先于小米上市，华米需要应对不确定的未来近日

近日，小米生态链企业华米科技向美国证券交易委员会（SEC）提交了招股说明书，计划在美国上市，筹集资金1.5亿美元。根据业内人士的估算，华米科技如果成功上市，估值将会在10亿美元以上，市盈率超过40倍。

老冀认为，资本市场之所以对华米科技的估值比较乐观，主要基于三点原因：

第一，去年第3季度，华米的出货量达到了1160万部，超过美国Fitbit（收入还没有超过），成为全球最大的可穿戴智能设备厂商。要知道，资本市场向来都是只认第一不认第二的。

第二，小米的背书。招股说明书显示，雷军控制的顺为资本和小米一共持有华米科技39.7%的股份，比华为创始人黄汪还要高出0.3个百分点。过去3年里，以小米品牌销售的产品占到了华米收入的82%-97%。

第三，步入良性循环。2015年华米的营收为8.96亿元，当年亏损3785.3万元；2016年华米的营收增长到了15.56亿元，扭亏之后实现净利润2394.6万元。

这是否说明：当华米的出货量达到2016年规模的时候，就能够实现盈利？事实确实是如此。2017年前三季度，华米实现营收12.96亿元，盈利则达到了9510万元。而在紧接着的2017年10-11两个月，华米又实现了4.767亿元的营收和5223万元的净利润。这表明，在出货量突破了盈亏平衡点之后，华米的盈利状况得到了极大的改善，步入了良性发展的轨道。

当然，这并不意味着未来华米就会万事大吉。老冀观察到，华米的未来还有不小的不确定性。

首先还是对小米依赖过重。当然，这也是所有小米生态链企业共同的问题。2015年，来自小米及其关联公司的营收占到了华米总营收的97.4%，到了2016年下降到了93.2%，而到了2017年1-9月又进一步下降到了86.8%。虽说对于小米的依赖正在一步步降低，不过仍然还是比较严重。

2015年9月16日，华米发布了自有品牌Amazfit，并发布了第一代Amazfit手环。与小米手环的“金属+塑料”组合不同，第一代Amazfit手环选用了氧化锆陶瓷（ZrO2）作为主体外壳；它也不再是金属蚕豆造型，而是变身为中空的环形玉，这也使得它能够与各种时尚服装完美搭配。

Amazfit手环高达299元的价格，将与当时69元的小米手环1的价格拉开了足够大的距离。此外，Amazfit手环还签下了“国民女神”高圆圆作为产品代言人，并通过Amazfit.com官网、小米网、京东商城几大电商渠道进行销售，而不仅仅依靠小米网。

实际上，自从推出自有品牌之后，华米和小米已经进入了按具体产品进行具体合作的新阶段。当然，这也是因为华米自有品牌一直在尝试开拓不同类型的消费人群：第一代Amazfit手环主要针对女性时尚人群，米动健康手环开始涉足健康管理，运动手表又走向了爱好运动的消费者。要知道，其中的一些消费人群未必是小米那么迫切需要触达的人群。

产品线长了之后，对于华米自身也是巨大的挑战。在老冀看来，仅仅依靠Amazfit一个品牌，想要同时覆盖女性时尚、中年健康、青年运动三大消费人群，必然会顾此失彼。老冀认为，华米应该针对这三大类消费人群，分别推出不同的产品系列。

老冀也注意到，华米旗下只有部分产品如Amazfit手环、米动手表青春版、Amazfit运动手表在小米网上有售。其它产品则放到了天猫等非小米渠道上销售，这些其它产品大部分不能够连接“小米运动”APP。老冀在使用米动健康手环的时候就忘了这一点，结果连了半天“小米运动”APP都没能连上。

招股说明书还披露，华米与小米的战略合作协议将于2020年10月到期，而小米可以在以下情况下提前终止协议：

1. 如果华米未能在小米和华米共同同意的时间期限内向市场交付产品，或者产品未能满足小米的要求；

2. 华米产品的退货率连续3个月达到2%或更高，或者严重的质量问题导致大规模的产品召回；

3. 任何一年小米可穿戴产品的销售同比下降20%或更高，或是连续两年未能实现至少20%的同比增长率。

老冀也注意到，自从2016年6月小米手环2推出之后，小米再也没有推出自己品牌的手环了，虽然消费者对于新一代小米手环的呼声一直都很高。

对于华米来说，在发展壮大自身品牌的同时，还需要平衡好与小米的关系，这也是个非常微妙的问题。

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