笔记｜节前反弹后二次探底有一板块仍值得超配沪综指自进入2018年以来

沪综指自进入2018年以来，股指出现巨幅的震荡，从2018年01月02日从3308点起步，经历20个交易日的时间，指数从3308点上攻到3587点，涨幅高达+8%。而后在内外不利因素的共同作用下，沪综指出现了暴跌，股指从3587点，经历10个交易日，沪综指快速跌到02月09日的3062点，跌幅高达525点，跌幅14.64点，上证50板块的基金抱团取暖的标的，成为做空的重灾区。

??（一）本次市场下跌的原因解析

市场这种恐慌杀跌也是非常少见的,国内清理整顿股权质押是此轮A股下跌的导火索，美国股市等外围市场的大幅下跌，成为此轮A股下跌的助推剂，A股中上证50的白马股的资金的抱团取暖，最后的价格联盟解体,是本次指数快速下跌的根源。

由于市场跌的太快，造成了一系列的踩踏事件，本来走的很好的煤炭、地产等也出现恐慌性杀跌。例如地产股，今年开门红的引爆板块，但就短短三天，跌回到了今年的起始点，而且都是放量下跌的，应该是资金争相出逃引起踩踏事件造成的。

股指经过快速下跌之后，空间已经足够，但时间尚显不足。由于下跌速度过快，市场需要降速过程，春节期间外围市场仍有不稳定因素。因此，节前短暂反弹后，节后预计仍有二次探底过程，市场的另外一只脚，才是切入的绝佳机会。操作上，仓位重的投资者趁反弹机会减仓，仓位轻的投资者观望为主，节前不建议增加仓位。

??（二）煤炭行业进入补库存周期，价格高位运行

在此期间，煤炭板块也呈现了先强势上涨，而后随指数暴跌的特征。煤炭指数（880301）从2017年12月15日650.37点启动以来，在成交量的配合下强势上涨，36个交易日从650点上攻到836点，上涨了186点，涨幅+29%，在沪综指出现快速下跌的初期，煤炭板块进入了加速上涨态势，随着指数的暴跌，该板块从02月05日的836.21点的高位，经历了5个交易日跌了169.18点，跌幅为20.2%，远大于指数的跌幅，多数个股又跌回到了起涨点的位置。该板块是不是又到了可以布局的时机，值得我们认真分析研究。接下来从行业角度，对该板块进行梳理分析。

下游补库存如期开始，炼焦煤价格也应声上涨，验证此前推荐逻辑：

? 2.1据Wind 数据，截至2 月1 日，京唐港主焦煤价格报收1770 元/吨，周涨幅70 元/吨。同时，焦化厂焦煤库存本周上涨至922.8万吨，周涨幅3.89%。钢厂方面，炼焦煤可用天数环比上涨1.5 天至16.5 天。预计本轮补库存将持续至开工旺季到来前。钢厂方面对于炼焦煤的补库也会继续持续甚至加大补库存规模，考虑供暖季结束后钢铁复产，带动焦煤需求大增，价格有望大涨，价格高点看2000 元/吨（前高）。

? 2.2动力煤现货价格继续上涨，高日耗支撑基本面。近期动力煤现货价格继续上涨，截至2 月1 日秦港Q5500 动力煤报收于763 元/吨高位。当前下游需求旺盛，截至1 月26 日，六大电厂日均耗煤量为85.73吨/天，高出去年同期水平101.24%，六大电厂日耗可用天数仅为10.03天。由于2017 年电厂库存长期低于警戒值，低库存减少了对于供需缺口的缓冲，煤价或将受需求提高而大涨。

从当前时点看，3 月供暖季结束前均处于动力煤需求旺季，我们认为价格有望维持高位。从整个供需关系去看，动力煤长期有望维持紧平衡状态，2018 年价格中枢有望达到680元/吨，较2017 年640 元/吨上涨40 元/吨左右。　

? 2.3动力煤公共事业属性越发凸显，基本面坚实可靠。以当前的供需水平和政策导向，动力煤价有望维持高位波动，行业公共事业属性增强。“准公共事业化”几个特征：（1）业绩稳定性提高：国家能源集团与大唐集团、国投电力等了刘家电力集团签订了为期三年的长期协合同，预计未来动力煤价格波动将减小，价格将不断趋于稳定，坚定市场预期。（2）现金流不断改善，预计龙头公司分红水平将逐步提升。板块估值逻辑或将从“价格导向”转变为“稳定业绩+高分红预期导向”（详见参考资料一）。

? 2.4业绩不断改善，整体符合预期，部分超预期。预计2017年业绩同比涨幅超过1000%的有3家公司；预计2017年业绩同比涨幅超过200%的有10家公司；预计涨幅超过100%有3家公司；中国神华2017年归母净利有望增99%。从板块平均涨跌幅来看，去掉涨幅过1000的公司，无烟煤板块平均涨256.50%，炼焦煤板块平均涨204.99%，动力煤板块平均涨138.88%。

（三）标的的选择

继续研究目标公司：

潞安环能、陕西煤业、中国神华、兖州煤业

等。　

（1）潞安环能（601699）优质喷吹煤龙头,业绩环比继续提升。

（2）陕西煤业（601225）动力煤优质标的,业绩呈爆发式增长

（3）中国神华（601088）公司业绩预增净利润增长近一倍,煤价高位运行是主因

（4）兖州煤业（600188）内生增长叠加海外资产扩张,高增长低估值标的

??（四）风险提示：

（1）宏观经济形势调整，行业政策变化，国内焦煤价格上涨不及预期。

（2）技术上注意该板块快速反弹后,有二次探底过程。

（五）参考资料