债跌股跌汇涨的背后：对通胀的回应和抵抗财联社1月15日讯

财联社1月15日讯，周一（1月15日）开盘后，中国债市再次遭遇压力，10年期国债期货跌逾0.4%，再度逼近去年11月14日新低91.83，收盘跌0.26%。

10年期国债收益率突破4%，再创2014年9月来高。

同时下跌的还有股市。在经历26年来首次11连阳后，A股今日遭遇抛压，上证指数跌0.54%，创业板跌幅一度超过3%。

与此同时，人民币却走势迥异，兑美元大幅上涨。盘中离岸人民币兑美元涨幅扩大至近400点报6.4164。在岸人民币兑美元上涨超过500点，最高触及6.4138，为2015年12月8日来新高。

中国债市和股市压力既来自监管，但通胀的压力也不容忽视。但人民币兑美元走强，除了美元走低外，还有就是对输入型通胀的抵抗。

监管强度叠加通胀债市股市压力山大

周六（1月13日）银监会印发的《关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》（下称《通知》）中，违反宏观调控政策、影子银行和交叉金融产品风险等被列为2018年整治的重中之重。违规将表内外资金直接或间接、借道或绕道投向股票市场、直接或变相为房地产企业支付土地购置费用提供各类表内外融资等乱象也被“点名”。

同一日，证监会助理张慎峰在出席中国资本市场论坛时表示，2018年，证监会将加强市场监管，对各类债市违法违规行为露头就打，加强交易所债券市场流动性风险防控，坚决打好防范化解重大问题的攻坚战。

对金融系统的强监管，引发了市场流动性的缺乏，这率先在债市反映出来。但监管对债市的影响主要是中短期的，长期影响仍来自经济和通胀水平。而通胀对债市的压力也正在显现。而油价无疑是通胀的最好代言商品。上周布伦特油价突破70美元/桶，为2015年8月来首次。相比2016年初的27.10美元，涨幅达到159%。

随着油价上涨，美国和德国的国债收益率也大幅走高。通胀预期正成为全球现象。

虽然中国12月总体消费者物价指数同比增幅仅为1.8%，连续11个月低于2%，但扣除食品之后的CPI却在近7年高位徘徊。

沪指11连阳终结

在沪指创出1992年来首次11连阳之后，A股今日出现回调，尤其是创业板，大跌超过3%。近期强势的区块链板块，在强监管压力下，出现大幅回调。

但我们也注意到，此前沪指11连阳，涨幅仅有4.67%，最近五连阳（一周）涨幅仅有1.10%，而且面临前期高点3450点的压力。此番回调强监管的回应，投资者对前期升势的结利，也有对通胀压之下，货币政策易紧难松的担忧。

人民币升值是对通胀的反抗

近期美元狂跌，欧元大涨，无疑是人民币走高的主因。但在这个时点，人民币升值也是对输入型通胀的抵抗。

中国现在已经是世界第一大石油进口国，也即将成为第二大天然气进口国。在能源价格上涨之时，人民币升值能帮助部分抵消能源上涨的压力。

石油作为现代经济的血液，不仅仅在体现在其作为主要燃料，而且大量的工业制品，其初始原料都来自石油。

除了能源，中国最大进口单项产品，半导体价格自2016年底以来也出现狂飙。如下图，除了CPU价格下跌外，其他几项以来进口的半导体产品，内存，闪存卡和硬盘价格都出现非常明显的上涨。

虽然人民币目前仍处于被动升值，但升值能缓解通胀压力，因此央行估计并无阻止意图。此前市场报道称，称央行近期已通知中间价报价行暂停“逆周期因子”。

由于是在贬值时候引入的，部分投资者将该因子视为央行意在缓解贬值。但逆周期因子其功能就相当于在中间价公式里加一个“惩罚项”，跌幅或涨幅大了就反方向控制一下，目的就是降低人民币汇率的波动性。

去年人民币大幅升值，今年来升势不改。如果央行此时暂停“逆周期因子”，则意味着央行放弃了该调解人民币汇率波动性的产品，这反而可能加速人民币升值。

央行对于放弃“逆周期因子”传闻的回应，却非常模糊。央行称，在人民币对美元汇率中间价报价模型中，计算“逆周期因子”的“逆周期系数”由各人民币对美元汇率中间价报价行自行设定。（廖定峰|财联社）