广发证券：中期上行逻辑未变 关注短期进场信号

　　美股大跌是否动摇了

A

股市场的慢牛格局？短期看增量资金入市规模将受到美股大跌的影响，中期看

A

股公司盈利能力改善与通胀温和上行组合没有发生大的变化。

A

股市场自

2016

年以来上行的主要驱动力来自企业盈利能力改善，

2017

年企业盈利水平出现向上拐点但贴现率持续上行，因此，上证综指涨幅有限。我们判断，

2018

年

A

股市场的上行驱动力将来自企业盈利水平的持续提升，并且市场也将从存量博弈转向增量资金入市格局。

A

股市场短期再度吸引资金入场的前提条件是美股企稳，但企稳的标志并不是美股上涨，而是美股波动率回落趋向正常。美股重挫显著放大了

A

股市场的调整幅度，短期主要体现在贴现率

(

风险偏好

)

波动幅度加大以及增量资金入场节奏放缓。中期来看，在

A

股公司盈利水平增长的持续性逐步确认过程中，贴现率波动更主要的是影响

A

股市场的节奏而非方向。估值作为市场比较的“标尺”，目前全球主要股指以

PB-ROE

进行度量，

A

股公司盈利能力对应的估值水平相比美日等发达市场，以及巴西等新兴市场仍具备显著吸引力，在美股企稳后增量资金有望再度流入。配置方面，建议关注大周期板块

(

尤其是地产、银行、券商、保险等板块

)

，依托海外定价的基本金属板块

(

铜、锌、锡等品种

)

，受扩产能逻辑支持的中游制造领域

(

基础化工、设备机械、材料包装

)

，具备利润释放潜力的上中游周期品

(

建材、煤炭、钢铁、工程机械、重卡等

)

。

 

申万宏源：对当前市场不宜悲观的四个理由

　　随着相关预期对市场影响加大，

2

月以来股指快速回调。我们认为，目前市场已经处于底部区域，投资者对后市不宜悲观，主要有四个理由：

1

、目前股价处于

60

日均线之上的个股占比仅为

6.53%

，非常接近于

2015

年

9

月初

(4.81%)

和

2016

年

2

月初

(5.51%)

低点时的水平。赚钱效应的收缩处于极端位置，指示市场已经反映了部分过度悲观预期。

2

、超过半数申万二级行业已经跌穿了

2015

年到

2017

年期间四个重要市场低点时的收盘价。

3

、市场资金的流出速度明显放缓，微观结构正在快速夯实。

4

、近期市场对相关政策预期的关注。我们认为，金融去杠杆进一步推进的前提是稳中求进，近日央行“维护银行体系流动性合理稳定和货币市场平稳运行”的表态就是印证。几乎每一次市场对金融去杠杆预期趋向集中时，离市场机会的出现也就不远了。当前市场处于高性价比区域，问题是在市场反弹时买什么，中期又该如何布局？短期微观结构相对健康，但在季报验证期可能面临分化，而中长期无疑是挖掘基本面拐点的重点方向。

 

国元证券：春节后回暖概率偏高

　　回顾

2010

年以来春节前后

A

股市场的表现，可以发现市场在节前和节后的几个交易日内上涨概率较大。从上周公布的经济数据来看，目前我国经济增长平稳，出口数据向好，宏观基本面无虞，投资者可等待市场调整结束后新机会的到来。建议关注盈利与估值水平相匹配的各行业龙头。具体行业选择上，建议关注近期超跌，但景气向好的科技板块，如通信、电子以及与消费需求相关的休闲服务、医药行业等领域。

 

方正证券：短期市场可关注四点

　　上周两市指数悉数跌破

34

日均线，确认自去年

12

月

18

日起步的多头行情进入休整阶段。另外，由于多数指数已经跌破行情起步位置，市场调整时间有可能拉长，调整空间有可能扩大，对此投资者需要有所准备。对于短期市场走向，建议投资者关注四点：一看上证综指能否守住

