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第1页:产能优化促焦煤“接棒”涨价 6只煤炭股成机构眼中“香饽饽”第2页:山西焦化:注入“中华焦煤瑰宝”,低估值焦煤股亟待修复估值第3页:兖州煤业:全年业绩同比大增,内生增长外延扩张并进,看好未来业绩释放第4页:陕西煤业:提高盈利预测,尽管三季度业绩略低于预期第5页:中国神华:煤炭行业第6页:露天煤业:蒙东能源巨头,打造煤电铝产业链一体化第7页:雷鸣科化深度报告:拟收购集团全部“煤&焦”资产,区域优且估值低

产能优化促焦煤“接棒”涨价 6只煤炭股成机构眼中“香饽饽”

近年来，煤炭行业作为打好“蓝天保卫战”的重点领域，在供给侧结构性改革方面取得了不俗成果，而产能置换作为去产能工作的重要手段，也屡受大力提倡，上周五，国家发改委、国家能源局、国家安监局、国家煤监局联合发布《关于进一步完善煤炭产能置换政策加快优质产能释放促进落后产能有序退出的通知》(以下简称《通知》)，《通知》提出，需要进一步完善产能置换政策、加快优质产能释放，通过优质产能有序增加，推动落后产能尽早退出，促进煤炭产业结构调整和新旧发展动能转换。

业内人士指出，《通知》适当提高重点环境保护区域产能退出、迁移的置换指标折算比例，无疑为优质产能加快流向市场提供了一剂“良药”。在供需关系及价格短期内均维持现状的前提下，率先完成产能置换的煤企将在市场中具先发优势，煤炭行业或将在产能优化的要求下整体迎来良性竞争、共同发展的新格局。

受益于产能去化带来的煤价大幅上涨，煤炭板块相关上市公司2017年普遍取得了亮眼的业绩表现。《证券日报》市场研究中心根据数据统计发现，在已披露2017年年报业绩预告的28家煤炭行业上市公司中，逾八成公司业绩预喜，其中，恒源煤电预计2017年净利润同比增幅居首，达到3036.38%，此外，包括盘江股份、西山煤电、陕西煤业等在内的12家公司2017年净利润也均有望实现同比翻番。

从估值方面来看，数据显示，截至上周五，共有12只煤炭股最新动态市盈率低于板块整体市盈率(13.16倍)，其中，陕西煤业(8.51倍)、红阳能源(8.84倍)、山煤国际(9.04倍)等3只个股最新动态市盈率均在10倍以下。对此，有分析人士认为，伴随煤炭企业补亏基本完成，在成本合理回归背景下，企业利润释放将更加充分，煤企业绩有望继续走高，板块估值将得到进一步修复。

对于后市投资逻辑，天风证券表示，首先，煤炭企业稳定的业绩表现或将引导市场认同煤价长期稳定于一定高位，从而认可煤炭行业整体估值提升，为煤炭股价格上涨提供逻辑支撑;其次，在目前偏紧的供给情况下，一旦宏观需求超出预期，边际效应有可能催化煤价进一步上涨;最后，不同于动力煤价格面临政策压力，焦煤目前处于价格拐点，至3月中旬限产结束，钢厂复产叠加建筑工地开工，焦煤需求有望集中释放，在此预期下，焦煤价格或“接棒”动力煤上涨。

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山西焦化(个股资料操作策略盘中直播独家诊股)

山西焦化 600740

研究机构:申万宏源分析师:孟祥文,刘晓宁撰写日期:2018-01-31

1月26日公司公告称,公司于2018年1月25日收到中国证监会的通知,经中国证监会审核,公司以向山焦集团发行股份6.66亿股支付的对价为42.92亿元,加以现金支付的对价为6亿元,合计48.92亿元,购买标的资产中煤华晋49%股权并募集配套资金暨关联交易事项获得无条件通过。通过此次交易,公司截至2018年1月25日,市值达到161.83亿元。

山焦集团持股增至54.14%绝对控股山西焦化,公司成为山焦集团唯一绝对控股焦炭资产上市平台。通过此次交易重组,控股股东山焦集团持股比例由14.22%增至54.14%,成为绝对控股股东,实际控制人仍然为山西省国资委。同时中煤华晋将成为公司的联营企业。也使得山西焦化成为山焦集团绝对控股的唯一焦炭资产上市公司平台,当前与山焦集团存在大量的同业竞争问题,分析认为随着山西国企改革的不断推进,国有资产证券化的不断挺好,该问题在不久的未来将得到妥善解决。

