【晨报】宏观：12月CPI同比上涨1.8%，PPI同比上涨4.9%/行业：电风险提示：市场有风险

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?【联讯汽车公司点评】当升科技： 2017年度业绩预增，正极材料和智能装备双轮驱动

?片仔癀（600436）_【联讯医药公司点评】片仔癀（600436）:2017年度业绩预增超预期，核心产品量价齐升

?【联讯电子公司点评】蓝思科技(300433)：预计全年盈利大幅上扬，量价齐升助力未来成长

?【联讯策略-宏观点评】通胀预期将逐渐升温-12月物价数据点评

?理解固定收益投研体系

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?12月CPI同比上涨1.8%，PPI同比上涨4.9%

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?上汽集团：销量增速明显优于行业，产品结构改善增强公司盈利能力

?当升科技： 2017年度业绩预增，正极材料和智能装备双轮驱动

?2017年国内智能手机出货量同比增长-11.6%

首推报告

?【联讯汽车公司点评】当升科技： 2017年度业绩预增，正极材料和智能装备双轮驱动

事件：当升科技发布2017年度业绩预增公告

当升科技发布2017年度业绩预增公告，预计公司2017年归属上市股东净利润2.30亿元—2.51亿元，同比增长132%—153%。

正极材料和智能装备业务驱动业绩增长

2017年1-11月新能源汽车销量60.9万辆，我们预计全年销量有望达到75万辆左右，我们预计在2020年之前国内新能源汽车销量将保持40%以上的同比增速。电动化作为汽车行业确定的方向，未来上游正极材料行业有望长期保持高景气度，需求将持续增加。公司目前拥有约1.6万吨的正极材料产能，其中燕郊基地拥有6千吨的正极材料产，其中部分是钴酸锂，江苏拥有1万吨的高镍三元正极材料产能。此外，公司非公开发行用于建投公司1.8万吨高镍三元材料的项目已经获得证监会批准，未来产能扩建也将加速推进，确保公司在更长周期内的高增长。

2016年，中鼎高科的14工位、16工位大工位模切设备已实现批量销售。这些机型技术含量较高，竞争优势明显，毛利率可观。同时，中鼎高科自主研发的运动控制器已完成批量生产，并运用到全型号模切设备上。滑动式多工位激光模切机的研发进展良好，有望早日推向市场。根据中鼎高科对公司进行的业绩承诺，2015-2017年分别实现业绩3,700万元，4,300万元，4,900万元，2017年为对赌最后一年，加之下游应用市场前景向好，业绩释放将更为充分，我们认为完成业绩承诺是大概率事件。

转让星城石墨股权获得非经常性损益

报告期内，包括转让参股公司湖南中科星城石墨有限公司股权收益在内的非经常性损益对公司净利润的影响金额为 10,000 万元至 11,000 万元，转让星城石墨所获的非经常性损益也是公司2017年度业绩增长的主要来源。

盈利预测与估值

我们预测2017、2018、2019年公司营业收入分别为22.71亿元、34.09亿元和40.85亿元，归属母公司净利润分别为2.47亿元、2.75亿元和3.17亿元，EPS分别为0.68元、0.75元和0.87元，对应2017、2018、2019年PE分别为37倍、33倍和29倍，综合考虑，给予2018年40倍PE，给予目标价格“30.00元”，维持“增持”评级。

风险提示

海门项目投产进度不及预期，高镍三元材料价格波动和需求不及预期。

（分析师：王凤华）

?片仔癀（600436）_【联讯医药公司点评】片仔癀（600436）:2017年度业绩预增超预期，核心产品量价齐升

事件

昨日晚间，公司发布2017年业绩预增公告，归属上市公司股东净利润预计增加2.14-3.22亿元，即全年归母净利润范围在7.51-8.58亿元，同比增长40%-60%。扣除非经常性损益后的归母净利润预计增加1.96-3.03亿元，全年扣非净利7.19-8.26亿元，同比增长38%至58%。业绩预增主要原因是母公司片仔癀药业公司产品销售增长带动利润的增长；另外，处置福建太尔科技股份有限公司股票，对公司当期损益影响约为2,132万元。

第四季度实现归母净利润范围0.77-1.84亿元，营收逐季走高

公司前三季度实现归母净利润6.74亿元，单季度利润平均约2.24亿元，且业绩相对平滑；根据全年业绩预告，我们测算第四季度单季实现归母净利润范围约0.77-1.84亿元，主要是由于第四季度是公司全年费用计提集中高点；营收方面，公司单季度过往营收逐季稳定增长，我们预测2017年第四季度营收约9-10亿元，营收逐季增长一部分是由于公司旗下医药商业业务高增长（主要由厦门片仔癀宏仁医药执行），另外医药工业部分核心产品片仔癀持续提价，量价齐升。

