那个“天上人间”又回来了......
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正文开始：
本文作者：硬糖君
1月10日晚，停牌近半年的宇顺电子公告称，拟收购投资运营星美影院的成都润运文化传播有限公司（以下简称“成都润运”）100%股权，双方初步协商标的资产作价200亿元。
翻译过来就是，大家非常熟悉的 星美院线
星美自然是大家眼中的熟人，不过今天要说的，是一位故人。若交易完成，上市公司宇顺电子的实际控制人将由“中植系解直锟”变更为“星美系覃辉”。
覃辉是星美集团的创始人，在港股拥有两家上市公司，分别是星美控股和星美文化旅游。 他同时也是大家在字面上很熟悉的、著名夜总会“天上人间”的缔造者。
作为早期叱咤风云的传媒界大佬，覃辉曾因“天上人间”被查、涉及贪腐案而远走香港，一度在资本市场沉寂。此次告别被低估的港股市场，能否在A股换得个“别有天地非人间”？
天上
覃辉出生于四川达县一个普通家庭，在重庆求学期间，结识了后来的妻子。有传说他的妻子是北京一位退休高官的夫人之侄外孙女。
“他的背景不算深厚，但他把这点关系用到了极致。”一位接近他的人士评价说。1991年，覃辉随大潮下海经商，当时时髦的商贸公司、股市投机，都有涉猎。不过，真正让他发迹，并拥有日后深不可测人脉资源的，还是“天上人间”。
“天上人间”坐落在北京五星级酒店长城饭店内。其纸醉金迷、美女如云，硬糖君也只是听人说过，不曾亲见。犹记大学时，男同学最顶级的吹牛，就是“曾和表哥去天上人间见过世面”。
1999年，根据工商登记信息，当时“天上人间”的资产总额当估至260万美元左右。但熟悉内情的人认为实际价值应不止于此，因为“天上人间”的年利润至少在2000万－3000万元，是真正的“现金牛”。
“天上人间”给覃辉带来的绝不仅仅是现金流，更有大量的关系和机会。2000年6月，他成立了卓京投资控股有限公司，注册资金4800万元，从此开始了大踏步发展。
2000年5月到6月间，覃辉以反收购方式低价进入，掌控了长丰通信。2001年9月，卓京投资和长丰通信共同组建的星美传媒宣布成立，随后挺进了影视、演艺、广告等行业。星美旗下陆续成立了星美影视文化传播、星美演艺经纪、中影星美电影院线、北京星美广告等公司。在长丰通信的大本营重庆，星美还投资1000万元进入了网吧业。
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2001年投资国家级电影档案收藏和研究机构北京华夏文化传播有限公司，持股45%；2002年4月，购入北京台资企业飞腾影视制作六成股权；2003年3月，收购著名相声艺术家姜昆的昆朋网城七成股权；2004年又购入上海中录音像有限公司、北京东方正艺电视艺术公司等。
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2003年2月，覃辉在英属维京群岛独资成立SMI公司，作为在香港资本运作的舞台。2003年4月，拥有谭咏麟、曾志伟等诸多明星的香港上市公司东方魅力派发19亿新股，SMI花费4400万港元购得11亿股，覃辉一举成为第二大股东。
随后，覃辉派了姜昆、朱时茂、朱永德、李威及邢晶五人进入董事会，取代香港著名导演王晶、著名演员梅艳芳等人。此后，东方魅力被更名换姓，成为印有覃氏标记的“星美国际”。
“天上人间”的那段经历，让覃辉这位资本、传媒大佬的身份显得更加神秘，颇有“隐形富豪”的姿态。但熟识者说，此人实际上行事张扬，好出风头，并无“隐身之想”。在香港资本市场叱咤风云期间，覃辉还曾和著名大美女李嘉欣传过绯闻。
2005年，覃辉因涉及原建行行长张恩照案，被有关部门带走协助调查，陷入了一段时间的沉寂。
人间
回到这次冲击A股。据宇顺电子公告披露，星美控股2016年、2017年1~9月营业收入分别为26.5亿元、24.6亿元，净利润分别为6.6亿元、6亿元。星美控股2017年半年报显示，公司归属于上市公司股东的净利润3.06亿港元，较去年同期增长10.9%，毛利率达34.3%。
目前，星美影院在北京、上海、广州、深圳等票仓一线城市保持领先，同时在大力拓展票房潜力巨大的二三线城市。星美影院的年票房一直居于影投公司前列，据艺恩数据，星美影院2017年实现票房18亿元，票房市场占比4.67%，在全国影投公司中排名第4。
星美影院2017年票房表现
图片来源：艺恩智库
星美控股拥有星美影院资产，截至1月11日收盘，星美控股股价仅为4港元/股，总市值108.8亿港元，但处于同一影投梯队的万达电影，最新市值则为611亿元，因此星美控股谋求回归A股市场也在情理之中。
让人意外的是星美院线借壳估值200亿，相比于2017年建银国际投资时的135亿估值，上涨了65亿估值，上涨幅度高达50%，这对于新进投资方建银国际、东证归鼎、合盛深圳及中泰创展来说，是一笔不错的投资回报。
但是这样的200亿估值，与公司的财务数据并不是十分匹配。如果以2016年的数据计算的话，这意味着这次借壳的PE为三十多倍。同样是影视类公司借壳，2016年欢瑞世纪作价30亿借壳星美联合，根据当时欢瑞世纪2015年净利润1.71亿元来计算，其2015年的PE仅为17.5倍，几乎是成都润运的二分之一。从监管层面审批的角度来看，高PE不通过的可能性比较大。
值得注意的是？
星美院线业务原先在香港上市公司星美国际体系内，如今要回归国内市场，首要问题就是要拆除股东层面的VIE结构。在已经公布的成都润运股权结构中，除了上面提到的几位新增投资方外，覃辉控制的星美国际是一家香港的上市公司，持有成都润运41.34%的股份，两者的关系是典型的VIE结构。
根据上市公司星美国际的半年报，截至2017年6月底，星美旗下拥有318家影院，2010块屏幕，相比于2016年同期的250家影院，1700块屏幕增长明显。这个数据在国内院线市场是名列前茅的。
根据院线龙头万达院线的数据，其拥有已开业影院455家，银幕4000块；大地院线旗下拥有已开业影院 789 家，4252 张银幕；其他如横店影视、时代院线等数据比星美相对少一些。
2016年10月12日，横店影视在上市所正式“登陆”，首日市值就突破了100亿。2016年10月16日，金逸影视正式在深交所上市。上市首日，金逸影视开盘价为25.18元/股，较发行价20.98元上涨20.02%，截至收盘，公司股价为30.21元/股，涨幅达到43.99%，市值达到50.75亿元。
星美国际估值在香港被长期低估，是其重回国内资本市场的重要原因，享受国内的高估值，获得资本上的红利当然是大多数企业梦寐以求的。
不过，现在影院竞争的压力已经十分巨大。从整个市场环境来说，除了万达等几家顶级巨头，其余院线依旧在为了扩大市场份额苦苦挣扎。而扩大市场份额的竞争，必将带来银幕数新一轮的“爆发式”增长，内地影市已经出现了单银幕收入下降的趋势。
在地球另一端，国内电影产业的导师——北美院线正饱受创伤。电影质量不佳、观影兴趣下降让北美院线叫苦连连。
而内地院线组团IPO背后，不知今夕何夕，天上人间？
本文来源：娱乐硬糖
本文编辑：郑琴
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