工信部研究出台回收动力电池方案六股将受益第1页:工信部加紧研究出台回收方案促

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第1页:工信部加紧研究出台回收方案促动力电池回收产业发展第2页:格林美:再生钴龙头,乘锂电东风,扬回收巨帆第3页:骆驼股份:持续加码新能源,把握新一代技术核心竞争力第4页:比亚迪:低谷已过,全面起航第5页:华友钴业:2017年报业绩预告再超预期第6页:国轩高科:配股完成,静待锂电龙头绽放第7页:盐湖股份:电池级碳酸锂试产成功,再扩产5万吨电池级碳酸锂,凭借低成本优势打造国内钾锂双龙头

工信部加紧研究出台回收方案促动力电池回收产业发展

接近工信部的相关人士向中国证券报采访人员透露，工信部正在加紧研究出台动力电池回收方案，相关政策预计2018年发布。机构预计，废旧动力电池回收市场将在2018年开始爆发，当年规模可达50亿元。目前汽车生产商、动力电池生产商均在回收利用行业抓紧布局。

动力电池报废潮来临

近年来，新能源汽车市场保有量呈爆发式增长。中国汽车工业协会统计数据显示，2017年国内新能源汽车产量79.4万辆，销量为77.7万辆，连续三年位居世界首位。公安部统计数据显示，截至2017年底，全国新能源汽车保有量达153万辆，占汽车总量的0.7%。根据国家“十三五”新能源汽车规划，到2020年新能源汽车年产销量将达500万辆。

动力电池作为新能源汽车的核心部件之一，用量随之水涨船高。根据中国化学与物理电源行业协会数据，2017年国内新能源汽车装载动力电池量达到37.06GWh，同比增幅达21.5%。

“动力电池的使用年限一般5-8年。前期投入市场的新能源电池基本处于淘汰临界点。这意味着从今明两年动力电池将进入大规模的报废潮。”中国再生资源回收利用协会报废车分会秘书长张莹对中国证券报采访人员表示。

根据中国汽车技术研究中心的预测，结合汽车报废年限、动力电池寿命等因素，2018年-2020年，全国累计报废动力电池将达12万-20万吨;到2025年动力电池年报废量或达35万吨的规模。

业内预计，2018年，废旧动力电池回收市场可达50亿元规模。2020年至2023年，废旧动力电池回收市场规模进一步增长至136亿元-311亿元。

2016年以来，对废旧动力电池回收已发布了一系列政策规范。2016年1月，国家发改委、工信部、环保部、商务部、质检总局联合发布《电动汽车动力蓄电池回收利用技术政策》，要求采用生产者责任延伸制度。明确生产企业是回收责任主体，要求建立新能源汽车动力电池溯源信息管理系统，跟踪记录动力电池回收利用情况。

2017年5月，国家标准化管理委员会批准公布《拆解规范》，并决定于2017年12月1日开始实施。动力电池企业相关人士认为，《拆解规范》在一定程度上完善了行业规范，对废旧动力电池回收利用的安全性、作业程序、存储和管理等方面进行了严格要求。不过，对于制约当前废旧电池回收利用的最大因素，即电池型号规格尺寸问题仍未涉及。

2017年11月，《新能源汽车动力蓄电池回收利用管理暂行办法》(简称“暂行办法”)进行公示。工信部节能与综合利用司司长高云虎表示，工信部将加快实施新能源汽车动力电池回收利用管理暂行办法，推进标准体系建设，建设新能源汽车国家监测与动力电池回收利用溯源综合管理平台，积极探索技术经济性强、资源环境友好的多元化回收利用模式。

中国汽车技术研究中心汽车产业政策研究室副主任黎宇科对中国证券报采访人员表示，暂行办法预计将于2018年出台。“将重点围绕保障废旧动力电池有序回流到正规再生利用企业。”

梯级利用难度较大

一般而言，当新能源汽车搭载的动力电池容量衰减至80%左右时，动力电池将被淘汰。此时，动力电池仍然能通过梯级利用方式应用于储能设备，投放到商业住宅储能站、电动汽车充电储能站以及电信基站等场所。除了梯级利用外，废旧的动力电池可以拆解、破碎、冶炼，进行再生利用处理，回收其中有价元素。“梯级利用可以看成是循环利用其中的一个环节，再生利用则是最终环节。”黎宇科称。

目前，不少电池企业开始对再生利用与梯次利用模式进行探索。尽管废旧回收—资源循环—再生利用的梯次利用是动力电池最佳的回收路线，但由于早期电池生产与设计上未充分考虑回收路线，再加上废旧电池存在性能不稳定、复杂性且工况不同，上述回收路线目前仍存在一定难度。

