【一般推荐】宏观张捷/魏凤：风险兑现后，无须过于恐慌备注《证券期货投资者适当性管理办法》

第一、美股为什么巨幅调整？核心是此前市场低估美联储加息次数，现在加速上修。

2月1日报告《交易员对美加息次数或向上修正》提示，；

2月3日报告《通胀疲软之忧解除，美联储加息走上快车道》再次强调；

2月4日报告《关注全球经济同步复苏和近期市场风险点》，再次重申“美国市场对加息预期发生调整，美债收益率超预期上升，美元汇率修复性升值，或引发全球资本市场调整”。

第二、美国调整会否引发“股灾式”黑天鹅事件？不会，市场不必过度恐慌。

美国2018年经济增速仍会加快。美国经济已形成“消费回升—投资回升—就业回升—薪酬回升—消费回升”坚实反馈循环；

股市对美国经济周期的反映从“经济复苏”到“通胀预期”。“薪酬加速回升”是经济周期复苏的确认信号，也是“通胀预期”开启信号；

从历史数据来看，薪酬增速在4%、短端利率在3%左右，才会引发美国趋势性调整；

美国当前波动率上升，要注意微观交易结构对资产价格造成的反向影响。

第三、美股调整对国内经济影响如何？油价持续上涨及对我国通胀影响部分化解；美国及全球经济复苏加快对我国经济的外溢效应越来越明显；从贸易与金融渠道等来看，美股调整对国内经济实质性影响不大。

第四、如何看美元汇率趋势及影响？“弱”美元获得阶段支撑，“强”人民币趋势还要等待央行释放“不合意”信号，这大概等到两会前后。

第五、如何看宏观主导变量的切换？2017年的主导变量是“经济强、金融紧”(宏调锚决定)。2018年分为“两段式”：上半年（海外、国内）经济预期继续上修，下半年看通货膨胀与经济组合形式。预计美联储2018年加息4次。我国短期不会调动基准利率，其信号要等到2018年8、9月份之后乃至2019年。

备注

《证券期货投资者适当性管理办法》于

2017

年

月

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