阿里巴巴还缺少下一个增长点今天回来晚了半小时写的！"

2月1日，阿里巴巴发布了2018第三财季的报告，同时宣布将入股蚂蚁金服获得33%的股权，随后阿里巴巴股价大跌。

一些媒体把这次下跌解释为每股收益不及预期。确实，阿里巴巴本财季每股收益1.63美元，略低于市场预期的平均值1.67美元，但其实差距并不算大，单用这点来解释，恐怕不太充分。此外，本季财报其实不乏亮点，营业收入再次超预期增长，我记得已经连续多个季度保持在50%以上的增速。

那么，会是什么导致市场对阿里巴巴的抛售呢？

是对阿里巴巴未来增长的担忧。

我们先来看一下阿里巴巴的收入结构。第三财季收入830亿人民币，其中来自电商的收入732亿，占比88%；来自云计算收入36亿，剩下部分是来自阿里影业、优酷土豆、阿里音乐、阿里体育、阿里游戏杂七杂八的收入。

从运营利润来看呢，电商板块运营利润354亿元，云计算亏损8亿元，其他业务板块亏损56亿元。

也就是说，时至今日，阿里巴巴依然是依靠电商的霸主地位，凭借电商的收入和现金流养着其他业务发展。

那么电商板块还能不能继续增长呢？本财季电商业务收入增长57%，依然保持高增速。活跃消费者数同比增长16%，增速进一步回升。活跃消费者数是阿里用来反映电商业务的一个关键指标，这个指标前些年一路下滑，最低触底在8%左右，近几个财季开始反弹，显示电商板块增速向好，数据看起来好像都不错呀？

但是电商板块做得再好，依然是有天花板的。我懒得去查准确的数据了，印象里，阿里电商业务的渗透率已经接近了95%。什么概念呢？100个上网的人里面，有95个都用过阿里的电商。如果想要进一步取得增长，提高渗透率已经没用了，只能提高每个人的使用频率和消费额。但同时，外部又面临者京东等自建物流仓储拼服务的电商竞争。

所以电商板块虽然霸主地位依旧，但内忧外患也隐现雏形。于是阿里开始动脑筋，线上做完了，就改线下获客，搞无人超市、搞盒马鲜生，获客的同时，这也是一把双刃剑，因为线下店的投入让阿里的资产变重了，导致毛利水平的下降，本财季毛利率首次跌破60%至58%。这条道路并不是那么理想，但好像也是现在位数不多的选择，为了让蛋糕变得更大，阿里只能选择少切一些份额。

云计算本来是市场对阿里寄予希望的一个增长点。本财季云计算收入翻倍，成绩不错，但遗憾的是亏损也翻倍了，这说明收入的增加并没有带来规模效应而减亏，而是整个业务还处于烧钱的拓展阶段。

剩下的杂七杂八的业务，亏得比云计算还多，也都还没有显现出下一个成长的爆点。

阿里目前市盈率接近50倍，市场对其增速的期望依然是50%。电商业务或许还能支撑一段时间，在这段时间里，抓紧培育出下一个增长极，是阿里要面临的难题，也是市场对本季财报给出负面反应的原因。

本来想写得更充分点儿，不过快12点了写不完了，有什么问题咱们评论区交流吧！

趋势模型指标

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