中煤华晋号称 “中国焦煤瑰宝”,注入后优质焦煤资产带给山西焦化18年19亿投资收益。

中煤华晋现有煤矿3座,分别为王家岭煤矿、华宁焦煤公司崖坪矿和韩咀煤业公司韩咀矿设计生产能力合计为1,020万吨,据14-17年公司历史煤炭产量测算,预计2018年实际产量可达到1400万吨左右,三座煤矿均为近五年内投产的新建矿井,吨煤生产成本约140元/吨,在行业处于绝对低位;并主产优质的2号低硫低灰炼焦精煤,属于较为优质且稀缺的炼焦煤资产,焦煤质量比肩甚至超过西山煤电。注入山西焦化部分资产,权益占比49%,分析预计2018年和2019年权益后年化可获得投资收益分别为19.04亿元和16.77亿元。

盈利预测与评级:预计公司2017-2019年分别实现营业收入52.56亿元、55.57亿元、52.78亿元;假设注入的中煤华晋股权18年追溯采用全年投资收益计入山西焦化,因此经过测算预计该部分股权2018年和2019年可为公司贡献投资收益为19.04亿元和16.77亿元;基于此,未调整盈利预测,公司17年-19年归母净利润为分别为0.72亿元、19.7亿元和17.29亿元;考虑到增发摊薄后,EPS 分别为0.09、1.38、1.21元,对应PE 为133倍、9倍和10倍。此次交易完成,公司成为持有最优质主焦煤资产的上市公司,估值被严重低估,亟待修复,继续给予公司“买入”评级。

风险提示:宏观经济下滑,煤价下跌。

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兖州煤业(个股资料操作策略盘中直播独家诊股)

兖州煤业 600188

研究机构:中信建投证券分析师:李俊松撰写日期:2018-01-31

2017年全年业绩同比大增,主要源自三点因素

公司2017年预计实现净利润60.55亿元~71.35亿元,同比大增193~245%,主要原因有三个:一是随着国家供给侧结构性改革政策深入实施,煤炭价格保持中高位运行,公司商品煤销售价格同比大幅增长,以秦港动力煤价格参照,2017年均价同比增长34.3%。二是新建矿井陆续投产以及并购联合煤炭公司使得自产煤产销量同比大幅上涨,根据数据披露,全年公司商品煤产量达7914万吨,同比增加26.89%,商品煤销量为7942万吨,同比增长28.61%,其中自产煤销量为7699万吨,同比增长26.82%,新建矿井包括:2016年下半年投产的鄂尔多斯能化的转龙湾矿(产能500万吨)、2016年7月投产的澳洲莫拉本二期露天矿(产能700万吨)、2017年1月投产的昊盛煤业的石拉乌素矿(产能1000万吨)、2017年9月投产的营盘壕煤矿(产能1200万吨),2017年9月中下旬投产的莫拉本二期井工矿(产能600万吨)。三是并表兖矿财务公司,2017年12月15日,公司收购兖矿财务公司65%的股权,根据兖矿财务公司2017年未经审计的财报披露,将为公司带来0.96亿的净利润。

推测公司将进行较大数额的计提资产减值损失

已知2017Q1~Q3单季归母净利分别为17.49亿元、14.40亿元、15.94亿元,推算得知2017Q4业绩预计12.71亿元~23.52亿元,如果靠近上限上限的话算是超预期,如何靠近下限的话则低于预期。根据公司披露的数据,推算非经常性损益带来的负向贡献平均值应该为9.35亿元,我们认为这部分也主要是来自于煤炭公司年底的会计计提大额资产减值损失,这也是煤炭公司的惯例,2015年和2016年,公司分别计提资产减值损失3.99亿元、13.8亿元。

