数据丨普兰债券日评——1月贸易数据远超预期，银行间市场资金面债券日评"

摘要：央行今日不展开公开市场操作。今日无逆回购到期。截至16：30数据，DR001、DR007、DR014加权价分别为2.56%、2.91%、3.89%，分别较前值变动0bp、19bp和-10bp。10年期国债收益率为3.89%，较前收变动2bp。国债期货主力合约TF1803收盘价为95.885元，较前收变动-0.115元。

1.机构观点

九州：进口远超预期可持续性有待验证

尽管2018年1月进出口数据明显超预期走好，但是考虑到进出口数据本身单月波动非常大，以及春节效应、原油价格变化等不确定性，加工贸易的单月跳涨能否持续也存在疑问，进出口数据仍有待观察。

中信：债市情绪难有趋势性好转

在基本面没有超预期表现的背景下，监管政策和流动性仍然是影响债券市场的主要因素。而“资管新规”正式稿正在酝酿，正式发布为期不远，债市情绪难有趋势性好转。在这一基础上，流动性的变化对债市的影响较为显著。

九州：债券收益率将重回价值中枢

一方面，目前债券收益率水平已经price-in了充分的严监管利空，债券市场危险期已过；另一方面，本次人民银行会议更加强调货币政策的真正中性，市场担忧的“紧货币”是杞人忧天。

海通：利率也将打开长期下行空间

理财已告别高速扩张时代，未来规模趋于稳定。信用债缺少理财增量资金，短期需谨慎，资金回表会带来利率债配置力量增强。非保本和同业理财规模的收缩表明目前金融去杠杆已见成效，18年政策重点将转向经济去杠杆，融资回落。

华创：股债翘板效应或将减弱

随着前期强势股的补跌，股市继续大跌的空间不大,其次，债市也将面临自身压力,最后，从交易层面看，本轮利率的下行主要是受交易盘推动，对于交易盘来说，考虑到利率下行幅度已较大。

国君：国内债市韧性十足，料反弹行情仍将继续

回顾国内债市短期表现，在近期各种利空冲击下，债市表现坚挺，股市大幅调整在情绪上进一步刺激债市做多情绪发酵。债市似乎正在以压力测试的态度来面对各种利空冲击，未来一段时间，存量利空很难再对如此坚挺的债市造成实质性冲击。

申万：国内债市主导因素仍在国内

人民币汇率相对美元仍处于稳中升值通道，对我国资金面及债市影响均并非利空，因而国内债市主导因素仍在国内，并不是单纯随海外债市收益率波动的逻辑，当前国内债券收益率已经反映对经济向好、通胀升温、货币从紧、监管冲击等因素，随着监管政策落地，债市主导因素将回归基本面。

海通：重视避险资产价值

金融危机以后其实是靠史无前例的宽松换来了短期繁荣，但宽松货币对资产价格最有利，这其实是靠一个新泡沫取代了旧泡沫。如今通胀预期回升，央行宽松不再，使得泡沫游戏难以为继。国内由于金融去杠杆，债市跌幅远超美国，而中国经济长期绝对无法承受高利率，因而今年国内债市具备较大投资价值。

2.流动性

1.公开市场操作

央行今日不展开公开市场操作,今日无逆回购到期。

截至今日，未到期余额700亿，加权利率2.9%，加权天数为63天。

2.流动性管理

截至今日，流动性管理工具累计余额74138.6亿元，其中SLF为242.6亿元，MLF为46300亿元，PSL为27596亿元。

本周公开市场操作累计到期2200亿元、下周（2月15日）有2435亿元1年期MLF到期；

3.线上资金

央行连续11个交易日暂停公开市场操作，央行今日不开展逆回购操作，因今日无到期逆回购，当日实现零投放零回笼。开盘后资金面流动性有所收敛，但整体仍呈现宽松状态，非跨春节资金融出较为充裕，基本能满足市场融入需求，但货币市场利率有所上升。今日跨春节期限产品融出量有所减少，融出报价回升至4.2%左右。午盘后，资金市场融出较少，直至日终，各机构陆续融出。据悉，受央行持续净回笼及节前取现压力影响，节前资金面可能出现一定波动，但风险可控，今年春节前流动性状况整体维持平稳状态，建议相关机构做好准备。截至16：30数据，DR001、DR007、DR014加权价分别为2.56%、2.91%、3.89%，分别较前值变动0bp、19bp和-10bp。