3000

点，不下破去年

5

月

11

日的

3016.53

点低点；二看大消费、大金融板块能否不再跟随大盘下跌，而是通过横盘震荡来稳住市场人气；三看沪市周线实体能否尽快缩小，同时量能尽快减至全市场日交易金额

3200

亿元左右；四看相关政策预期能否对市场产生催化作用。此外，今年

1

月份领涨的地产、石化、银行板块近期大幅回落，而上交所表示上周已对大额集中抛售等行为采取了警示和盘中限制交易措施，值得关注。

 

中金公司：调整可能已经比较极端

　　我们之前预判，在

2018

年通胀预期上升背景下利率

(

包括美债利率

)

仍有上行空间、股市波动幅度将明显加大，只是本轮股市大幅波动的时间点比我们预期的更早、幅度也更为剧烈。目前基本面因素已经很难判断短期市场走势，一些技术层面的指标往往相对更有效。上证

50

指数上周盘中低点已经接近回吐了

2016

年低点到

2018

年初高点累计涨幅的一半，而

2015

年蓝筹股指数的最大回撤幅度大概就是

50%

左右；创业板指数回吐了自

2014

年四季度低点至

2015

年高点的

70%

涨幅，而当前我国经济基本面和全球经济周期应该优于

2015

年。因此，虽然外围市场的企稳时间点仍然难以判断，但从各指数的累计跌幅来看，市场调整可能已经比较极端。如果将潜在的市场调整分为两种，一种是复苏周期中的调整，另一种是复苏周期终结后的反向调整，基于目前的信息判断，我们认为此次调整可能是复苏周期中的调整。自

2016

年上半年见底以来，全球经济总体复苏趋势仍在深化，虽然未来几个月部分经济体景气程度可能有所回落，但并非方向转折或再次探底。中国经济自

2016

年企稳以来，实体企业的资本开支周期仍在深化、地产行业库存较低、外需依然稳健，这些因素支持中国经济保持稳健增长态势。往后看，美股有所企稳、金融去杠杆政策符合预期，将在一定程度上利好市场信心重建。但考虑到春节假期临近、外围市场波动仍大，节前市场震荡调整可能性较大。

 

国泰君安：看好企稳后的反弹行情

　　美股影响或将边际递减。我们之前反复提示春节前和

4

月初两大抉择时点，当前春节前时点已经到来。随着市场风险释放和市场情绪缓和、海外资金流出导致的定价权回流，我们认为，在春节前到

4

月初市场将修复性回升，看好市场企稳后的反弹行情。当然，市场只是反弹而非反转，主要是因为国内经济金融相关政策尚待明确、美国加息进程与经济复苏再平衡政策有待观察。而在

4

月初随着相关政策落地以及经济数据披露，市场风险偏好有望提升，从而出现第二抉择时点。看好周期板块右侧机会，金融、地产板块全年有绝对收益。在资产负债表修复对损益表拖累作用减弱、资源品现货价格稳定条件下，龙头股仍有盈利增长超预期可能，看好建材、钢铁、石化、有色、煤炭等周期板块的右侧机会。以全年视角看，金融、地产板块上行空间虽有，但更宜在下行过程中加仓。此外，随着金融去杠杆政策的进一步推进，以及在市场下跌过程中估值业绩匹配度更加合理，将会为制造业中的

TMT

提供配置机会。主题投资方面，重点推荐北斗导航、乡村振兴等概念板块。

 

东北证券：主要约束在时间维度

　　经历了上周快速调整之后，本周四开始市场将进入春节假期休市阶段。目前市场的主要约束在时间维度而非空间维度。上周两市日均成交额降至

4800

亿元附近，仍然没有收缩至我们测算的底部区域，而博弈

/

存量指标预计小幅回落至

0.38

左右。用以观察恐慌情绪的

VIXFIX

指标在市场下跌过程中大幅飙升，尚未出现止升转跌迹象。此外，春节假期本周即将到来，春节休市期间外盘仍将交易，市场或将有规避外围市场风险预期。因此，从时间维度来看，本周或难以成为

A

股市场进行方向选择的有效时间窗口。金融、地产板块近期调整幅度较大，但我们认为，经济企稳、龙头溢价等基本面看好逻辑并未被破坏，后市将重新迎来买入机会。此外，周期板块的支撑因素仍在，推荐目前性价比较高的交通运输板块。

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