内生增长外延扩张同步推进,看好公司未来业绩释放

公司坚持内生增长和外延扩张同步进行。一方面,公司加大资本开支,布局内蒙和澳洲,除了2017年新投产的三座煤矿,菏泽能化万福煤矿(180万吨)还处于建设期,预计2018年底可以试生产;同时,公司减量置换的工作也在稳步推进中,截至目前,公司已经获得内蒙古三个千万吨级矿井的产能指标,鄂尔多斯能化和内蒙古昊盛煤业的产能置换正在逐步落实,这将使得公司煤炭的产销规模进一步扩大,有利于公司未来发展。另一方面,公司也持续在并购方面有所动作,在收购优质资产联合煤炭的同时,2017年12月1日,全资子公司鄂尔多斯能化还以19.43亿元收购了伊泰股份持有的伊泰淮东25%股权,通过此次合作不仅能够有效解决公司陕蒙基地煤炭外运通道问题,还能进一步提升公司在当地煤炭销售和铁路运力的主动权,实现公司在当地资产规模协同发展。

盈利预测:2017-2019年EPS为1.34、1.94、1.97元

我们预计未来随着煤炭价格的走势、公司新产能的陆续投产和并购协同作用的逐步展现,公司未来业绩或将进一步改善,暂不考虑公司的定增募集资金项目,测算2017-2019年EPS分别为1.34、1.94、1.97元,当前股价18.19元,对应2017-2019年PE分别为14X/9X/9X,维持对公司的“买入”评级。

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陕西煤业(个股资料操作策略盘中直播独家诊股)

陕西煤业:提高盈利预测,尽管三季度业绩略低于预期

陕西煤业 601225

研究机构:中银国际证券分析师:唐倩撰写日期:2017-11-02

17年前三季度实现归属母公司净利润80.53亿元,同比增长685%,每股收益0.81元。第三季度归属母公司净利润环比下跌7.3%,小幅低于预期,主要是计提大额坏账准备,盈利能力维持高位。由于9月以来煤价超预期,我们小幅提高盈利预测,基于17年10倍市盈率,我们将目标价由10.60元小幅上调至11.00元,维持买入评级。

支撑评级的要点。

17年前三季度实现归属母公司净利润80.53亿元,同比增长685%,每股收益0.81元。营业收入同比增长94%至394亿元,毛利率由43%增长至54%,经营利润率由9.6%上升至35%,净利润率由5.1%大幅升至20%。每股经营活动产生的现金流量增长120%至1.1元,净资产收益率由3.2%大幅飙升至21%。净资产负债率由去年同期的40%降至12%,这也是11年以来的最低值。

吨煤净利107元。17年前三季度煤炭产量7,560万吨,销量9,676万吨,分别同比增长13%、8%,包括贸易煤的煤炭综合售价391元/吨,同比增长83%,环比上半年增长0.5%。吨煤净利107元,比上半年减少4元。

17年3季度净利润环比下降7.3%至26亿元,每股收益0.26元。营业收入增长3.8%至138亿元,但是经营利润环比下降1.3%至46.42亿元,主要由于本期资产减值准备大幅计提了2.41亿元(应收账款计提坏账所致),此外期间费用环比增长1.77亿元或8.8%也是使得经营利润环比下降的另一个主要原因。少数股东权益增加9%至13.7亿,所得税率由2季度的13%提高到15%是使得归属母公司净利润环比减少7.3%的原因。我们认为煤炭公司3季度业绩普遍低于预期。

如果没有计提2.4亿的资产减值准备,3季度归母净利润基本和2季度持平。环比看,第三季度毛利率由53%上升至54%,经营利润率由35%降至34%,净利润率由21%降至18.8%,利润率维持在较高的水平。

公司基本面优势:盈利能力强,位居行业前列:前三季度吨煤净利107元,净利润率20%,ROE20%;煤质好,开采条件好,大型现代化矿井为主;吨煤成本低,178元/吨,抗风险能力强;内生增长动力足:在建小保当1,500万吨等大型矿井明年投产,母公司在建(近3,000万吨)及储备丰富中长期存在注入可能;产量、储量巨大:可采储量110亿吨,产能1亿吨,上市公司排名第三和第二;铁路瓶颈严重,煤价提升空间大:只有41%通过铁路运输瓶颈严重,19年蒙华铁路通车会提高外运煤比例,价格明显提升;现金充沛,高分红、股息率有望延续:40%以上分红率,5%以上股息率。

评级面临的主要风险。

煤价下跌,成本费用等计提超预期,良好业绩不能持续。

估值。

由于9月以来煤价超预期,我们小幅提高盈利预测,基于17年10倍市盈率,我们将目标价由10.60元上调至11.00元,维持买入评级。

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中国神华(个股资料操作策略盘中直播独家诊股)

