收评|低位震荡，长期看好今日复盘

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市场概述：

受到美股市场的反弹提振，两市均大幅高开，主板指数逐渐走强，回调许久的雄安板块则异军突起，带动市场回暖，随后指数继续走高，创业板稍显萎靡，午后两市单边回落，银行、保险等权重板块率先展开调整，沪指涨幅收窄，临近尾盘，个股抛压加大，指数震荡回落。截止收盘沪指涨0.98%，深成指涨0.69%，创业板涨0.03%。板块概念方面，染料、雄安设计板块涨幅居前；次新股板块领跌。两市共1542只个股上涨，35只个股涨停，除新股外涨停32只；1491只个股下跌，21只个股跌停。沪股通全天净流入0.38亿，深股通全天净流出8.39亿。

投顾观

点

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低位震荡，长期看好

在大幅急速下跌后连续两天市场出现反弹，保险银行和地产两大权重板块表现较好，平安太保、工行招行是其中的代表。银行保险等金融股是A股权重最大的板块，几个权重指数表现主要取决于金融股的走势。对于保险股，机构的看法都是一致看好，无需多言。银行股在涨到现在这个位置，估计分歧加大，前期指数大跌银行股明显有机构抛售就是例证。我个人觉得随着中国经济增速触底，市场对银行呆坏账的担心会逐步减弱，银行股仍是A股最低市盈率的板块，就是和美股银行股比较也有所低估，叠加分红率不低，银行板块后市仍有有估值提升可能，只不过整个板块中的个股会有所分化，优质银行股会赢得机构更多青睐，走势上也不可能出现去年那样的单边上涨，更多可能是高位震荡中缓慢提高估值重心。

前期市场大幅下跌，除了部分绩差股和问题股对市场投资者信心冲击较大外，美股大跌传导到A股也是一个因素。其实我们大可不必跟随美股。从数据上看，美国标普500指数、道琼斯指数目前PE(TTM)分别为23.8倍、24.2倍，处于2008年以来历史高位，道琼斯指数也从次贷危机低点2009年的6469点涨到今年初的26616点，九年多涨幅巨大，所以美股回调更多是消化估值过高的因素，而上证综指、沪深300目前PE(TTM)分别为16.6倍、15.5倍，均处于历史中低水平，离历史高点还很远。从上述数据对比中，我们对A股中长期不是太悲观。短期大跌后市场需要时间休整或盘整，投资者信心恢复也需要时间，但中长期我们的估值优势和经济增速优势终将体现出来。金融股长期看有估值修复动力，还有一些优质成长股的估值也不贵，拉长两三年或五年的周期看，现在的价格也许是一个低点，特别是一些估值30倍左右、业绩增速30%或以上、成长性良好的公司未来两年的收益应该不会差。跌到现在这个位置，投资者可以积极看多，均衡配置金融股和优质成长股，努力发掘上述两类优质股的机会。

（

董国强|

S0850613030008）

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明日大盘怎么走？

有色：

亲历5大洲，从矿的源头说起

亚洲多小金属，基本集中在中国。中国虽然在大品种资源（铜、铝、锌）禀赋不多，但小金属资源充沛，类似铋，钨，钼，稀土，锑，锗都是属于全球范围内储量极其丰富的品种。在南亚方面，以印尼、菲律宾、马来西亚为主的地区主要分布着锡和镍。此外，缅甸和泰国的锡资源也很丰富。印度缺乏明显的资源优势。

美洲：资源聚焦南美。安第斯山脉周围的智利、秘鲁以及巴西，都是全球著名的矿藏资源国。智利拥有明显的铜、铼、锂、银资源优势，占全球总量分别约29%、52%、54%和13.5%。秘鲁在银铜上也同样拥有优势，全球占比分别约为21%和11%。而巴西地缘辽阔，在钽铌（拥有全球90%的铌资源）和锡镍（全球占比分别约为15%和13%）的资源储备丰厚。

非洲：潜力储量大。非洲的情况有些特殊，由于整体发展水平较低，整体勘探水平相应较低。铜、钴资源主要分布在刚果金和赞比亚的“铜带线”上。其中刚果金钴的储量占全球总量近50%，是一个非常有特征的小金属品种。而南非是铂系金属的主要分布国，其储量占据全球总量比例超过90%。

欧洲：贫矿大洲。除去俄罗斯，欧洲属于贫矿地区。俄罗斯得益于地缘广阔，拥有的资源品种较多，其中锑、稀土、金、镍是几个典型的优势品种。

大洋洲：资源聚焦澳大利亚。澳大利亚是名副其实的资源大国，不仅地缘辽阔，富含品种多，且每个品种在全球储量占比都很高。典型的品种是钽、锆、金红石、铅锌、镍、铝土矿、钛铁矿、金银、钴、铜、锂、锑。

寡头的供给端更能激发价格弹性。如果考虑地壳远景的勘探空间，地下具体的资源数据很难清楚知晓。最终决定矿产量的因素包含了资本开支规模，勘探开采技术进步以及价格和成本的比对等；前两者不需解释，价格和成本的比对是现实问题，简单而言，当金属价格高于开采成本，供给就会相应增加。也就是说，供需决定价格，价格反过来影响供需。因此，造成周期的本质是供给和需求的时间错配，而越是下游需求有大增加、越是供给端集中的品种，价格的波动越大。

目前市场最为关心的品种是铜和钴，均是供给较为集中的品种，因此是否有大规模扩产，需重点跟踪寡头矿企供给端：铜核心看南美（智利和秘鲁），钴核心看刚果金。目前看两个品种在中期内供给增加有限，而我们看好全球经济复苏和新能源汽车需求增长，在此基础上，铜钴价格弹性大。

最后，值得一提的是，中国的小金属（铋、钨、锑、锗、稀土），巴西的钽铌、南非的铂系金属、东南亚的锡镍，澳洲的钽锆锂，南美的锂；都是属于在供给端容易出现异动的品种。因此需紧密跟踪这些品种所在地区发生的例如政策、自然环境等引发的短期波动，这些因素往往对于价格影响大。

整体行业观点。当前全球经济温和复苏，大多数金属品种需求增长VS矿产供给短期稳定造成时间“错位”，从而引发供不应求。最看好的品种是新能源汽车产业链的钴锂，其次基本金属以铜、锌、铝、锡、镍为主品种，最后小金属价格也会受益需求增长。

风险提示：供给端短期内出现新增大型矿。

【研究员】施毅，钟奇

资料来源：海通证券综合自海通研报、华尔街见闻等。

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