美股创6年最大跌幅！原因竟是这组格外向好的数据，对A股影响多大

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导读：

从去年年底开始，市场就一直在预测什么是压垮美股的最后一根稻草。回看不难发现，上周美股整体低迷的始作俑者竟然是格外向好的美国经济数据。

来源丨21世纪经济报道（ID：jjbd21 采访人员：张涵、陶力）、金融界、券商研报

北京时间周二(2月6日)，美国股市创6年半以来最大跌幅，道琼斯工业平均指数下跌超过1100点，在担心通货膨胀将导致利率升高的情况下，股市抛盘不断涌现。

标普500指数下跌4.1%，抹去今年全部涨幅并转跌。这是美国失去AAA债信评级以来的最大跌幅，超过中国人民币突然汇率大幅波动之后、英国脱欧公投之后和美国选前情绪紧张阶段的跌幅。

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市值两日蒸发万亿美元

苹果谷歌无一幸免

2月5日，道指低开约300点，上周五收跌666点后追随全球股市跌势。标普500指数低开27.16点，跌幅0.98%，报2734.97点。道琼斯工业平均指数低开292.49点，跌幅1.15%，报25228.47点。纳斯达克综合指数低开79.96点，跌幅1.10%，报7160.98点。

在去年圣诞节前后开始最猛烈的“疯涨”之后，美国市场突如其来的波动重创了全球金融市场。2月2日，美国股票和债券价格出现暴跌，彻底打破在持续近9年牛市行情的大部分时间里所保持的平静。

这样的表现使得全球投资人胆战心惊：美债收益率攀升、几乎充分就业、美联储收紧货币政策、经常账户和财政双赤字。上述情形与1987年初几乎如出一辙。当年10月19日，标普500一日狂泻20%，并引发了全球股灾。

美股崩盘预期的恐慌引发了一系列连锁反应，2月5日，全球股市跟随美国出现了“黑色星期一”。日经指数收盘下跌超过2.5%，澳大利亚、新西兰、韩国股指全线跌超1%。欧股全线低开，已连续第6个交易日下跌。欧洲STOXX 600指数低开0.8%，随后迅速跌破200日移动均线。600只个股中多达588只都在下跌，所有板块全线下挫，无一上涨。

过去一年多的持续攀高，在进入2月份以后急转直下。美股在短短三个交易日内市值已蒸发逾1万亿美元。过去两个交易日，标普500指数累计下跌约6.2%，市值损失超过1万亿美元。

即便是市值和地位如日中天的科技股也未能幸免。

谷歌母公司Alphabet、苹果、微软等均大幅下跌，自1月31日以来每家公司的市值均损失至少3000万美元。

其中，

苹果股价最低跌至156美元/股，创下10月以来的最低点。而阿里巴巴即便发布了较为不错的财报，仍然难逃大跌，三个交易日连续下跌12.08%。

分析人士认为，在上周五强劲的美国非农就业数据公布后，美国10年期国债攀升至4年新高，使得市场担心美联储的加息速度可能比预期更快。国债利息上升，被认为是导致最近两天美股大跌的主要原因。

尽管美国股市连续三日上演“大跳水”行情，但华尔街的交易员依然表示，他们没有看到任何恐慌的迹象。

对于投资者来说，连续13个月的上涨行情，出现获利回吐也是必然现象。

自2009年以来，美股市场已经走了长达9年的牛市行情。道指已从当年的6000多点，飙升至如今的26000点附近，涨幅超过了300％。

数据显示，经过9年的牛市行情，美股各大指数估值都已涨至历史高位，

这背后的原因有着美国货币政策太宽松、利率太低、加杠杆等多方面原因。更高的估值是担心市场回落的理由之一。

管理着1370亿美元资产的Clearbridge Investments首席传略投资师Jeffrey Schulze表示，波动的拐点已经到来。

“我们很庆幸股市在2017年表现不俗，但在今年，有多重因素都会对股市产生影响，未来很长一段时间里波动可能都会是主导行情。”

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美债收益率3%关键点

从去年年底开始，市场就一直在预测什么是压垮美股的最后一根稻草。回看不难发现，上周美股整体低迷的始作俑者竟然是格外向好的美国经济数据。

1月30日，美国发布的1月份非农就业数据里的工资涨幅是自2009年以来表现最佳的，这使得10年期国债收益率上涨至2.85%，这是2014年1月以来的最高水平。

一年多来，美国国债一直维持区间盘整走势，从而有助于金融市场保持温和适中的状态，即全球经济强劲增长和美联储率先逐渐摆脱危机时期货币政策合力促成的利率缓慢上行。

受企业盈利强劲、特朗普减税政策以及宽松的美国金融条件刺激，美国股市近来迭创纪录新高。如果将再投资股息考虑在内，今年标普500指数的回报率已经达到6.8%左右。美股基准指数已经高于华尔街策略师上个月所预测的2018年年底目标位。

在解释股票市场欣欣向荣方面往往没有提到的一点是，去年美国国债收益率拒绝往上突破。相反，它们依然处于半个世纪内最狭窄的范围内，从而使得企业能低息举债，并迫使投资者寻找风险更高的资产以达到回报目标。

