作为趋势投资者的自白：必须坚定，未必纯粹这一周

这一周，A 股的调整，让绝大多数投资者恐怕是有些措手不及。

即使最抗跌的上证 50 指数，也下跌 0.73%，而中证 1000 指数的跌幅更高达 8.05%。

周四，我在推送中说我同意徐彪、洪灏兄的观点，对于 2018 年的中证 500 指数很看好。所以在暴跌之后，在超卖的前提下，

提前透支 10 周定投的仓位，加了个仓

。

对于我的这个举动，后台读者批评声源源不断，大多数都奇怪我不是一个趋势投资者，怎么做起了逆向投资，怎么就背叛了自己的投资理念呢？

感谢各位读者对我的督促，感激不尽。

后来想想，这其实是个很好的契机，让我们来仔细讨论下，

我心目中的趋势投资

。

毫不夸张的说，

我是趋势投资的拥趸

。如果只允许我保留一种投资理念的话，我是必然会选择趋势投资的。

趋势投资这东西，从技法上有很多的方法，比如海龟模型啊，比如动量投资啊等等，不过趋势投资最重要的是它的世界观。

在我看来，你信奉趋势投资，首先你就要信奉下面这个基本的事实：

市场总是对的，你作为投资者不可能比市场本身更聪明

。

正因为我们信奉这样的理念，所以对于市场呈现的趋势，才是采取跟随的态度。

与趋势投资者相反的，自然是逆向投资者，他们的核心理想正如巴菲特所概括的那样，市场长期或许是的对的，但是短期经常是错的，所以在短期维度要和市场对着干。所以在大跌中他们勇于抄底，在大涨中勇于逃顶，都会选择他们认为是对的操作——即使市场暂时不支持。

虽然巴菲特的存在，让逆向投资以及相关的价值投资成为了一门显学。

但是对此，我的内心依然是有着深深的恐惧。因为巴菲特的成功，是二战之后的事情，时间跨度虽长，但仍不够长。

在学习证券收益的历史数据时，一个每次看到都让我胆战心惊的事实就是：

在二战前，股票是被视为比债券风险更大的证券品种，所以当时市场普遍认为股票的股息率应当比债券的派息更高才行

。

当然，身处现在的我们知道，越来越多人意识到股票的价值，这样的科班预期被彻底打破，股票股息率低于债券孳息率才是现在的常态。

是的，如果是一个二战前的价值投资者，如果坚持只能买入股息率高于债券的品种，那么他在之后的投资中就会遇到巨大的危机。

事实上也不用那么夸张的巨变，即使是巴菲特的老师格雷厄姆，

这个一直信奉购买低于净资产的烟蒂股的老先生，在价值投资上，就不如青出于蓝将价值投资与成长股结合的巴菲特

。

是的，这些正是我害怕的事情。

逆向投资不相信市场是对的，而相信自己是对的。

但问题

自己如果是错的呢

？

这是一个变化太快的时代，巴菲特相比他的老师，成功在于认识清了类似可口可乐这样成长股的价值；但是他终究没有在过去十几年最热火的科技股浪潮中占据一席之地。

在如此快速变化的时代，谁能确保自己始终是对的？

我不认为我自己有这样的天赋，所以我不敢相信自己比市场更聪明，不敢相信自己始终是对的

。

所以，我信奉趋势投资，

相信市场价格已经反映了一切，我们要做的只是去牢牢的跟随它

，从中获利而已。

但是！

当你信奉趋势投资的世界观和价值观时，你就注定不会是一个纯粹的趋势投资者了

。

也许这句话不那么好理解。

但如果你不是简单将趋势投资理解为就是等待一波大趋势并且顺势做多或者做空那么简单，而是将其视作投资者面对投资世界臣服的态度时，就会打开更大的空间了。

是的，任何一个老股民都会知道，任何一个市场，真正有巨大单边趋势的往往只是 20% 到 30% 的时间段，而剩下的时间段更多则是盘整甚至是随机游走无趣的行情。

这样的事实，是趋势投资者必须承认，并且跟随的。

在传统上，狭义的趋势投资者，会采取分仓等手段，规避在盘整时段的抽耳光行情，降低盘整时净值的损耗，其实这已经是

一种不纯粹趋势的妥协了

。

当然，我作为一个广义的趋势投资者，会采取更积极的态度去面对——尤其是站在现在投资组合理念之下，

站在多元策略的思路之下

。

就像在 2016 年，我就提醒过读者要适应单边趋势不明显的行情，可能需要透过定投来累计仓位——定投作为一个不判断市场走势的入市策略，与趋势投资也是相反的。

就像在美股，我虽然主力是动量模型，但是也有重要的一块是波动性交易——后者押注的就是美股行情没有大的波动，是依靠没趋势赚钱的。这块投资在动量模型表现糟糕的时候，可以起到互补的思路。

就像著名的对冲基金经理人 Asnes 的 AQR 写了那么多关于动量和价值投资的论文，他们最后发现将动量和价值混合使用，可以获得最大的风报比。

是的，作为一个广义的趋势投资者，就是相信市场永远是对的，所以我也不会相信狭义的趋势投资那些套路，无论是海龟或者动量就可以包打天下了。

所以，

作为广义的趋势投资者，我会选择尊重市场各种趋势状况，每一种都会有对应的策略去应对

。

正因此，作为趋势投资者，对于市场趋势的信奉必须坚定，但是不能纯粹到只用狭义的趋势投资应对。

这就是我的独白。