骆驼集团蓄电池研究院有限公司总经理夏诗忠告诉中国证券报采访人员，目前国内电池回收技术以再生利用为主，商业化前景广阔。从电池种类看，动力电池以磷酸铁锂电池和三元电池为主。磷酸铁锂中贵金属含量少，而三元材料中主要金属镍、钴、锰的含量分别占12%、3%及5%，金属总含量高达47%，具有较高的回收再利用价值。废旧三元电池资源化回收利用商业盈利模式基本成熟。

格林美董秘欧阳铭志表示，梯级利用在中国技术尚未成熟，存在生产成本高、pack拆解难度大、废旧电池的快速检测技术有待提高、责任主体划分模糊等限制因素。

中南大学教授李荐则认为，梯级利用可以通过模块化设计大幅度降低成本。同时，梯级利用如果成本控制得当，价格将接近于铅酸电池，可以应用在低速电动车领域。“目前90%以上的低速电动车应用的是铅酸电池，说明铅酸电池的价格获得认可。如果梯级利用后的锂离子电池价格与铅酸电池相近，且性能更具优势，替代铅酸电池具备可操作性。”

在多重动力驱动下，2017年以来，多家新能源汽车产业链企业开始布局电池回收利用领域。从目前情况看，基本形成锂电材料系、动力电池系、第三方机构三足鼎立的雏形。以格林美为例，公司构建以城市为中心的动力电池回收与拆解系统，在天津、武汉、河南、无锡、深圳等地建立废旧动力电池回收中心。同时，与汽车生产企业、动力电池生产企业回收、梯级利用企业回收、报废汽车回收拆解企业等共建回收网点，构建废旧动力电池回收网络。

此外，骆驼股份、比亚迪、宁德时代、华友钴业、国轩高科、中航锂电等锂电材料企业和电池生产企业，均在动力电池回收领域展开了布局。

2017年6月，骆驼股份公告称，将与安徽太和长江金属材料有限公司董事长贾磊共同出资5000万元，成立一家专门从事废旧电池回收加工等经营的合资公司。同时，公司建设500吨年处理量的动力电池回收中试示范线。根据废旧动力电池的报废周期，计划在华北、华中、华东和华南等电动汽车产业密集区布局废旧动力电池回收线。

业内分析人士称，从电池生产企业角度看，通过自建或者与第三方机构合作方式布局废旧动力电池梯次利用，有助于缓解上游材料涨价和下游整车企业压价等压力。从锂电材料系企业看，动力电池的回收能拓展原料供应渠道，保障原材料供应，降低采购成本，提升盈利能力，进一步完善产业链，打造材料体系闭环。

机遇与挑战并存

动力电池回收行业面临着多重机遇与挑战。废旧电池的回收价值在于从中提取金属资源。当原生金属价格处于高位时，企业通过再生利用方式，回收利用电池废料的积极性更高。

受新能源汽车产业链高速发展带动，上游原材料近年来价格持续上涨。以碳酸锂为例，2015年10月前，价格一直保持在5万元/吨以下，其后迅速上涨并维持在12万元/吨以上的高位，最高达17万元/吨以上;同时，三元材料电池在乘用车和物流车领域大规模应用，使得钴的需求大幅提升，钴价不断攀升，由2016年的18万元/吨快速上涨到50万元/吨，增幅近3倍。

政策方面，环保部明确表示，动力电池回收拆解企业不需特殊资质，目前对所有企业开放。“资质不是问题，且存在补贴预期，在此背景下，众多资本纷纷涉足这一领域。”夏诗忠称。

从目前情况看，废旧动力电池梯级利用难度大。“这不仅仅是废旧动力电池不够规模的问题，还包括无损拆解、剩余寿命检测、系统集成等技术问题，影响了梯级利用的盈利模式。”黎宇科称，加快动力电池梯级利用研究，逐步实现梯级利用商业化运行将是产业发展下一个聚焦点。

夏诗忠认为，制约动力电池回收发展最主要的因素在于成本居高不下。动力电池包属于第九类危险品，运输过程应符合危险品运输的相关规定。从目前情况看，回收电池成本实际上只占总成本的50%至60%，40%-50%的成本在运输、人工方面。此外，存储、流通环节不够通畅，回收体系仍需完善。从国内电池的发展路径看，磷酸铁锂电池应用较早，技术相对更成熟，广泛应用于商用车。但电池损耗相对更快，故报废时间相对于三元电池更靠前。目前磷酸铁锂和锰酸锂的回收迫切需要补贴等政策，以促进行业发展。

