数据丨普兰债券日评——银行间债市跌势放缓，十年期美债收益率创债券日评"

摘要：央行今日进行1300亿元7天逆回购操作、900亿元14天期逆回购操作,100亿元63天逆回购操作，今日1500亿元逆回购到期。截至16：30数据，DR001、DR007、DR014加权价分别为2.86%、2.92%、4.31%，分别较前值变动8bp、1bp和-14bp。10年期国债收益率为4.03%，较前收变动5bp。国债期货主力合约TF1803收盘价为95.635元，较前收变动-0.055元。

1.机构观点

招商：新动能快速成长，旧动能继续放缓

2017年经济数据好于预期，稳中向好的趋势更加明显，经济结构调整同样稳中有进，高技术产业增加值增速、高技术制造业投资增速均好于整体水平。随着经济结构转型调整到位，拖累经济的两高一剩行业影响将逐步下降，经济新动能的拉动作用将进一步体现。

中金：最终需求强于预期

四季度实际GDP增速表明最终需求（总需求减去存货变化）增长稳健，而且高频数据显示年末库存水平大幅下降。经济活动仍保持较高景气度，尤其是考虑到数据可能受到严格环保督查、十九大会议等短期因素扰动。

海通: 经济平稳收官，质量重于速度

受益于居民加杠杆推动的地产繁荣，以及外需复苏的拉动，17年经济较16年量价齐升，并平稳收官。十九大报告明确提出，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段。预计18年供给侧改革的重心转向去杠杆、补短板。

光大：四季度增长总体上并没有超预期

消费低于预期，但库存和净出口表现较好。具体而言，高基数叠加双十一提前消费，社消同比放缓。2017年全年可选消费表现好于必选消费，跟财富效应有较大关系；房地产投资如期下滑，基建投资显著下行，但供给侧整治效应导致年末制造业投资扭转颓势，并非是需求大幅好转所致。

中信：经济“出意料”稳定，预期变化牵动市场

债市受经济增速超预期而承压贯穿2017年下半年，而2017年GDP数据公布，也一定程度上缓解了债市后市的压力。而一季度央行通过临时流动性便利与普惠金融措施提前实施等多重措施稳定资金面，都将利好债市。

华创：债券收益率仍有上行压力

17年经济平稳收官，18年经济有下行风险，但不必悲观，未来两个月是数据真空期，目前影响债券市场核心因素依旧是金融监管，随着文件的逐步出台，业务的调整，持续对债券市场造成冲击，叠加通胀预期升温，海外利率上行等因素，债券收益率仍有上行压力。

九州：当前债券市场的核心矛盾在于严监管

监管因素导致的债市调整是冲击而非趋势。当前债券市场的核心矛盾在于严监管，严监管政策对于债券市场的负面影响在于负债端调整导致的“同业-债券”链条断裂，资产端需要的负债刚性而负债来源不足。

平安：2018温和回落恐难避免

预计2018年消费仍可基本维持平稳，房地产投资与基建投资将拉低固定投资增速（进一步影响资本形成总额），净出口仍将提供一定正面动力，但边际改善幅度可能有所减弱，由此预计2018年GDP增速小幅下行。

2.流动性

1.公开市场操作

央行今日进行1300亿元7天逆回购操作、900亿元14天期逆回购操作,100亿元63天逆回购操作，今日1500亿元逆回购到期。

截至今日，未到期余额13700亿，加权利率2.57%，加权天数为16天。

2.流动性管理

截至今日，流动性管理工具累计余额73395.2亿元，其中SLF为1304.2亿元，MLF为45215亿元，PSL为26876亿元。

本周公开市场操作累计到期4700亿元、下周累计到期8200亿元；

3.线上资金

央行今日净投放800亿元，加上本周超额续作的MLF，央行公开市场本周净投放8055亿元人民币，创一年来单周新高。开盘后，隔夜期限产品融出较前期有所增加，资金面呈现中性偏紧状态，10点后，各机构陆续融出，资金面转为宽松。午盘后，市场延续宽松局面，其中7D期限产品融出量显著增加。今日7D期限产品回落至3.3%前后，14D期限产品回落至4.2%前后，综合来看，资金面呈现整体宽松态势，各机构轧平头寸没有难度。据悉，近期央行启动大量逆回购和超额续作MLF，且定向降准预计25日实施，加上“临时准备金动用安排”，春节前市场资金面料将保持基本稳定，建议相关机构做好准备。截至16：30数据，DR001、DR007、DR014加权价分别为2.86%、2.92%、4.31%，分别较前值变动8bp、1bp和-14bp。