长三角银行理财收益增速放缓总风险得到抑制本报告所指长三角地区包括浙江、江苏

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长三角银行理财收益增速放缓总风险得到抑制。收益|风险|银行|增速|价格指数---

本报告所指长三角地区包括浙江、江苏、上海三个地区。

1月，长三角地区银行理财市场收益增速下滑，市场风险得到控制。

从价格指数来看，1月，长三角地区银行理财市场价格指数增速放缓，环比上涨1.27点至113.44点，涨幅为1.13%。其中，封闭式预期收益型产品价格指数环比上涨1.09点至117.81点；开放式预期收益型产品价格指数环比上涨1.56点至106.88点。1月，随着年末效应过去，银行机构对资金的需求回落，负债端增速开始下滑，出于对春节前资金面的呵护，央行出台了多项措施维稳，资金面相对宽松。随着维稳政策的褪去，利率水平最终会回归到影响资金面的基本因素上来。

从收益表现来看，江苏、浙江、上海三个地区的银行理财收益增幅也有所下降。其中，江苏省银行理财收益上涨5BP，为4.73%；浙江省银行理财收益上涨3BP，为4.75%；上海银行理财收益上涨7BP，为4.76%。各省份银行理财收益增速下降，反映各地区资金需求有所减弱。

从风险指数来看，本月长三角地区银行理财风险得到控制，风险指数环比上涨0.07点至105.72点，涨幅微弱，基本维持在上月同等水平。1月，中国股市表现良好，吸引多方资金入场，彰显市场投资者信心。同时，由于监管对非标投资的限制，长期来看，使得替代作用之下债券的需求相对回升，促使银行理财基础资产传导风险下滑，地区风险得到抑制。

从财富指数来看，1月，长三角地区财富指数环比上涨0.43点至108.95点，长三角地区财富加速累积。

从监管政策来看，2018年伊始，银行业股权管理、大额风险暴露管理、委托贷款管理等监管办法接连出台，奠定了高压监管态势的基调。其中，中国银监会就《商业银行大额风险暴露管理办法》公开征求意见强调在行业调整和收缩过程中，无论是银行理财还是委外业务，集中度提升将是大概率事件。未来，随着非标操作空间越来越小，资产端的腾挪空间将继续收窄，银行理财资产端的比拼将更多地体现在主动管理能力上。与此同时，资产端的压力也将逐步传导至负债端，控制融资成本成为银行思考的重点。在强监管背景下，理财业务的合规化、精细化、多元化成为了必然的发展方向，只有逐步提升综合服务能力，才能实现长足地发展。

2. 长三角地区银行理财各类型指数展示

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图1：长三角地区银行理财各类型指数展示

资料来源：普益标准

长三角地区银行理财价格指数增速放缓。1月，长三角地区银行理财市场价格指数继续上涨，但增速有所下降。从不同产品类型来看，封闭式预期收益型产品价格指数环比上涨1.09点至117.81点；开放式预期收益型产品价格指数环比上涨1.56点至106.88点。随着资金需求减弱，封闭式与开放式预期收益型产品价格指数增速也有所回落。

长三角地区各省收益涨幅收窄。本月，长三角地区各省银行理财收益依然居高不下，但相比上月，涨幅有所收窄。具体来看，江苏省银行理财收益上涨5BP至4.73%；浙江省银行理财收益上涨3BP至4.75%；上海银行理财收益上涨7BP至4.76%。各省份银行理财收益增速下降，反映各地区资金需求纷纷减弱。从各省份对长三角地区银行理财收益的贡献度来看，江苏省的贡献度为34.82%，浙江省的贡献度为36.64%，上海的贡献度为28.54%，江苏、浙江对整个长三角地区银行理财收益的贡献相对较高。

银行理财价格波动风险和基础资产传导风险走势分化，总风险得到抑制。1月长三角地区银行理财市场风险基本维持与上月同等水平，总风险指数环比上涨0.07点至105.72点，涨幅微弱。具体来看，由银行承担的隐性风险环比上涨0.51点至105.47点；价格波动风险环比上涨5.37点至124.66点；基础资产传导风险环比下降4.17点至94.98点。

银行理财财富加速累积。长三角地区1月财富指数增幅进一步扩大，环比上涨0.43点至108.95点，银行理财财富加速累积。

3. 银行理财价格指数

银行理财产品的价格指数反映了产品收益率的涨跌情况，我们可从整体表现及分类指数来对长三角地区银行理财产品收益变化进行分析。

银行理财价格指数走势

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图2：银行理财价格指数走势

资料来源：普益标准

长三角地区银行理财价格指数增速放缓。1月，随着年末监管考核过去，金融机构对资金的需求减弱，银行理财价格指数增速下降，符合预期。与全国银行理财市场价格指数对比可以发现，长三角地区银行理财市场价格指数略高于全国水平，表明长三角地区资金需求相对全国更为强烈。

