黑色年关：海航救急大甩卖不到三个月的时间

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大甩卖

不到三个月的时间，标普第二次下调了海航集团的信用评估。今天，标普将海航的信用状况从b下调至ccc+。理由是海航在流动性恶化的情况下有大量的债务到期。

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海航集团今天则回应称，集团财务目前处于非常健康的状态。截至2017年末总资产1.5万亿元人民币，实现收入近7000亿元，资产负债率59.9%。

不过，以此推算，海航集团目前的负债已达到8985亿元。彭博数据显示，海航是全球负债规模最大的十家企业之一，仅次于孙正义的软银集团和巴菲特的伯克希尔哈撒韦。

为了显示度过债务危机的信心，海航称部分高管最近购买了海航担保的境外美元债，但没有透露金额。不过尴尬的是，自称海航员工的网友却在网上吐槽今年待遇下降年关难过。

海航利润不够还利息

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虽然海航号称实现收入近7000亿元，但是其实际利润仍远不及利息开支。

海航目前的经营利润按照可获得的最近12个月数据已达212亿元。但是海航去年6月的财报显示，其利息支出是经营利润的150%。

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面对高额债务和利息支出，海航集团进入2018年以来开始了大举抛售资产。海航在1月份将位于悉尼 York Street 1号的办公大楼以2亿澳元的价格出售给黑石，之后海航又减持了部分德意志银行的股票。

上周五，海航集团提交的文件显示，集团持有德银的投票权已从之前的9.9%下降到9.2%。截至上周五，德银股价收于12.7欧元，近两周德银的股价连续下跌逾23%。从股价上看，海航减持的这部分德银的股票很可能是亏损的，海航本次套现额度应为16亿元左右。

昨天，海航旗下香港国际建设又在港交所公告，拟把启德地块以160亿港元出售给恒基兆业地产，大摩财经粗略计算，海航集团春节前的这三笔变现资产总价值约为153亿人民币。

此前，海航曾公开表示，获得各大金融机构授信总额超过8000亿元，还有3100亿元授信未被使用。2月9日，中信银行决定再对海航集团战略授信200亿元。有3300亿元的授信额度海航为何不直接使用呢？

有分析人士表示，海航的大量短期债务即将到期，一季度资金缺口就达150亿元。此时率先解决一季度的资金缺口是首要问题。使用授信额度无疑会让海航目前的债务危机更加严重。海航目前的情况也决定了只有股票减持和出售境外资产等方式是最适合的变现渠道。

换做更早以前的海航，面对债务到期的最好解决方式就是发新债偿还到期债。不过，随着海航的信用评级不断下调，这种拆东补西的方式已经不再适用。

公开资料显示，2017年，海航集团旗下渤海金控、天津航空发债均以失败告终，唯有祥鹏航空发债成功，但是利率却破天荒的升破8%。今年1月中旬，渤海金控发行10亿新债，但利率也高达6.5%，根据中国债券信息网数据，其他发行人发行的类似期限债券当前收益率约为4.8%。

后续仍存难题

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对于海航集团来说，股票减持和出售地产是最快速的变现方式，对于一季度150亿的债务来说可以应付，但是长期来看这种方式却未必可行。

海航截至去年6月的一年财报显示，大约四分之一的资产因其他用途而无法挪动。其中包括410亿元的保证金或定期存款，还有2660亿元左右已作为质押或涉及诉讼。

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海航的固定收益与股权投资占比较大，但并非所有的股权都可以自由出售，其中包括从去年3月份海航收购希尔顿的26%的股权，股价在此轮美股崩盘前上涨了近50%。若可按当前股价出售希尔顿股权，就可满足1000亿元筹资目标的五分之二以上，但是却受到收购股权时所签两年锁定期协议的限制。

如此说来，海航今后偿债问题更是难上加难。有消息称，海航计划上半年将处置约1000亿元人民币资产以偿债。如此匆忙的出售资产，恐怕等着砍价捡便宜的人会很多。