信贷将放天量？ 1月通胀、外贸、金融走势提前看中金公司预

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中金公司预计1月新增

人民币

贷款2.7万亿，同比多增6000-7000亿，可能录得历史第一峰值。华泰李超研报更是预测1月新增贷款达到28000亿元。

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国内1月份通胀、外贸、金融等重磅数据发布倒计时，机构预测数据出炉。Wind综合机构预测数据显示，1月份PPI同比增速或达4.4%，续创2016年12月份以来新低。此外，外需叠加节日因素，1月贸易差额或继续维持高位。信贷方面，受监管导致的信贷积压影响，1月信贷投放大概率突破2万亿。

信贷投放大概率超2万亿

从机构分析来看，1月份信贷数据难有明显回落。

中金公司银行团队测算：1、

预计新增贷款2.7万亿，显著超出市场一致预期（2万亿），同比多增6000-7000亿，

可能录得历史第一峰值

，印证此前判断“需求处于高位”。投放结构上，预计新增按揭贷款环比回升，超过3500亿；新增对公贷款占比超过60%，尤其是中长期对公贷款投放较为强劲。

2、预计新增社融3.3万亿，同比少增4000亿。其中，银信、委贷等业务受监管影响，同比贡献度降低。其中，部分银信业务下降源于多层嵌套的拆除。另外，企业债净融资额同比多增~1000亿。

3、预计M2增速环比大体持平，主要是新增贷款投放超预期。

中银国际研报分析，按照中央经济工作会议“保持货币信贷和社会融资规模合理增长”，“更好地为实体经济服务”的政策导向，2018年信贷增速难有明显回落。按照季节性规律，

预计1月新增人民币信贷19,000亿元。

报告同时认为，预计1月M2同比增速维持在8.1%。在经济增长无风险，通胀压力显现背景下，预计货币政策维持中性态度。

Wind综合机构预测数据显示，1月信贷投放规模或达20615.4亿元

。

招商证券谢亚轩研报分析，预计1月份信贷投放约2万亿元，M2同比增速反弹至8.8%，社融规模是2.8万亿元。

而对于信贷投放规模，部分机构预测值更高。

华泰

李超研报就预测1月新增人民币贷款28000亿元，M2增长8.8%
。报告认为1月份金融信贷数据将会从2017年12月份的低数据反弹。新年伊始信贷额度充足，为信贷数据留下反弹空间。同时金融去杠杆将继续维持高压态势，银行表外融资增速持续低于表内信贷增速也将会是常态，非标转贷将会持续。预测2018年1月份信贷新增规模为28000亿元，社融新增规模为30000亿元；M2增速维持低位的概率较高，受到商业银行收缩股权及其他投资影响，M2在一季度难以大幅反弹，预测1月份的M2增速为8.8%，M1增速为15%。

针对1月信贷数据超预期的判断依据，天风证券廖志明、林瑾璐研报认为有四点原因：

（1）

监管全面限制通道业务后，部分融资需求转向表内信贷，推升贷款需求

；

（2）

全球经济复苏明显，国内经济依然向好，信贷需求较好

；

（3）

2017年12月信贷额度明显受限之下，延到1月投放

；

（4）

积压的房贷大量投放，住户中长期预计增加较多

。

姜超研报分析，2017年央行控制基础货币增长，金融监管趋严，银行创造货币能力受限，尤其是通过债券投资、绕道非银创造的货币量增速大幅下滑。2018年在控制宏观杠杆率的政策背景下，预计M2保持个位数增长将成为新常态。

1月PPI大概率回落

Wind综合机构预测数据显示，1月份CPI/PPI剪刀差有望续创2016年12月以来新低

。

综合21家机构预测数据显示，其1月CPI同比增速或达1.5%，创2017年8月份以来新低。1月份PPI同比增速或达4.4%，续创2016年12月份以来新

低

。

招商谢亚轩研报分析，1月全国多地遭遇低温雨雪天气的冲击，鲜菜、鲜果环比涨幅明显，而猪肉价格仅基本持平12月，预计食品价格环比将相较12月明显抬升至2%，但由于基数原因同比仍维持负增长。整体来看，CPI环比预计将抬升至0.8%，PPI同比将继续缓降至4.6%。

华泰李超研报也认为，尽管油价近期上涨较快，但从同比角度而言，当前的同比涨幅相比2017年初仍然较低，因而对PPI同比的正向拉动尚不明显。

九州证券邓海清此前研报分析，2018年1月PMI主要原材料购进价格59.7，较前值62.2出现大幅的回落，表明PPI价格指数同样面临大幅回落的可能性，2018年PPI数据不会延续2017年的超高常态。此外，PPI的大概率回落同样意味着工业企业利润增速将面临明显下降。

海通姜超研报表示，

整体来看，2018年的通胀压力并不大

。PPI大概率趋于下行，预计CPI同比全年平均会维持在2.2%左右，难以突破2.5%，通胀依然相对温和。在这种前提下，轻“总量”、重“结构”或许依然是比较好的投资思路。

值得注意的是，中金公司近期报告认为，全球通胀预期升温，中国通胀预期也在提升。全球通胀预期升温受到全球经济向好和美国税改落地的影响，原油价格在最近快速上涨，一度触及70美元/桶，也对抬升全球通胀预期起到了推动作用。

贸易顺差有望维持高位

Wind综合机构预测数据显示，1月份中国进出口贸易差额或达542亿美元，与2017年12月份近乎持平，该数字也是2016年2月份以来次高

。

谢亚轩研报分析，预计1月份出口同比增速为9.1%，进口同比增速为8.6%，贸易差额为540亿美元。

李超研报预计1月出口增速12%，进口增速16%。报告判断全球经济梯次复苏的步伐仍在继续，在人民币升值预期下，计价效应和预期效应可能也会对出口增速有一定推高。进口方面，全球原油、铜等大宗商品价格上涨从价格方面对进口提供支撑，然而人民币升值也部分抵消了这一价格因素，总体来看，国内需求在2018年不如2017年，叠加供给侧结构性改革和环保限产边际增量效应趋弱，进口增速相比2017年小幅回落。

申万宏源则认为，预计1月出口增长13%，进口增长10%，顺差592亿美元。外需向好叠加春节前因素，进出口增速均有望加快。贸易顺差小幅回升。