但良好的非农就业增速和工资增长却打破了国债收益率的盘整。市场认为，以目前的经济环境，美联储加息的速度必然会加快。随之而来的是，债券收益率的涨势来得又急又猛。

“我们正处于市场情绪上的一个转折点。”Stifel Nicolaus&Co.前首席政府债券交易员、独立策略师Marty Mitchell表示，“很多人认为3%的10年期国债收益率对于股市来说是一个关键水平。”

事实上，投资者持有股票的股息收益率原先一直高于短期国债。不过现在情况有变：两年期国债收益率达到了2.12%，而标普500指数股息收益率只有1.78%。

“10年期债券收益率处于大约2.9%到3%将是我们开始面临麻烦的地方，”Academy Securities Inc.的宏观策略负责人Peter Tchir表示，“这一切都取决于调整的速度。如果我们在本周末达到3%的水平，那么股市可能日子不好过。收益率的上涨已经使得一些派息股表现落后。”

历史上道指大跌后

A股下跌概率有几成？

美股的暴跌是否会牵连到A股市场，A股市场的恐慌情绪是否再度加重，成为A股投资者最关心的话题。

东吴证券王杨在研报中提到，相较于以往的技术调整，美股的下跌或是一个拐点，这个拐点并非指美股后续必然接连下跌，而是指接下来美股的风险收益比将恶化，美股风险逐步显性化。

从历史表现来看，道指单日跌幅超过2％，次日沪指下跌概率为64％，后三日沪指下跌概率降至33.3％。

在A股逐渐国际化的背景下，近年来A股与美股的相关性增强。值得注意的是，如果将时间缩短至2016年以来，道指跌幅超过2％的次数共有5次，次日沪指下跌次数仅1次，3次涨幅均超过1％。

东吴证券王杨表示，虽然美股的风险开始显露，但是短期A股大概率受益于“春节效应”。历史规律上看， 2010年以来，春节前7个交易日和前5个交易日，A股均会收获正涨幅。

天风宏观宋雪涛表示，美股毫无疑问是现今最昂贵的资产之一，美联储加息将收紧流动性，然而特朗普税改短期内可能会增加美股盈利能力的上行风险。美股仍在牛市末尾，进一步向业绩确定、成长性强的核心资产聚集，短期内贸然做空美股的风险收益比并不好。

中泰证券分析师付鐍方指出，道指跌更像是牛市的获利回调，因为牛市获利盘足够大的情况下，大涨大跌比较常见。2006年至今美股跌幅超过2％有113次，对应下一交易日A股跌的次数73次，平均涨跌幅-1.3％，A股具有明显的跟随效应，但是具体表现来看，低开高走的情况居多，更多的是情绪面影响，另外一个就是国内加息预期抬升。

平安证券分析师魏伟也认为，从目前判断，

美股走势直接影响A股的可能性还不太大，中国无风险利率水平显著高于美国，市场开放进程加快以及强势的人民币汇率可能会在一定程度上对冲美股调整风险对A股的冲击。

当然，魏伟也指出，全球风险资产的承压会在一定程度上影响到风险偏好的回升“或者使得A股投资者风险偏好回升更加缓慢”，对于A股市场当前风格趋向于短期一步强化（集中于蓝筹和绩优股），对于受到监管政策影响的板块更可能进一步向下调整，如股权质押新政就是最新的影响政策。

全方位资产大跌风险

债券市场的波动仅仅是美股回调的一个部分。

从估值角度看，美股市盈率已超过2007年金融危机之前，为历史第三高位，仅次于2000年互联网泡沫和1929年大衰退之前。随着美国经济回暖、企业盈利回升，美股的价值确实在上升，但价格上升得更快，已经存在较大的透支和泡沫。

从居民配置资产比例的角度，美国全民炒股、拥挤交易，一致性预期过强隐含巨大风险。

早在1月26日，美银美林表示，在其自创的牛熊指标“Flow Show”，已经展现出了美股的卖出信号。自2002年创建至今，这一指标曾11次出现了“卖出”信号，其后每次果然见证了大盘下跌，在信号触发后的三个月里标普大盘平均跌幅高达12%，同期的10年美债收益率平均下跌58个基点。

此外，市场人士分析，

全球金融资产在2017年均得到了非常良好的收益，同时显现出了很强的关联性。而这在市场波动的时候会带来更大的风险。

德意志银行首席分析师Binky Chadha最新分析指出，标普500指数、美国10年期国债收益率、美元、欧元以及油价的联动性现已高达90%，为2012年12月以来新高。各种主要资产紧密连动，代表任何一种资产拉回，卖盘压力都可能传染至其他资产。

目前各类资产的布局过于一面倒，早有回调风险。以原油而言，去年6月以来，原油净空单大增三倍。美股的话，共同基金曝险创六年新高，空单则降至2007年新低。此外，做空利率的仓位也创2016年美国总统大选以来新高。布局过于集中，稍有风吹草动，投资人都可能慌忙清仓离场，进而引发多米诺效应，拖累其他资产。

21君

对于近期美股的大跌你又有什么看法呢？你认为会如何影响A股？

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本期编辑黎雨桐

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