沪深交易所齐称服务新经济新《证券法》会带来惊喜吗？ A股市场趋于机构化主力资金更加理性和

财联社1月19日，近期市场传出中国手机巨头小米科技拟境外上市，其估值可能高达2000亿美元，这意味着又一只中国科技企业巨头要“东南飞”。

而为了不再重蹈流失阿里覆辙的港交所已经开始做出改变，为了吸引新兴企业修订了上市标准，小米有可能选择在香港上市。

无疑，这都让中国大陆的证券交易所感受到了压力。沪深交易所在今日都发声表示，要支持更多优秀创新企业在自己的交易所上市。

沪深交易所的期待

在第一届新时代资本论坛上，上海证券交易所副理事长张冬科表示，要积极拥抱新经济，这是今年上海证券交易所发展的重点任务。

张冬科称，下一步要逐步把上交所市场建设成为具有多层次、包容性的新蓝筹市场。新蓝筹企业大致包括三类：一是传统产业优化升级企业；二是新经济企业；三是高技术企业。将通过实施“新蓝筹行动”，支持一批新一代的BAT企业成长，成就一批具有世界影响力和竞争力的新蓝筹企业。

拥有创业板的深交所对新经济更为期待。在同一个论坛上，深交所副总经理彭明直言，深交所的发展还有很多薄弱环节，最突出的问题是对新经济的服务能力还不足，包容度还不够，这是最突出的矛盾。

为了解决这个矛盾，彭明表示，下一步，深交所要建设高质量的创新资本形成机制，引领产业体系高质量发展。在推动国有资本做优做强做大的基础上，推出新经济、新产业的特征、大力推进创业板改革。针对创新创业型的高新技术企业的盈利特点和股权特点，推动优化IPO发行上市条件，支持符合国家战略、具有核心竞争力、发展潜力大的创新创业企业上市，扩大创业板的包容性。同时，在拟上市企业方面，全面深化投融资平台的建设。

把优秀新经济企业留在国内仍有多道门槛

2014年阿里巴巴放弃香港，选择纽约上市，主要因素就是香港当时不支持“同股不同权”的股权结构公司上市。如今阿里巴巴的市值已经超过4500亿美元。痛失阿里，以及大量具有类似股权结构的中国新兴互联网公司奔赴纽约，令港交所决定改变。

港交所总裁李小加1月16日宣布，最快今年6月，同股不同权公司就可以选择在香港上市。

港交所已经做出改变，内地监管也是时候做出改变了。

但内地监管要改变仍需要过几关。首先就是中国《证券法》的修改，该法律规定了诸多不利于BAT类公司上市的条款。比如股东人数，比如，按照A股上市的有关要求，公司在申报上市材料之前必须清理大规模的员工持股，将股东人数压缩到200人以内。对于百度、腾讯以及阿里巴巴来说，员工持股是其企业文化的一部分，要清理员工持股的关系，肯定难以接受。

其次，对上市公司盈利要求也限制了很多互联网企业。如A股主板上市需要连续三年净利润超过3000万等。美国对企业经营门槛要求则宽松的多，京东、微博等中国企业在美国上市的时候是净亏损的。

最后也是最重要的，无疑是上市之前的股权结构和注册地。互联网公司在创业阶段需要投入大量资金，而又难以从银行等传统金融机构获取融资，从风险投资机构获取资金成为他们的主要选择，海外风投由于在经验上，资本支持上都有巨大优势，因此多数互联网公司背后都有海外资本身影。同时，为了绕过对外资的行业限制要求，不少互联网企业选择采取离岸注册可变利益实体结构（VIE）的形式进行运作。例如，BAT三家巨头就都采取了VIE结构，源头是各自在开曼群岛注册的一家离岸公司。这种公司治理架构到了公开募股阶段则与国内相关上市规则产生了冲突。

在解决这些规则之前，估计会有更多的小米不得不出走海外资本市场。

期待《证券法》修改能带来惊喜

自2014年初《证券法》修改工作启动以来至今，已历时近四年，期间经历了2015年股市异常波动。目前《证券法》修订草案已经过全国人大常委会二审。

最新的中央经济工作会议提出高质量发展的根本要求，这需要资本市场能够为创新科技企业提供畅通的融资渠道。证监会主席助理黄炜也透露“有关方面正在大力推进”包括证券法在内的多项法律。

去年底，证监会在答复《关于优化证监会下上海证券交易所制度的建议》时表示，将积极配合立法机关做好《证券法》修订工作，将研究调整上市标准，帮助互联网等高科技产业及初创企业融资，推进多层次资本市场体系建设，构建资本市场服务互联网等高科技产业的长效机制，力争让更多互联网企业上市融资。

去年12月22日，中国人民银行金融研究所前所长、大成基金副总经理兼首席经济学家姚余栋强调了互联网股权众筹的必要性和紧迫性，呼吁证券法修改应为之留下空间。

1月13日，中国人民大学副校长、金融与证券研究所所长吴晓求在某论坛上表示，“我们的《公司法》要做修改，《证券法》在发行的标准上要做修改。修改太慢，很多好的企业都走出去了。没有这些企业的存在，中国成不了国际金融中心。”

1月8日，证监会主席助理张慎峰在中关村科技园区调研座谈时表示，要充分发挥我国制度优势，转变观念，深化改革，扩大开放，以时不我待的精神与时俱进地提升我国资本市场体系的制度包容性、市场承载力和国际竞争力。把好企业留在国内、让好企业尽快上市、让融资者得到更快发展、让投资者得到更多回报，应当成为市场各方努力追求的共同目标，为建设资本市场强国注入满满正能量。

加上今日沪深交易所两位高管的表态，可见从证监会到交易所，也都非常期待，可以把更多优秀的代表中国新经济的企业可以留在A股市场。管理层的态度，令我们对《证券法》的修改抱有更多期待。（廖定峰|财联社）

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