辑似乎合理。

可是，翻看同行业的上市公司在同一时段的股价表现，是另一翻情景。据统计同花顺行业燃气板块中共20家上市公司，区间涨幅（2017年12月14日至2018年1月16）排名如下表：

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涨幅排名第二的是新疆火炬（603080），该公司是近期挂牌刚打开一字板的新股，去除刚打开一字板的新疆火炬，板块内其他公司在该区间的平均涨幅仅为7.64%，通过仔细对比行业上市公司可以发现，因“气荒”而导致股价暴涨的逻辑显然是不成立的。

贵州燃气暴涨背后，更多的是市场的无厘头炒作，而且上市公司本身的经营状况，也存在不不少可疑之处。

经营现金流与业绩不匹配

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2014年贵州燃气归属母公司股东净利润同比增长115.70%至3460.31万元，可谓大幅上扬。与此同时，公司收入也同比增长31.31%至1.93亿元。

但是，公司经营活动产生的现金流量净额，却并没有实现与收入和净利润同样的高增长，相反是同比下滑84.70%，经营现金流与净利润严重失衡。

这种状况一直持续存在，2015年公司净利润继续增长6.75%，归属母公司股东净利润再次增长32.23%。然而，公司当年经营性现金流净额却为“负3046万元”。

对于2015年经营现金流为负，贵州燃气在2016年版本的招股书中解释称，主要原因系公司 2015年支付给职工以及为职工支付的现金、支付的各项税费及支付其他与经营活动有关的现金增长较多所致。

然而在最新2017年提交的招股书中，贵州燃气却改口称：“2015 年净利润为 2402万元，经营活动产生的现金流量净额为-3061万元，差异较大主要原因是发行人对经营性往来款进行清理，支付部分代收的往来款项所致。”

对2015年经营现金流为负，贵州燃气给出了前后两个版本的解释，究竟哪个才是真实的呢？

应收账款增加明显

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应收账款是衡量企业现金活力的重要指标，数值越高，企业现金风险越高。

2014年末、2015年末、2016年末，贵州燃气应收账款账面价值分别为3.49亿元、4.08亿元、4.89亿元，占当年营业收入的比重分别为15.40%、19.82%、25.37%，连年大幅上涨。

对比同行业，2014年-2016年末，深圳燃气应收账款占当年营业收入的比例分别为3.01%、4.03%、4.61%。贵州燃气应收账款占营业收入的比例，已经完全超过了正常的行业范围。

除了应收账款以外，贵州燃气还存在其他可疑之处。

燃油、水、电是公司主营产品生产过程中消耗的主要能源。贵州燃气2015年实现收入20.56亿元，相较2014年的19.26亿元同比增长6.75%，但是公司消耗的燃油、水、电却分别同比下降12.80%、32.66%、32.65%至16.74万升、32.55万吨、947万千瓦时。

贵州燃气在收入上升的情况下，能源消耗却在降低，这不符合合理。公司主营业务是城市燃气运输，生产和供应，燃气工程设计，施工维修，在国内外都没有重大技术更新的情况下，公司竟然用减少了30%的工业消耗，却实现了收入的明显增长，显得颇为蹊跷。

即使退一步讲，假设贵州燃气拥有了领先全国的先进工艺改良，但为何却从未发布任何公告，不进行任何宣传呢？

一方面是公司收入连年增加、归属母公司股东净利润翻倍，另一方面，公司应收账款数额巨增，现金流问题多多，前后矛盾的财务数据让人质疑，真实财务状况成迷，这一切不合理的现象有待上市公司给出解释。