有不愿具名的人士指出，应该制定动力电池回收再利用激励实施细则，对电池回收企业和电池再利用企业按照电池套数、容量等方式进行补贴、税收优惠，提高回收再利用行业的经济性。

黎宇科认为，目前电池企业和汽车企业回收动力电池，主要针对自有电池的处理，技术和模式上缺乏通用性，应该抓紧建设共生共赢的回收体系。未来资金密集型、技术密集型的废旧动力电池回收产业集群将成为发展趋势，技术落后的小型企业将被淘汰出局。

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格林美(个股资料操作策略盘中直播独家诊股)

格林美:再生钴龙头,乘锂电东风,扬回收巨帆

格林美 002340

研究机构:国金证券分析师:李帅华撰写日期:2017-11-06

公司加码扩张三元前驱体与正极材料产能。目前公司有四个生产基地,荆门格林美、泰兴凯力克、余姚兴友、无锡格林美,合计拥有三元前驱体3.5万吨、四氧化三钴1.2万吨、正极材料1万吨产能。公司通过多次定增与自有资金不断加大对三元前驱体与正极材料投入,形成10万吨三元前驱体与6万吨正极材料的远期产能,折合金属钴产能约2万吨,预计2018年无锡基地1.5万吨正极材料项目投产,2019年荆门基地1万吨前驱体项目投产。

动力电池回收将迎来第一波浪潮,公司作为再生钴龙头最受益。钴矿供给刚性,2018-2019年钴供给将迎来短缺,再生钴将成为钴供给的有力补充,我们预计2020年前后将迎来第一波废旧动力电池回收浪潮,2020年钴总回收量在近1.5万吨,市场空间达到60亿,较目前再生钴市场翻倍,3年复合增速为28%,公司作为回收龙头,目前具备4000吨再生钴规模,具备先发优势,高壁垒直接受益。

钴涨价提升再生钴与电池材料加工费,并带来钴精矿库存收益。在2018年钴矿供给产生3000吨缺口,预计钴价中枢上移,钴价上涨提升再生钴与电池材料加工费,并产生库存收益。对应公司钴回收与电池材料产量折合金属钴约1.5万吨,钴价每上涨1万,毛利增厚约1个亿。2018年-2019年钴均价上涨20%假设条件下,同时考虑销量增加,电池材料2018-2019年每年增厚8亿,再生钴分别增厚1.5亿、2.5亿。

硫酸镍供给紧张,价格中枢上行,公司是硫酸镍龙头,业绩弹性大。在下游锂电高增长需求拉动与三元材料高镍化趋势下,2018-2019年硫酸镍供给缺口约5000吨、5万吨,硫酸镍上涨动力强,公司目前3万吨产能,2018年中投产4万吨,投产后将形成7万吨硫酸镍产能,对应价格每上涨1万吨,毛利理论增厚7亿。

预计2017年-2019年归属母公司净利润分别为5.76亿、10.61亿、15.90亿,EPS分别为0.15元,0.28元、0.42元,首次覆盖买入评级,目标价9.8元,对应2018年35倍PE。

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骆驼股份(个股资料操作策略盘中直播独家诊股)

骆驼股份:持续加码新能源,把握新一代技术核心竞争力

骆驼股份 601311

研究机构:信达证券分析师:郭荆璞,刘强撰写日期:2017-09-14

事件:公司公告2017年9月1日公司与GSR CAPITAL Advisors以及湖北金沙江投资签署了《关于收购NISSAN 电池公司项目以及骆驼集团股份有限公司新能源电池项目之合作框架协议》,该协议约定公司或公司指定方拟出资认购GSR CAPITAL Advisors 设立的Nissan 电池公司并购基金有限合伙不高于1 亿美元的投资份额以及在新能源电池领域的其它合作。

点评:

持续加码新能源业务,规模、技术潜力蓄势。动力电池作为新能源汽车核心部件,是影响包括整车质量、续航里程等一系列性能的关键所在,我们认为未来三年是新能源汽车行业最关键的成长期,将带动整个产业链、尤其是核心环节向上发展。公司此次加码新能源业务,将快速提升公司技术工艺核心竞争力,扩大生产规模并进一步提升市场份额,紧随行业大趋势,利于公司充分享受行业的红利。