中国神华:煤炭行业

中国神华 601088

研究机构:信达证券分析师:郭荆璞撰写日期:2017-11-01

2017年1-9月份,受经济形势稳中向好发展、水电出力偏弱、三季度高温天气持续时间较长等因素影响,下游用煤需求持续增加,公司煤炭销量大幅提高,前三季度公司实现商品煤产量2.21亿吨,同比增加3.8%,实现煤炭销量3.28亿吨,同比增加13.9%,实现平均煤炭销售价格423元/吨,同比增加49.5%;公司煤炭板块实现营业收入1428.86亿元,同比增加67.7%,营业成本1001.72亿元,同比增加44.6%,实现毛利率29.9%,较2016年前三季度上升11.2个百分点。前三季度公司外购煤销量及采购价格同比上升,导致外购煤成本大幅增长,煤炭板块毛利率较今年上半年下滑0.8个百分点。我们预计2017年煤价中枢大概率高位运行,公司盈利能力或将得到持续增强。

2、售电及发电小时数增幅较大,受困成本增加,电力板块毛利继续下滑。2017年1-9月份,全社会用电量同比增长6.9%,较去年同期提高2.4个百分点,而全国规模以上电厂水电发电量同比增长0.3%,较去年同期回落8.3个百分点,导致火电发电量同比增长6.3%,较去年同期提高5.5个百分点;另一方面,2016年8月份以来,公司火电机组装机容量增加880兆瓦,多因素叠加促使公司总售电量及发电小时数同比大幅提高。2017年前三季度,公司实现发电量1966.6亿千瓦时,同比增加12.5%;实现总售电量1841.9亿千瓦时,同比增加12.8%;境内燃煤机组平均利用小时数3470小时,同比增加7.0%;实现综合售电价308元/兆瓦时,同比增加1.7%;由于煤价大幅提升,燃煤电厂煤炭采购成本不断上升,电力板块盈利受到一定影响,2017年前三季度公司电力板块实现毛利率18.5%,较2016年同期下降14.2个百分点。

3、外部运输服务发力,协同效应显现,运输板块多点开花。铁路方面:2017年1-9月份,公司实现自有铁路运输周转量达2057亿吨公里,同比增加13.5%,实现营业收入279.59亿元,同比增加14.2%,其中,对外部客户提供运输服务收入41.69亿元,同比增加57.6%,公司外部运输服务持续发力,铁路板块盈利持续提升。港口方面:2017年1-9月份,公司港口下水煤量为19570万吨,同比增加14.9%,其中,经黄骅港下水销售的煤炭为13710万吨,同比增加15.8%,经神华天津煤码头下水销售的煤炭为3270万吨,同比增加8.3%;港口板块实现营业收入42.35亿元,同比增加13.6%。我们预计未来伴随煤炭行业的企稳发展,公司外部运输服务持续发力,板块协同效应进一步显现,公司运输板块盈利能力或将继续增强。

4、9月份消缺检修,煤化工产品产销量暂时下滑。公司煤化工业务为包头煤化工公司的煤制烯烃一期项目,主要产品包括聚乙烯(生产能力约30万吨/年)、聚丙烯(生产能力约30万吨/年)及少量副产品。2017年9月神华包头煤化工公司安排为期约17天的消缺检修,导致9月产量及销量下降,9月份公司实现聚乙烯销售量1.86万吨,同比下滑33.6%,聚丙烯销售量1.32万吨,同比下滑50.4%。前三季度,公司实现聚乙烯销售量25.17万吨,同比增加17.7%,聚丙烯销售量23.78万吨,同比增加15.4%。2017年7月,公司包头煤制烯烃升级示范项目(二期项目)获得内蒙古自治区发改委核准,拟新建年产75万吨的煤制聚烯烃装置,其中年产聚乙烯35万吨、聚丙烯40万吨,公司煤化工板块规模不断扩大,盈利能力有望持续提升。

盈利预测和投资评级:我们预计公司2017-2019年EPS分别为2.22元、2.35元、2.59元,维持公司“增持”投资评级。

风险提示:一是宏观经济低于预期,二是煤价超预期下跌;三是公司矿井开采安全影响。

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产能优化促焦煤“接棒”涨价 六股受青睐

产能优化促焦煤“接棒”涨价六股受青睐