核心产品片仔癀持续提价，销量预计提升超过30%，量价齐升明显

公司医药工业部分核心产品为片仔癀，治疗功效主要是护肝保肝，用于急慢性病毒性肝炎，痈疽疔疮等，今年前三季度公司肝病用药实现营收10.72亿元，同比增34.69%，占医药工业分部营收的93.5%；片仔癀所用原材料包括天然麝香、牛黄等多味名贵中药材，由于国内天然麝香当前库存有限，从2005年开始，国家对天然麝香进行严格管理，实行配额制管理，人工养麝也远不能满足原料需求，片仔癀存在长期提价基础。在2007-2017年十年间，片仔癀国内出厂价提价9次，国际出口提价8次；国内最新零售价530元/粒，两年两次提价涨幅达15%；国外供应价格上调不超过3美元（目前约48美元/粒）。我们估算全年肝病用药（片仔癀）销售额增速在35-40%，扣除提价影响，片仔癀锭剂预计销量增长超过30%，核心产品量价齐升明显。

日化业务充分放大公司品牌价值，未来业绩增长新引擎

依托片仔癀较高的国内外知名度，公司在片仔癀化妆品、牙膏等日化系列持续开拓。2016年前三季度实现2.44亿元，同比大增41.41%；相比目前日化业务开展较为成功的云南白药，我们认为公司核心产品片仔癀与云南白药同属知名民族中药瑰宝，同为国家绝密级，未来日化业务将比肩云南白药，成为未来业绩增长新引擎。

盈利预测与投资评级

受天然麝香等名贵中药材原料供应限制，并参考核心产品片仔癀过往提价历史，我们预计未来两年片仔癀国内零售价仍能保持每年6-8%左右的提价幅度（2016年提价40元，提价幅度8.6%，2017年提价30元，提价幅度6%）。我们预测2017-2018年公司实现营业收入36.7\45.5\56.4亿元，实现归母净利润8.1\10.0\12.8亿元，对应EPS为1.35\1.66\2.12元，昨日收盘价（72.08元）对应PE为53\43\34倍，首次给予“增持”评级。

风险提示

原材料价格剧烈波动；产品提价后销售不及预期。

（医药行业研究组）

?【联讯电子公司点评】蓝思科技(300433)：预计全年盈利大幅上扬，量价齐升助力未来成长

事件

蓝思科技发布2017年业绩预告，预计全年实现归属于上市公司股东的净利润20.46~23.47亿元，同比增长70%~95%。非经常性损益对当期净利润的影响约为2.1亿元。

产销两旺，盈利大幅增长

2017年公司的产品产销量较上年同期实现了较大增长，预计盈利创上市以来新高。公司盈利大幅提升主要有三个方面的原因：1、公司协同开发的多款新产品实现量产，占主要客户市场份额大幅提升。2、公司新生产基地及新生产场地的部分新增产能开始投入使用，为主要客户开发的多款智能手机前、后盖防护玻璃产品大规模量产。3、随着新设备、新工艺、新技术的应用逐渐度过磨合期及新员工熟练程度的提高，新产品良率也得以提升。

公司2017年前三个季度实现归属于上市公司股东的净利润8.93亿元，同比增长12%，实现扣非净利润7.54亿元，同比增长35%。由此推算公司2017Q4实现归属于上市公司股东的净利润11.53~14.54亿元，同比增长169%~255%，创上市以来单季盈利新高。第四季度的盈利相比前三季度的盈利总额提升29%~63%。

趋势来临，主营产品量价齐升

在无线充电和5G的趋势下，金属背板将会被玻璃、陶瓷等材料取代。玻璃在良率、成本和产能上更具优势，因此是现阶段的优选方案。新一代iPhone手机背板已回归玻璃材质，预计2018年其他竞争者将快速跟进，这将带来出货量的提升。

AMOLED显示屏在智能手机中快速渗透。3D玻璃配合AMOLED柔性显示屏可以获得更具有吸引力的显示效果，有望带动3D玻璃出货量增长。同时3D玻璃加工难度更高，价格是2.5D玻璃的3~5倍。

预计2017年智能手机玻璃背板市场规模219亿元，2020年将达到527亿元。2017年3D玻璃背板、3D玻璃盖板市场规模分别为116、108亿元，2020年将分别达到408、459亿元。

