申万宏源:星宇股份买入评级摘要公司计划在 2018 年实施第三次员

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摘要公司计划在 2018 年实施第三次员工持股计划，分为二级市场购买和董事长自动赠予。其中，二级市场购买部分约占本期员工持股计划总金额的 37.87%，总份额不超过 1,534 万份，每份份额的价格为人民币 1元，总金额不超过人民币 1,534万元;大股东自愿赠与部分不超过 50.34万股公司股票，约占本期员工持股计划总金额的 62.13%。从股东大会审议后 6 个月之内购买完成。

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事件: 公司计划在 2018 年实施第三次员工持股计划，分为二级市场购买和董事长自动赠予。其中，二级市场购买部分约占本期员工持股计划总金额的 37.87%，总份额不超过 1,534 万份，每份份额的价格为人民币 1元，总金额不超过人民币 1,534万元;大股东自愿赠与部分不超过 50.34万股公司股票，约占本期员工持股计划总金额的 62.13%。从股东大会审议后 6 个月之内购买完成。

员工持股计划绑定副总经理、董秘等核心高管与技术人员，对公司前照大灯的迭代与升级奠定技术基础。车灯行业在产品升级及迭代的过程中，技术是其中一个核心指标，尤其在未来整车车型周期越来越缩短的情境下。公司非常重视技术投入，不仅包括对新车型的研发投入，更体现在对技术人才的支持--与国际车灯厂共同培养一流的技术专家并实现股权激励。公司从卤素、氙气到 LED 灯的迭代、从尾灯、小灯到大灯的迭代、从中低配配套到中高配的迭代过程中，都需要核心高管、市场人员、技术人员的支持。股权激励将加速公司在车灯行业进口替代的步伐

公司发展路径非常清晰:量价齐升。“量”受益于自主零部件强势崛起，跟随一汽大众的超强 SUV 周期(预计 2018-2019 年一汽大众可实现 8%、 15%远超行业的增速) ，未来 3-5年市占率有望翻倍。 “价”体现在 2 方面，一是自 2018 年起将会配套价值量 2000 元左右的纯 LED 大灯，单车价值可提升 2-3 倍;二是部分车型从只配“中低端”车型升级为全系配套(包括高端车型)。根据测算，我们认为未来 3 年公司的增速中枢将从 25%提升到 30%左右。

维持盈利预测，维持买入评级。预计公司 2017-2019 年可实现营业收入分别为 4,335、5,590及 7， 212 百万元，对应增速分别为 29.5%、 29.00%及 29.00%，实现净利润分别为 461、 611及 813 百万元，对应增速分别为 31.8%、 32.50%及 33.10%，对应 EPS 分别为 1.67、 2.21及 2.95 元，估值为 26 倍、 20 倍及 15 倍。