哈药股份2017年业绩大幅下降东吴证券半年四份研报唱多财联社2月13日讯

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财联社2月13日讯，近日，哈药股份发布2017年度年报。数据显示，公司2017年收入120.18亿元，同比下降约15%；净利润4.07亿元，同比下降达48%，扣非净利润降幅达六成。

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值得注意的是，这是自2014年以来，公司净利润和扣非利润首次下滑。

对此，哈药股份在2017年年报中解释称，“业绩下降主要受药品招标降价、2017版医保目录发布、医保控费力度加大、限抗政策升级等因素影响，公司部分产品的销量和价格较同期降低；以及供应商受环保监管趋严等因素影响，导致公司部分原材料采购受阻，相关产品产量下降、成本上升”。

营销改革低于预期

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财联社翻阅资料后发现，外部政策虽有一定程度的影响，但将业绩下滑原因仅归咎于外部因素并不全面。

一来，截至目前，共有13家医药上市公司发布2017年年报，10家净利润保持增长态势，仅3家业绩下降。其中，同样受环保监管趋严因素影响，永安药业2017年业绩还是强劲增长近1.6倍，美年健康和华仁药业净利增长幅度超过50%。

二来，作为从事医药研发与制造的医药行业上市公司，哈药股份的研发投入却并不够。

数据显示，.2017年公司研发投入为1.98亿元，占公司营收比例的1.65%，略比2016年的1.30%有所提高，2015年这一数据创近五年更低，仅为1.27%。

对比同行业数据来看，这一投入明显不足。以2016年（改革元年）数据为例，前年，A股生物医药企业整体研发投入强度为2.36%。

创新力度不足自然会导致产品失去竞争力，吃老本对于一家医药公司而言无疑是致命的。

三来，直营模式成效并不达预期。

最初，哈药股份主要依靠广告轰炸宣传带动销售，随着同行的“迎头赶上”，2016年，公司开始采用“直营模式”。

据悉，该模式采用公司直接发货至专营商，再由专营商配送至各销售终端的方式，最大限度缩短产品物流运输链条和中间流通环节。

尽管该模式理论上的确能为公司节省销售费用，且机构和公司对此相当看好，但截至目前，该模式并没有带来真金白银的业绩。

国家队和险资现身年报

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虽然哈药股份业绩不够抢眼，但却颇受欢迎。财联社查询年报发现，证金、汇金、险资、投保基金均位列哈药股份2017年Q4前十大流通股东之中。

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证金和汇金第一次现身哈药股份前十大流通股东是在2015年Q3。随后，证金对其进行抛售，2017年Q1再次位列前十大流通股东之列。截至目前，证金共持有1807.04万股，占流通总股本比例为0.72%。

与证金不同，汇金一直坚守哈药股份，期间还继续买入，截至2017年Q4，汇金共持有4883.32万股，占流通总股本比例为1.96%。

而持有哈药股份的险资分别是人寿保险-传统-普通保险产品-005L-CT001沪和人寿保险-分红-个人分红-005L-FH002沪。前者2017年Q2第一次现身财报，此后，没有买入卖出行为；后者最早于2010年便持有哈药股份，期间有增持，也有抛售。截至目前，两只险资共持有5889.92万股，占流通比例为2.37%。

与此同时，中国证券投资者保护基金有限责任公司（投保基金）亦持有哈药股份股票。

东吴证券半年四份研报唱多

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哈药股份既不乏国家队的支持，也不缺券商的力推。

不完全统计，2016年公司改革以来，共有五家券商累计发布12篇有关哈药股份的研报，评级均是买入、推荐、强烈推荐。

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其中，东吴证券发布最多，数量共有4份，且均在2017年以后发布。

2017年2月13日，东吴证券发布研报称，哈药股份在医药股里国企改革力度最大、进展最快，已经到了释放业绩的拐点，因此，东吴证券首次覆盖公司，给予“买入”评级。

在哈药股份2016年年报发布后，东吴证券点评认为，基于公司改革的力度、股权激励的业绩要求，以及公司2016年年报的业绩表现，预测公司2017年至2019年将迎来收入和利润的高速增长期。首先，认可公司在营销模式上的转变；其次，公司内部改革有助于有效降低生产成本，以及管理费用和销售费用，从而进一步提高公司的毛利率和净利润率。因此，维持"买入"评级。

随后两份研报中，东吴证券虽表示哈药股份管理费用率依然较大，收入端依然面临压力，但判断哈药股份改革步伐并未松懈，还是维持买入评级。

诚然，改革并不是一蹴而就的，需要时间来进行优化，不过，投资却是一个相对短期的行为。

在东吴证券的投资评级标准中，买入评级代表预期未来6个月涨跌幅相对大盘在15%上。

而自东吴证券首次推荐买入以来至停牌，哈药股份股价共跌去34.72%。

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此外，在最近一篇研报中（发布时间2017年8月10日），东吴证券预计公司2017年收入为162.6 亿元，同比增长 15.1%；归属母公司净利润为11.1亿元，同比增长40.7%。而2017年哈药股份实际收入120.18亿元，净利润4.07亿元，双双同比下降，远远低于东吴证券的预期。

如今，哈药股份想要破局，唯一的希望便是混改。

2017年12月，哈药股份发布公告称，中信资本天津拟通过其控制的中信资本医药，对哈药集团进行增资。增资完成后，中信资本天津实控人中信资本控股持有哈药集团60.86%股权，成为哈药股份的实控人。

值得注意的是，本次增资仍存在不确定性，因涉及国企，还需要哈尔滨市国资委逐级上报国有资产监督管理等有权部门审批，能否取得批准或何时取得批准存在重大不确定性。

若靴子成功落地，资本的力量或能帮助哈药股份夺回行业龙头位置。（黄一灵|财联社）

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