布局新一代技术,双管齐下打造动力电池核心竞争力。协议约定Nissan 电池公司将协助公司培养研发、生产团队,完善公司现有的新能源电池生产线。锂电产品技术、工艺是核心, Nissan 电池公司产品曾配套日产聆风车型,拥有深厚的工艺和技术积淀。技术、工艺最终归于核心人才,此次协助培养研发团队将大大提升公司核心的技术竞争优势。同时,公司拟投资3亿人民币到金沙江资本投资平台来参与下一代燃料电池等项目。燃料电池是动力电池的一大技术路线,拥有清洁、效率高等优质性能,目前仍处于发展的初期阶段。公司在当下积极布局下一代技术,有望增加新一代燃料电池技术储备,成为技术先行者、打造产品先行优势。锂电、燃料电池双管齐下,公司大力度打造动力电池核心竞争力。

规模进一步扩大,有望增强上下游把控力。公司现有锂离子电池产能已达2GWh,协议约定金沙江资本或其指定的相关方投资公司的新能源电池公司,开展区域动力电池工厂建设,叠加公司现有的产能,总体规模不小于4.5GWH。我们认为动力电池集中趋势愈发显现,拥有较大规模的企业才能有较好的渠道、成本等优势。公司规划进一步扩产将利于公司进一步把控成本、增强下游拓展能力。

盈利预测及评级:我们预计公司17年、18年、19年营业收入分别为77.71亿元、96.94亿元、117.03亿元,归母净利润分别为6.85亿元、9.42亿元、11.54亿元,EPS分别为0.81、1.11、1.36元,对应9月12日收盘价的市盈率分别为20、14和12倍,给予公司“买入”评级。

股价刺激因素:铅回收业务超预期;新能源汽车发展的超预期;公司新能源电池、OTO服务等新业务拓展顺利。

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比亚迪(个股资料操作策略盘中直播独家诊股)

比亚迪:低谷已过,全面起航

比亚迪 002594

研究机构:东北证券分析师:刘军撰写日期:2018-01-24

传统燃油乘用车18年有望实现高增长。预计2018年传统燃油车板块能够实现40%的增长,主要受益于爆款7座MPV车型宋MAX和唐二代等新款燃油车推出。宋MAX定价8-12万,2017年10月上市,12月已经实现月销15000台,热销有望延续2018年全年。唐二代作为B级SUV,预计将会在六月推出,有望成为热销车型。

新能源乘用车作为公司重点发展业务,将推出4款全新设计车型。公司2017年新能源乘用车销量约11万辆,2018年有望销量实现高速增长。公司将于下半年推出新款A0级别纯电动车,续航里程高,能够获取较高的新能源补贴,到手价格有望亲民,有望成为爆款车型。公司还将在2018年推出秦二代、唐二代、宋MAX的新能源版本车型,进一步发力新能源乘用车市场。

新能源客车有望平稳增长。公司新能源客车在2017年实现销量约13000台,2018年有望增长20%,主要受益于下游客户持续开拓。公司有能力向下游转嫁补贴退坡的成本压力,保证新能源客车业务稳定增长。公司新能源客车单价较高,盈利能力强。云轨业务万亿市场规模,收入规模预计快速增长。2017年是公司云轨业务元年,实现0至1的突破。2018年是公司云轨业务飞速增长的一年,目前公司订单饱满,在建工程有7-8项,有望在2018年贡献较大收入增量和利润增量。

剥离非核心零部件业务,汽车毛利率有望提升。公司目前自制零部件比率较高,成本端控制不够严格,导致单车盈利能力趋弱。公司已经与弗吉亚成立合资公司准备剥离座椅业务,长期将提升公司产品毛利率水平,增强盈利能力。

投资评级:预计公司2017-2019年归母净利润分别为41.6、65.8、83.7亿元,EPS分别为1.53、2.41、3.07元,PE分别为43.8倍、27.7倍、21.8倍,给予“增持”评级。

风险提示:云轨项目推进不及预期;新能源汽车销售不及预期

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华友钴业(个股资料操作策略盘中直播独家诊股)

华友钴业:2017年报业绩预告再超预期

华友钴业 603799

研究机构:安信证券分析师:齐丁撰写日期:2018-01-24

2017年报业绩再超市场预期。1月22日,公司发布2017年度业绩预告,预计2017年度实现归母净利润16.5亿~19亿元,同比增加2,283.10%到2,644.18%。