积极布局，打造一站式服务平台

公司发行可转债募资48亿元用于消费电子产品外观防护玻璃建设项目、视窗防护玻璃建设项目以扩充产能。公司已经具备了成熟的蓝宝石长晶设备制造、蓝宝石生产、后段加工的全产业链生产制造能力，精密陶瓷胚料制造、烧结、后段加工能力，3D曲面玻璃的批量生产能力以及精密金属结构件、生物识别模组、触控显示模组等批量生产能力。近期公司还与日本写真合作提升在触控领域的实力。公司通过打造一站式服务平台提升综合竞争力。

盈利预测与投资建议

蓝思科技是全球消费电子防护玻璃龙头企业。在主要产品量价齐升的趋势下，公司不断扩充产能并增加研发投入，同时拓展新业务，打造一站式服务平台，看好公司未来业绩持续增长。预测公司2017~2019年实现归属于母公司股东的净利润21.63、32.65、47.9亿元，增速分别为80%、51%、47%，为对应EPS分别为0.82、1.24、1.82元。2018年给予公司30倍PE，对应目标价37.2元，调高为“买入”评级。

风险提示

玻璃背板发展不及预期；3D玻璃发展不及预期；行业竞争加剧。

（电子行业研究组）

?【联讯策略-宏观点评】通胀预期将逐渐升温-12月物价数据点评

事件：12月CPI同比上涨1.8%，PPI同比上涨4.9%

12月CPI同比上涨1.8%，前值为1.7%。其中，食品价格同比下降0.4%，非食品价格同比上涨2.4%。CPI环比上涨0.3%，其中，食品价格环比上涨1.1%，非食品价格环比上涨0.1%。12月PPI同比上涨4.9%，前值为5.8%，PPI环比上涨0.8%。

点评：通胀预期将不断升温

（一）食品价格拖累全年CPI走低。春节临近，天气寒冷将使食品价格环比涨幅逐渐加速。12月食品价格环比上涨1.1%，比上月大幅上升1.6个百分点，使得食品价格同比降幅有所收窄。随着春节的临近，未来两个月食品价格环比涨幅还会进一步加速。

展望未来，受到2017年和2018年春节错位的影响，1月份CPI同比仍会大幅走低，但2月份后就会持续走高，通胀预期已经开始升温。预计2018年CPI中枢将上升至2.5%左右，主要基于以下几个方面的考虑：其一，国内外经济稳中向好，非食品价格将逐步上升；其二，原油价格有望继续攀升，会对CPI形成一定程度正向拉动；其三，2017年较低的食品价格基数将会抬高2018年的食品价格同比增速。

（二）PPI环比动能依旧强劲。8月份以来，PPI环比动能都非常强劲，月均环比为0.8%，近两个月PPI同比大幅回落主要受到基数的影响。PPI环比动能长时间保持强劲，一方面得益于供给侧改革的不断推进，比如钢铁煤炭的去产能使钢价和煤价持续保持在较高水平；另一方面全球经济的持续复苏（也包括中国经济的不错表现），尤其是2017年底美国减税政策的落地进一步提升了未来全球增长的预期，这在需求面支持商品价格。

风险提示

油价超预期上升

（分析师：殷越、朱俊春）

?理解固定收益投研体系

理解固定收益投研体系

本文根据联讯证券董事总经理、首席宏观研究员李奇霖于2018年1月3日在北京大学汇丰商学院“宏观经济沙龙”第十期，所做题为《固定收益投研体系与2018年市场展望》的演讲整理而成。

主要内容包括三个部分：

第一部分是传统的债券市场研究框架；

第二部分是引入同业以后的债券市场研究框架；

第三部分是结合上述框架，做一个应用，展望一下未来的债券市场。

风险提示：货币政策紧缩超预期，监管持续强化

（分析师：李奇霖）

国内外财经新闻

?12月CPI同比上涨1.8%，PPI同比上涨4.9%（国家统计局）

12月CPI同比上涨1.8%，前值为1.7%，CPI环比上涨0.3%。12月PPI同比上涨4.9%，前值为5.8%，PPI环比上涨0.8%。

点评：春节临近，天气寒冷将使食品价格环比涨幅逐渐加速。展望未来，受到2017年和2018年春节错位的影响，1月份CPI同比仍会大幅走低，但2月份后就会持续走高，通胀预期已经开始升温。预计2018年CPI中枢将上升至2.5%左右。PPI环比动能依旧强劲。8月份以来，PPI环比动能都非常强劲，月均环比为0.8%，近两个月PPI同比大幅回落主要受到基数的影响。