为了防止负债端增速过快下滑，央行出台了多项措施维稳，短端利率回落，资金面偏松。但是春节后至两会前资金面风险犹存。跨节之后，由于银行体系负债端增长乏力，金融严监管持续，融资需求与广义货币供给不匹配的现状改善有限；加上春节前公开市场操作及临时准备金动用安排陆续到期；以及2月申报纳税期限顺延、财政支出投放存在摩擦性，未必能及时对冲缴税因素。因此，下月的资金面仍存在风险。

各类型价格指数走势

除整体价格指数外，针对主流的封闭式预期收益型产品及开放式预期收益型产品，分别分析其价格指数走势，有利于投资者根据自身实际情况选择合适的产品。

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图3：长三角地区各类型产品价格指数走势

资料来源：普益标准

封闭式与开放式预期收益型产品价格指数增速双双下降。随着年末时点过去，金融机构对资金的需求减弱，封闭式预期收益型产品作为银行调节流动性的重要手段，其对应的价格指数增速也随之下降。由于1月市场资金面相对偏松，加之央行不想让负债端需求过快下降，开放式预期收益型产品价格指数增速逐步放缓。年后，随着央行维稳措施褪去，预计利率水平将会回归到影响资金面的基本因素上来。

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图4：长三角地区非保本开放式理财价格指数走势

资料来源：普益标准

长三角地区非保本开放式理财价格指数涨幅明显收窄。正如我们上月所预期的一样，随着年末时点过去，金融机构对资金需求减弱，各类理财产品价格指数快速上涨势头将得到抑制。与开放式预期收益型产品价格指数相比，非保本开放式理财产品价格指数上涨下降幅度更为明显，说明非保本开放式理财产品受年末效应影响较大。

4. 银行理财收益变化

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图5：长三角地区各省收益率差异

资料来源：普益标准

长三角各省银行理财收益增长乏力，涨势平缓。1月，长三角地区各省银行理财收益水平依旧居高不下。但受市场资金需求减弱影响，各省银行理财收益涨幅明显收窄。其中，上海银行理财收益相对较高，但与其他两省水平相差不大，反映出长三角地区各省资金需求相当。从收益走势来看，自2017年1月以来，长三角地区各省收益整体呈上升趋势，且走势趋于一致。

5. 银行理财风险指数

银行理财风险指数走势

长三角地区银行理财风险指数是由目标银行承担的隐形风险、价格波动风险以及基础资产传导风险三类风险加权所得，主要反映了银行理财市场的整体风险状况。该指数越大说明对应市场的风险也越高，反之则风险越低。

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图6：长三角地区银行理财市场风险指数走势

资料来源：普益标准

长三角地区银行理财风险维稳。1月，长三角地区银行理财风险基本维持在上月同等水平，上涨势头得到抑制。临近春节，市场投资者信心得到提振，不安定因素减弱，市场风险得到一定程度的化解。同时，新年伊始，银行业股权管理、大额风险暴露管理、委托贷款管理等监管办法接二连三出台，奠定了全年高压监管态势基调。可以预计，2018年各监管部门将加强监管协调，进一步促进金融深化改革，严控系统性金融风险。

银行理财各类风险展示

一般而言，银行承担的隐性风险主要是指刚性兑付前提下银行为理财产品预期收益率提供的隐性背书所带来的风险；产品违约风险指的是银行理财产品到期后无法按照预期收益率兑付的风险；而基础资产传导风险即为由投资的基础资产传递而来的风险。

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图7：长三角地区银行理财市场分类风险指数走势

资料来源：普益标准

价格波动风险和基础资产传导风险走势分化，银行承担的隐性风险继续在低位震荡。本月，股市表现良好，提振了投资者信心，加之监管层对非标投资的限制，使得长期对债券的需求回升，促使基础资产传导风险下滑。但同时银行业股权管理、大额风险暴露管理、委托贷款管理等监管办法接二连三出台，促使银行加速业务结构调整，价格波动风险短期内有所上升。1月频出的监管政策，反映出银行业监管正逐步走向纵深，旨在针对银行业乱象根源进行整治。长期来看，随着对金融风险防控工作的持续推进，预计各地区风险将得到有效化解。

6. 银行理财财富指数

投资银行理财产品的财富指数反映的是投资者在一段时间内的累计收益。

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图8：长三角地区银行理财市场财富指数走势

资料来源：普益标准

长三角地区银行理财财富加速累积。由于银行理财通常以预期收益的形式发行，因此收益与时间呈现正相关关系。由图可见，长三角地区银行理财市场财富指数随时间推移持续上行，仅有单月增幅差异的变化。2018年1月，长三角地区财富指数涨幅进一步扩大，环比上涨0.43点至108.95点，理财财富加速累积。

发布机构：江苏银行研究支持：普益标准

长三角银行理财收益增速放缓 总风险得到抑制

长三角银行理财收益增速放缓总风险得到抑制