收评|矫枉过正等待企稳今日复盘

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市场概述：

两市低开后市场分化，在乐视网开板刺激下，中小创强势反弹，随后市场延续分化的格局，前期热点5G和半导体表现活跃，午后市场波澜不惊，银行、中字头等权重股单边下行，上证50一度大跌3%，而资金较为偏好超跌品种，总体而言，跌停家数今日显著减少，个股涨多跌少，市场风格切换迅速，临近尾盘，三大指数均横盘震荡。截止收盘沪指跌1.43%，深成指涨1.23%，创业板指涨1.55%。板块概念方面，维生素、5G板块涨幅居前，黄金、银行板块领跌。两市共2567只个股上涨，55只个股涨停，除新股外涨停49只；523只个股下跌，25只个股跌停沪股通全天净流入13.48亿，深股通全天净流入17.13亿。

投顾观

点

：矫枉过正等待企稳

一周以来，市场出现较大幅度下跌，之前走势最强劲的银行、地产等低估值板块及近期表现较突出的煤炭、水泥等板块这两交易日出现补跌现象，这也成为周四主板市场走弱的重要因素，但同时我们也应该看到部分创蓝筹及贵州茅台、格力电器等众多蓝筹股出现资金回补现象，说明市场并非完全由空头主导，这也是后市的希望所在。目前市场有“矫枉过正”之倾向。其一、对外围市场特别是美国股市的波动反应过度。因为国情不同，投资逻辑有异，将本次A股的调整或者下跌原因完全归于美国股市的波动，有失公允；其二、部分板块的下跌其与基本面出现背离，例如银行股走势，如此低的估值尚遭到市场的严重抛售，抛售的主力应该不属于证金公司等正规部队；其三、防范金融风险的同时再制造或诱发新的金融风险，这应该违背监管部门的监管宗旨的。信托、资管等产品的杠杆问题因该是困扰近期市场的最大问题，【人民日报海外版：A股不存持续下跌基础蓝筹股抗风险能力提升】一文认为，“《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》对资本市场的影响是显而易见的。其中规定的要约束53万亿元证券业资产管理产品，要求不再做放贷通道或自行放贷，对股权质押将有进一步监管、打破刚性兑付等，都戳到了很多金融界从业人员的痛点，出台之后，将直接影响到一些现有的操作手法、投资结构和逻辑。”本人认为，这或许才是当前市场动荡之源。

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潘发令|S0850611030005

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明日大盘怎么走？

扶摇直上，朝气蓬勃的国内PCB行业

PCB行业规模庞大，2017年全球增速超预期。PCB是绝大多数电子设备产品必需的元件，下游应用领域覆盖面广泛，涵盖通信、计算机、航空航天、工控医疗、消费电子、汽车电子等，根据Prismark统计的数据，2016年全球PCB产值达到542.07亿美元，2017年增长率有望超过7%，超出原有预期。我们认为，这主要是由于高端智能手机和汽车电子的需求较为旺盛、PCB新技术持续发展和全球经济复苏等原因。

产业转移趋势明确，内资PCB企业加速崛起。根据Prismark的数据，2008年至2016年，我国PCB行业的产值全球占有率稳步提升，2016年达到50.04%，PCB第一大生产国的地位不断稳固。从产能规模的角度，2008 年至2016 年，我国PCB行业产值从 150.37亿美元增至 271.23亿美元，年复合增长率高达7.65%，远高于全球整体复合增速的1.47%。从产权角度分析PCB产业转移更有意义，2016年内资PCB企业平均年增长率达到13.5%，领跑全球，而台资和日资厂商均出现负增长。我们认为，内资PCB厂商增速领跑全球的主要原因有：（1）区位优势；（2）进取精神；（3）资本市场支持。产值角度，内资PCB企业2015年全球占有率为12.73%，产品结构方面高端产品的比例也偏小，因此我们认为仍有相当的成长空间。

新兴需求刺激行业成长。（1）根据新华社从工信部获得的消息，2018年6月有望出台5G商用或接近商用产品，5G时代脚步日益临近。通信领域PCB产品的主要应用方向有无线网、传输网、数据通信和固网宽带。与2G-4G通信系统相比，5G会更多的利用3000-5000MHz以及毫米波频段（28GHz和60GHz），同时要求数据传输速率提高10倍以上，因此对于高频高速PCB的需求将会大大增加。（2）汽车电子化水平日渐提高的趋势已十分明确，给PCB板带来坚实有力的需求。根据Prismark数据，2017年汽车PCB市场整体规模约40亿美元，增长率约10%，后续仍受智能汽车和新能源汽车两大热潮的带动。（3）根据IDC的预测数据，全球HPC市场规模将从2015年的231.21亿美元增长为2019年的314.03亿美元，年复合增长率8.0%。我们认为这将驱动高层数、大尺寸、高纵横比、高密度、高速材料等PCB技术的发展。

供给侧改革叠加环保监管，利于行业集中度提升。PCB企业的成本对上游主要原材料电解铜箔、玻纤布、合成树脂、半固化片等的价格较为敏感，涨价效应将对PCB公司的毛利率产生较大的压力。同时我们认为PCB产业链整体作为高污染行业，在环保的强监管压力下大批中小企业有可能会退出游戏，原材料价格将长期处于高位，产业链整体供需失衡的局面将会持续，行业集中度有望提升，利好行业龙头企业。

投资建议：行业“增持”评级，关注国内产业链龙头企业。我们认为在全球PCB产业2017年增长超预期的情况下，2018年仍有望保持高增速，同时产业整体向中国大陆转移的趋势确定。上游原材料涨价和环保严监管利于集中度提升，下游5G通信、汽车电子和高性能HPC需求旺盛，内资PCB厂商扩产已做好准备。建议重点关注国内PCB行业龙头深南电路、景旺电子、依顿电子、胜宏科技、超声电子、崇达技术等，以及覆铜板行业龙头生益科技、金安国纪和华正新材。

风险提示：宏观经济出现整体下行；PCB行业由于上游材料涨价毛利率大幅下滑；PCB企业由于环保监管出现停工或限产情况；5G商业化进展不及预期；汽车电子、高性能HPC整体增长不及预期。

【研究员】陈平

资料来源：海通证券综合自海通研报、华尔街见闻、博览财经等。

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