这意味着2017Q4单季归母净利润即有5.53~8.03亿,在Q2、Q3业绩连续超预期的基础上,再次远超市场预期。

Q4产品量价齐升,优化下游结构,受益低价库存。我们预计,Q4业绩超预期主要源于以下三点:第一,钴产品销量预计大幅上升。前三季度公司销售钴产品约1.4万吨金属量(不含自供三元前驱体所需硫酸钴和受托加工业务),考虑到全年钴目标销量折合金属吨约2.4万吨,以及2万吨三元材料前驱体产能逐步达产,钴盐可能转化为前驱体实现销售,我们预计Q4钴折合金属量销量大幅提升;第二,Q4钴系价格强劲上涨,产品结构继续改善。

从Q4均价环比看,钴系产品涨幅由高到低分别为硫酸钴16.4%、氯化钴14.7%、氧化钴14.6%、金属钴12.9%、碳酸钴11.4%、四氧化三钴3%。虽然四氧化三钴目前销量占比预计仍在60%左右,Q4环比涨幅最低,但随着动力电池需求的拉动,硫酸钴的销量占比已大幅提升,硫酸钴以16.4%的涨幅在Q4领涨,有力拉动毛利改善。第三,Q2、Q3库存管理积极,库存重估见成效。一是客观上钴原料从刚果采购并运输到国内至少需4个月,在途库存较多;二是2017年以来,尤其在Q2、Q3钴价的蛰伏期,公司经营性现金流中“购买商品、接受劳务支付的现金”出现大幅增加,说明公司看准时机积极采购原料,Q4钴价上涨使低成本库存的业绩潜力得以释放。

“上控资源,下拓市场,中提能力”,全球锂电新能源材料行业领导者渐露峥嵘。上游端,一是刚果金钴精矿产能4,100吨(其中PE527项目3,100吨钴金属/年预计年初投产,MIKAS1,000吨钴金属/年升级改造项目预计今年上半年投产)有望在2018年释放;二是参股NZC(拥有刚果金Kalongwe85%权益)14.76%、收购LuckyResources(拥有刚果金第13235号采矿证100%权益)51%股权有望控制刚果金铜超过60万吨、钴超过4.5万吨的储量,进一步增厚铜钴资源储备;三是战略投资AVZ(拥有刚果金Manono锂矿60%权益)11.2%股权,为开发刚果金锂矿资源埋下伏笔。中游端,具备钴盐产能2.4万吨,且仍有进一步扩产潜力。下游端,拥有三元材料前驱体产能2万吨,产量质量逐月提高;根据近期公司公告的收购情况,股东方华友投资拟收购天津巴莫42%股权,上市公司与韩国POSCO合资设立公司为公司正极材料、锂电新能源下游市场拓展和整合奠定基础。资源回收端,公司完成对韩国TMC公司70%的股权的收购,同时拟投资收购台湾碧伦生技股份有限公司,开启了境外锂电资源循环回收利用的布局。

2018上半年有望迎来钴主升浪,华友钴业重估潜力巨大。一是需求侧锂电池库存压力在2017Q4基本消化完毕,目前钴盐下游厂家开工率显著提升,补库需求一触即发;新能源车补贴政策有望落地,补贴退坡悲观预期有望否极泰来;二是供应侧垄断厂商奉行“高价控量”策略,2020年之前供应偏紧格局延续,Mikas、PE527等新增产能18年处产能爬坡过程,2018年上半年供应压力较小。我们认为,2018年上半年是供需边际抽紧、垄断厂商提价谈判能力最强的时间窗口,而近期MB钴价连续攀升,四氧化三钴、硫酸钴等钴盐产品也在需求拉动下开始强势跟涨也逐步印证我们的前瞻判断,钴主升浪有望强势开启。考虑到华友钴业在2018年上游低成本矿山有望投产、低价库存持续重估以及钴盐、三元前驱体产量稳步增长,我们认为公司具备很强的业绩弹性,重估潜力巨大。

铜价慢牛格局确立,不可忽视公司铜产品的涨价弹性。铜受益于全球范围的铜矿供应收缩以及欧美经济引领的全球经济复苏,慢牛格局已经确立,铜价中长期看涨。2016年公司实现铜产品实物吨销量2.99万吨,预计PE527投产将新增矿产铜金属量1.43万吨、MIKAS投产再增加1万吨电积铜,有望充分受益铜价上涨。

投资建议:“买入-A”投资评级,6个月目标价133.81元。我们预计公司2017年~2019年公司EPS分别为3.09元、5.60元、6.69元;考虑到钴的涨价弹性与需求远景,以及公司在此背景下对低成本资源的储备和获取能力,加之公司大股东丰富的锂电产业资源,给予“买入-A”的投资评级,6个月目标价为133.81元,相当于2019年20x的动态市盈率。

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工信部研究出台回收动力电池方案 六股将受益

工信部研究出台回收动力电池方案六股将受益