齐俊杰：信贷投放创新高！莫非又要开闸放水了？　　昨天

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　　昨天，央行公布了最新的金融数据，其中最吸引眼球的一项是1月贷款增量达到2.9万亿，同比多增8700亿元，创出历史新高，大幅超出市场的预期。此前最高的信贷增量发生在2016年的1月份，当时的数据是2.51万亿，随后就发生了2016年的楼市暴涨。但这次有点不同的是，M2比2016年低了不少，2016年1月的M2还在14％的高位，而2018年1月的M2只有8.6％。虽然比12月的8.2％略有回升，这中间主要是因为降准了。

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　　至于为何信贷暴增，基本就是3点，一是本就该大幅增长，每年一月就是量最大的日子，历年如此，有助于企业安排一年的资金投放。二是表外融资被严格监管，大家都透明化，开始走表内，所以就显得特别的多。其实原来走表外比这个多的多，只是不显而已。比如1月新增社融规模3.06万亿元，同比还少增了6370亿元。三是去年底受限的投放额度，赶在今年投放。比如房贷，去年底没有额度的，都在今年初来批，但从银行的反馈看来，房贷今年的额度仍然很紧张。预计2018年住房贷款在贷款中的比重将进一步下降。

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　　本月信贷投放除了量大之外，结构也发生了重大变化，公司贷款占到了61％，足以说明表外转表内，外面的融资渠道都被堵死了，只能乖乖回来做贷款了，这个数据比12月的时候提高了20％，而个人贷款则从56％降到了31％，个人房贷只占20％，这反映出，银行对于个人住房按揭贷款的态度，并不友好。

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　　综合来看，虽然信贷数据大增，但却在内核发生变化，不能简单的理解为开闸放水，央行管理货币预期的手还是没有放松，从市场利率来看，十年期国债利率还在3.88％，并没有下降，说明市场水位平稳，在我们大量的投放信贷的时候，流出的资金也不少。而2016年1月的时候，十年期国债收益率是2.84％，随后几个月一路下降，最低到了2.74％，这种利率下降，才刺激起了一波楼市的资产泡沫，而现在十年期国债正在上升通道中，资产价格会被明显的抑制，通常说加息无牛市，就是这个道理。虽然央行的基准利率还没有上行，但市场利率上行，已经让资金很吃紧了。

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　　针对这一情况我们判断，

　　首先，央行今年不会大规模放水，他的参照物就是十年期国债，和市场同业拆借利率，目的就是让资金水位保持平稳，利率保持平稳。水多了就加米，米多了就加水，央行认可了这个市场利率，认为利率保持在这里，将有利于实体经济稳定。但随着美国的十年期国债进一步提升，将通过国际资本传导入国内，到时候会给央行的调控带来挑战，你如果不管，利率就会上涨，如果投放货币平抑利率，汇率就会大跌。

　　其次，金融监管仍然会继续收紧，促进表外转表内，房地产违规融资已经被银监会多次点名，可见把表外严格监管，最主要目的就是要掐断银行和房地产之间的联系，所以开发商资金链会越来越紧张，2018年一些开发商会出问题，这个行业的兼并重组将越来越活跃。

　　第三，楼市调控在金融端不会放松，个人贷款额度将逐渐降低，利率也会进一步提升，这必然会误伤一部分刚需，所以如果是刚需，尽早买房，否则越来越难申请贷款。如果是投资需求，想在这里面赚钱，应该更加谨慎，因为随着贷款收紧，接盘侠越来越少，如果你找不到身后的傻子，那你就成了那个最傻的傻子。现在做楼市投资应该多问一个问题，如果不靠价差，我该如何收回投资，如果你有办法，那么还可以干，如果不靠价差在有生之年都收不回投资了，那么这就是一个博傻的过程。

　　第四，加息无牛市，股市今年绝不是牛市格局，随着金融监管收紧，会先有资金从股市流出，以应对监管。然后随着固收类业务的监管深入，风险越来越大，一部分习惯投资固收类的资金，也会转移投向股市，所以今年股市会先抑后扬，年初跌下去的空间，都是未来反弹的利润。而且即使反弹，也不再是之前的白马蓝筹了，更多可能会是局部行情，这几天中小创的风格变盘就十分明显。

　　第五，债务问题会逐渐的被挤泡沫，表外融资规模越来越小，也就意味着一些乱来的资金，乱来的项目可能会无以为继，之前靠资金池转动的庞氏骗局可能会在2018年爆掉，所以在固收上的风险会越来越大，你会听到越来越多的企业和项目出现债务无法兑付的情况。