（宏观策略研究组）

行业和公司新闻

?上汽集团：销量增速明显优于行业，产品结构改善增强公司盈利能力（wind）

上汽集团公布 12 月产销快报，12月产量68.92万辆，本年累计698.35万辆，同比增长8.22%，12月销量73.3万辆，累计销量693.01万辆，同比增长6.80%。其中上汽大众销量 19.14万辆，累计销量206.30万辆，同比增长3.06%，上汽通用 21.97 万辆，累计销量20.00万辆，同比增长5.99%，上汽乘用车 5.50 万辆，累计销量52.20万辆，同比增长62.27%。

点评：上汽乘用车12月销量5.50万辆，本年累计销量52.20万辆，累计同比增长62.27%。其中，荣威贡献了销量的很大部分，荣威RX5系列11月销量达2.23万辆，将本年的月均销量提高至1.75万辆左右，荣威i6上市之后也持续热销，荣威ERX5、ei6、eRX5也保持持续高增长。新车型层面，公司将在2018年推出RX2、RX8，将携手RX3继续提升自主销量。我们预计公司自主品牌将在2018年将保持高速增长的趋势，有助于自主品牌的扭亏。

上汽通用12月完成销量21.97 万辆，本年累计销量20.00万辆，同比增长5.99%，旗下三大品牌凯迪拉克，别克和雪佛兰从经济型乘用车到豪华乘用车均有覆盖。雪佛兰全年销售60万辆，年底销量爬坡增速回弹，其中，探界者和科鲁兹表现抢眼，探界者11月销量7600辆，单月销量首次突破7000辆，带动雪佛兰品牌整体销量回升。别克方面，定位于中大型MPV的GL8持续放量，10月GL6新车型上市后，11月销量0.69万辆，环比增长10.19%，开端良好，预计明年销量破万。

（汽车及零部件行业研究组）

?当升科技： 2017年度业绩预增，正极材料和智能装备双轮驱动（公司公告）

当升科技发布2017年度业绩预增公告，预计公司2017年归属上市股东净利润2.30亿元—2.51亿元，同比增长132%—153%。

点评：2017年1-11月新能源汽车销量60.9万辆，我们预计全年销量有望达到75万辆左右，我们预计在2020年之前国内新能源汽车销量将保持40%以上的同比增速。电动化作为汽车行业确定的方向，未来上游正极材料行业有望长期保持高景气度，需求将持续增加。公司目前拥有约1.6万吨的正极材料产能，其中燕郊基地拥有6千吨的正极材料产，其中部分是钴酸锂，江苏拥有1万吨的高镍三元正极材料产能。此外，公司非公开发行用于建投公司1.8万吨高镍三元材料的项目已经获得证监会批准，未来产能扩建也将加速推进，确保公司在更长周期内的高增长。

（汽车及零部件行业研究组）

?2017年国内智能手机出货量同比增长-11.6%（中国信息通信研究院）

2017年12月国内手机市场出货量4261.2万部，同比增长-32.5%。上市新机型90款，同比增长-28.6%。

2017年国内手机市场出货量 4.91亿部，上市新机型1054款，同比分别增长-12.3%、-27.1%。 2017年12月国内智能手机出货量4036.1万部，同比增长-33.2%，占同期国内手机出货量的94.7%。

2017年国内智能手机出货量4.61亿部，同比增长-11.6%，占同期国内手机出货量的93.9%。

2017年12月上市智能手机新机型58款，同比增长-45.8%，占同期手机新机型总量的64.4%。

2017年上市智能手机新机型799款，同比增长-35.8%，占同期新机型数量的75.8%。

点评：单纯依靠智能手机整体出货量提升带动产业链公司业绩增长的时代已经过去。未来智能手机的发展将以提升用户体验为主。全面屏、AMOLED屏、双摄、3D 感测与成像、金属中框、玻璃背盖/3D玻璃、无线充电、屏下指纹识别、人工智能等新技术正逐步融入智能手机。创新将带来产品的单价提升和/或在现有存量市场中渗透。掌握相关创新技术的公司的业绩将有望实现增长。建议关注标的：京东方A（全面屏、OLED屏）、深天马A（全面屏、OLED屏）、欧菲科技（双摄模组、OLED触控、3D 感测与成像）、蓝思科技（玻璃盖板、3D玻璃）、科森科技（金属结构件）、信维通信（射频器件、无线充电）、立讯精密（连接器、无线充电、天线）、水晶光电（滤光片）、大族激光（激光切割设备）。

（电子行业研究组）

来源：联讯研究

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